Управление валютными рисками

Из этой статьи вы узнаете:

  • Что такое риск-менеджмент
  • Из каких этапов состоит управление валютными рисками
  • Какие есть методы управления валютными рисками
  • Какие новые методы управления валютными рисками хорошо зарекомендовали себя в последнее время

Результаты деятельности компании, стабильность ее работы напрямую зависят от колебаний курсов валют, на основе которых предприятие производит расчеты. Потенциальный доход непосредственно связан с уровнем валютного риска, а изменение курсов в неблагоприятную сторону может спровоцировать немалые потери. Поэтому столь важно представлять себе существующие методы управления валютными рисками и уметь пользоваться ими.

Несколько слов о риск-менеджменте

Управление рисками, в первую очередь, связано со случайными убытками, то есть такими, которые не поддаются расчетам прямым способом. Если же потери возможно заранее спрогнозировать и выразить количественно, они относятся к предвиденным расходам. Их необходимо учитывать при расчете себестоимости продукта.

Риск-менеджмент предполагает оценку и управление неблагоприятными факторами. Ими можно и нужно управлять, если вы хотите добиться стабильности в бизнесе.

Поскольку существуют разные виды рисков (инвестиционные, страховые, организационные, финансовые, кредитные и т. д.), для каждого из них есть свои способы оценки и управления. Однако все методы имеют общую цель: прогнозирование возможных негативных факторов и их минимизация.

Основной задачей риск-менеджмента является получение максимальной прибыли от предпринимательской деятельности за счет сокращения опасных факторов. Иными словами, речь идет о работе над получением оптимального для бизнесмена соотношения прибыли и рисков.

В этом случае управление ведется одновременно с помощью тактических и стратегических действий. Первые представляют собой набор конкретных приемов и средств, целью которых является получение точного результата в сложившейся ситуации. В каждом случае выбираются определенные управленческие методы, при этом основная задача тактического управления рисками состоит именно в оптимальном выборе и обосновании используемых приемов. Тогда как стратегические действия требуют более масштабного подхода.

В этом случае подойдут методы, применяемые для достижения поставленной задачи. Каждый из них предполагает наличие инструкций, правил и ограничений. При стратегическом управлении используется только один из возможных вариантов решения, а остальные признаются неэффективными в поставленных условиях. Как только удается решить проблему, и работа со стратегией прекращается, вместо этого появляется новая цель управления, а значит, формируется и новая стратегия.

Решения в области управления рисками входят в число основных задач управленца, но принять их невозможно без определенного объема информации. Отталкиваясь от конкретных данных, менеджер рассматривает существующие варианты дальнейших действий и выбирает наиболее подходящие методы работы.

Не секрет, что сегодня информация меняется с огромной скоростью, и еще вчера актуальные сведения сегодня могут быть в принципе лишены ценности. Поэтому главным критерием любой работы с какими-либо данными считается оперативность.

В общем виде схема анализа рисков выглядит таким образом:

  • установление правил и требований к анализу, обозначение ограничений (при их наличии);
  • определение критериев анализа;
  • проведение анализа и выявление потенциальных рисков;
  • выявление критических точек и установление степени их возможной опасности;
  • определение методов, которые будут применяться для коррекции потенциальной опасности;
  • установление мероприятий по контролю над рисками;
  • утверждение мероприятий по оценке рисков.

Но нужно понимать, что не существует универсального шаблона, позволяющего анализировать любые риски при любых условиях, есть общие формы и рекомендации к определенным случаям. Управленец сам выбирает схему принятия решений и методы, которые кажутся ему наиболее удобными, соответствуют заданным условиям и особенностям определенной компании.

Читайте также: Кэш-пулинг – эффективная система распределения средств и особенности ее в РФ

Классификация валютных рисков, этапы и методы управления ими

Процесс управления валютными рисками на предприятии представляет собой ряд последовательных этапов:

  • Определение валютных рисков.

Главным условием для использования методов управления валютными рисками является определение элементов, которые влияют на деятельность фирмы. Валютные риски могут быть такими:

  1. Операционные риски.

    Эта разновидность имеет отношение к торговым операциям, сделкам в области инвестирования и дивидендным платежам и предполагает опасность для движения финансов и рентабельности компании.

  2. Транснациональные риски.

    Речь идет об инвестициях за рубеж и иностранных займах. Такие риски воздействуют на показатели статей бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках при переводе в национальную валюту.

  3. Экономические риски.

    Данный тип связан с будущими контрактными сделками, отличается долгосрочным характером, влияет на развитие компании, поэтому сложности такого порядка проще предугадать.

  • Выбор методов оценки валютного риска.

Обычно используют методологию «VaR», или «Value at Risk» («рисковая стоимость»). Показатель VaR устанавливает максимально возможные потери по открытой валютной позиции компании на протяжении установленного отрезка времени с заданной степенью доверительности (обычно это 95/99 %).

Валютная позиция – это выраженная в иностранной валюте разница между объемами требований и обязательствами фирмы. Когда требования оказываются меньше обязательств, можно говорить о короткой открытой валютной позиции, в обратном случае – о длинной открытой. Если данные объемы оказываются одинаковы, валютная позиция считается закрытой.

Смысл показателя VaR можно выразить таким образом, если речь идет о методах управления валютными рисками в организации. Представим, что наши 100 евро равны 126 долларам. С вероятностью 95 % можно утверждать, что через месяц они подорожают или потеряют в цене максимум 15 долларов, а их стоимость окажется в пределах 111–141 доллара.

Для расчета VaR используются статистика по котировкам валют (не менее 300 значений), текущий курс валют, заданный уровень вероятности, временной горизонт и величина открытой валютной позиции.

В наше время концепция рисковой стоимости прочно обосновалась в финансовом мире. Она используется как методология оценки рыночных рисков, а также играет роль стандарта оформления сведений о совокупном риске компании. Этот показатель прижился в качестве нормативного стандарта за счет своей унифицированности и удобства интерпретации. Используемый расчет достаточно универсален, базируется на методах математической статистики и теории вероятности, однако отметим, что нередко приходится проводить адаптацию данного метода к особенностям конкретного предприятия.

  • Определение величины возможных финансовых потерь и установление лимита на риск.

Данная задача требует расчета валютных позиций компании по каждой из валют. Это делается на определенную дату (по факту) либо с учетом планируемых в будущем расчетов.

Поясним сказанное на примере. Компания взяла в кредит 25 тысяч долларов и поставила иностранной фирме товары на 30 тысяч долларов. Таким образом, открытая длинная валютная позиция равна 5000 долларов.

В формировании данной позиции участвуют сразу несколько подразделений компании. Например, в зону ответственности финансовых служб входит определение политики по привлечению кредитных ресурсов, финансовым вложениям, срокам и объемам конвертации валют. Коммерческие и сбытовые отделы занимаются сроками расчетов, условиями контрактов, объемами отгрузки и порядком оплаты продукции.

Открытая валютная позиция в евро представляет собой в четыре раза больший риск, чем аналогичная позиция в долларах. Если говорить о сроках исполнения, то опасность такой позиции, рассчитанной на 12 месяцев, в 19 раз выше, чем у аналогичной позиции со сроком исполнения 1 день. Таким образом, оценка рисков в этом случае невозможна без учета валюты позиции и периода, для которого осуществляется расчет. Метод оценки риска только на основе величины открытой позиции может стать причиной ошибок при принятии важных управленческих решений.

После расчета открытых валютных позиций лимитируются их величины и фиксируется максимальный уровень допустимых потерь. Он может выражаться абсолютно либо относительно в виде доли потерь по отрицательным курсовым разницам в величине прибыли компании.

  • Выбор метода управления валютными рисками.

Далее риск-менеджеры должны выбрать наиболее подходящие в конкретной ситуации стратегии и методы управления валютными рисками.

Методы бывают внутренние и внешние.

Читайте также: Очевидные последствия повышения ставки НДС на финансы предприятия

Методы управления валютными рисками и примеры их использования

  1. Внутренние методы представляют собой снижение рисков в рамках коммерческой деятельности компании. В их число входят:
  • Закрытие валютной позиции за счет покупки необходимого объема валюты, с которой работает фирма. Этот подход используется, если у предприятия подписано много контрактов по экспорту и импорту.
  • Компенсация, то есть корректировка цен в рублях на основе показателей роста валюты.
  • Диверсификация – подписание договоров в валютах, обладающих разными тенденциями изменения курсов. В результате использования такого метода управления достигается равновесие активов и обязательств, но только в том случае, если совпадают сроки поступлений и выплат в определенной валюте.
  • Валютная оговорка или внесение в экспортно-импортные контракты валютной оговорки, причем последние бывают двух видов: расчет суммы сделки в устойчивой валюте либо внесение в договор условия об изменении его стоимости при колебании курса согласованной сторонами валюты.

Допустим, подписан контракт на сумму 10 тысяч долларов, установлено, что платеж производится в фунтах стерлингов. Из-за девальвации доллара на 7,89 % курс валюты платежа повысился на 8,57 %. Сумма платежа снижается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89 %), а экспортер несет потери. Если же в роли валюты цены выступает фунт стерлингов, а валютой платежа является доллар, то после девальвации выигрывает экспортер. Иными словами, сумма платежа увеличивается на 8,57 % пропорционально повышению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.

  1. Внешние методы – это хеджирование рисков при помощи производных финансовых инструментов: форвардов, фьючерсов, опционов различных видов.

Под хеджированием понимают управление за счет заключения компанией срочных сделок с третьей стороной. Работа с такими методами ложится на плечи финансистов или брокеров.

Представим ситуацию: российская фирма заказала товары за рубежом на 50 тысяч евро, внести оплату нужно через год. Логично, что рост обменного курса данной валюты спровоцирует рост суммы к оплате. Можно хеджировать данный договор, приобретя форвардный контракт на год на ту же сумму.

Финансовые институты в нашей стране предлагают различные виды срочных сделок, а значит, у компаний появляется множество возможностей для хеджирования рисков, связанных с валютой. Сразу скажем, что застраховавшись, фирма лишается некоторой доли прибыли, но без страховки потери могут быть значительно выше.

Обычно методом хеджирования каждой сделки пользуются, если у предприятия нет единой валютной позиции, так как некоторая доля контрактов обычно находится в установленных рисковых рамках. Поэтому хеджированию нужно подвергать не договоры, а конкретные суммы.

Представим: в прошлом месяце компания запланировала расходы на 10 млн долларов, но благодаря положительному для фирмы колебанию курса они составили 9 млн долларов. В этом месяце то же предприятие заработало 8 млн долларов, а ее затраты составили 12 млн долларов. В итоге хеджировать нужно не 4 млн долларов, а 3 млн долларов.

  • Пример с фьючерсом.

Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через три месяца на сумму 1 млн евро. Допустим, импортер должен выплатить всю сумму контракта после того, как получит груз в порту.

Поскольку оплата производится через 3 месяца, велик риск, что курс евро к британскому фунту успеет серьезно подняться. Конечно, он может и упасть, но вероятность роста также велика. Импортеру ни к чему лишние трудности, он хочет получить прибыль в результате падения курса или просто избежать риска роста евро, поэтому уже сейчас импортер может купить евро для оплаты товара через три месяца, воспользовавшись фьючерсным рынком (это может быть межбанковский рынок или биржа). Он покупает фьючерс EUR/GBP с расчетами через три месяца по актуальной на данный момент цене. Используя этот метод управления, через три месяца он получает 1 млн евро за фунты по цене, сформированной три месяца назад.

Либо другой метод управления операционными валютными рисками: британский импортер может приобрести евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом в течение трех месяцев путем операций SWAP откладывать дату расчетов.

При любом из вышеназванных методов импортер получает необходимую сумму в евро за свои фунты на дату расчетов по контракту, причем по цене установленной сегодня, практически без отвлечения капитала.

Топ-3 статей, которые будут полезны каждому руководителю:

  • Финансовый контроль на предприятии
  • Чистая рентабельность предприятия
  • Как выстроить финансовую структуру компании
  • Пример с опционом.

У компании-импортера есть кредиторская задолженность в евро по контрактам с европейскими поставщиками. Если курс евро относительно рубля растет, предприятие несет курсовые убытки. Импортер работает на условиях товарного кредитования, то есть товар оплачивается только через 1–3 месяца после завоза.

Существует несколько методов управления валютными рисками на таком предприятии:

  1. Стратегия компенсации, а именно корректировка рублевых цен на товар, согласно росту курса евро. Но отметим, что это неэффективный метод, ведь продукция имеет высокую степень эластичности, то есть при увеличении прайса компания теряет долю рынка и, соответственно, прибыль.
  2. Изменение валюты оплаты по контрактам с европейскими поставщиками из евро на доллары. Этот метод также может быть бесполезен, если поставщики отказываются принимать оплату в евро, опасаясь курсовых убытков.
  3. Хеджирование рисков, связанных с валютой, с помощью финансовых инструментов является оптимальным вариантом:
  • Не получится уравновесить пассивы компании в евро активами в той же валюте, поскольку у российского импортера кредиторская задолженность в евро не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, так как продажи осуществляются в рублях.
  • Можно приобрести актив в евро, допустим, вексель или облигацию для компенсации курсовых потерь на платежах в евро ростом курсовой стоимости ценных бумаг. Однако при таком методе придется «заморозить» средства в ценных бумагах, а позволить себе этого компания не может.

Единственным возможным методом остается хеджирование при помощи валютных деривативов: форвардов, опционов, фьючерсов и свопов. В нашем примере речь пойдет об опционе «колл». Сразу скажем о недостатке такого метода, а именно – его высокой стоимости. Если сравнивать с фьючерсом, то основным отличием здесь является возможность отказаться от сделки при увеличении курса, за это и придется заплатить премию. Зато при благоприятном развитии событий (снижении курса евро) компания останется в прибыли – премию придется заплатить в любом случае.

Недостаток опционов состоит в том, что продавцы, опасаясь возможных потерь, устанавливают излишне завышенную цену. Но есть банки, которые предлагают такую схему: инвестор получает опцион «колл» бесплатно в обмен на продажу соответствующего опциона «пут». То есть банк обязуется продать валюту по оговоренному курсу, например, 1.2300, если курс превысит 1.2300, а компания обязуется купить валюту по цене 1.1800, если курс окажется ниже этой отметки. Такую схему называют «цилиндр». На этом примере отчетливо видно, что, сталкиваясь с валютными рисками, у компании есть все методы оценки и управления ими, то есть инструменты для хеджирования рисков.

Читайте также: Оптимизация управления затратами

Новые методы управления валютными рисками

  • Управление остатками в иностранной валюте.

Грамотное управление валютными остатками на расчетных счетах в некоторых случаях способно снизить убытки компании, связанные с изменчивостью валютного курса. Данный метод управления валютными рисками, если говорить кратко, актуален в основном для кризисных ситуаций, а значит должен использоваться в «ручном» режиме.

Так, во время финансового кризиса 2014 года ряд российских компаний не стал избавляться от валютной экспозиции, как это следует делать при нормальном состоянии рынка, а затормозил конвертацию выручки из иностранной валюты в рубли. За счет использования такого метода эти фирмы сохранили достаточный резерв средств, необходимых для погашения своих валютных обязательств в период временного ограничения валютной ликвидности на рынке. Кроме того, они смогли заработать на росте курса.

По этой причине компании иногда могут открывать вклады на различные сроки в иностранных валютах вместо того, чтобы заключать сделки хеджирования на поставку валюты в будущем. К этому методу управления могут прибегнуть, если ожидаются трудности с валютной ликвидностью в ближайшем будущем или оказывается слишком высокой стоимость хеджирования. Но при открытии валютных депозитов необходимо учитывать уровень процентных ставок (он обычно довольно низкий), а также налоговый режим и иные существующие в законодательстве ограничения.

  • Неттинг.

«Мэтчинг» или «неттинг» (англ. «netting»), то есть метод взаимных зачетов, достаточно активно используется на развитых рынках и среди крупных ТНК. Отметим, что он подходит исключительно для внутрикорпоративных потоков валюты. Смысл данного способа в максимальном сокращении количества валютных сделок за счет их укрупнения и согласования между подразделениями и дочерними компаниями в рамках одной структуры или холдинга.

Допустим, один или два раза в месяц взаиморасчеты между всеми «дочками» и материнской компанией сверяются и группируются. Каждая из сторон определяет сумму своих обязательств и требований по заранее установленным для всех участников неттинга валютным курсам и перечисляет данные средства единым платежом в одной валюте в неттинговый центр. Последний обычно находится в Лондоне, что связано с упрощенными требованиями валютного контроля.

Неттинговый центр и осуществляет все взаиморасчеты между участниками. В результате использования этого метода для каждой компании сокращается число платежей, экономится время работы и поднимается уровень прогнозирования движения финансов. В целом, в группе компаний снижаются комиссии по сделкам, конвертации валют и переводу средств.

  • Учет стоимости валютного риска в ценовой политике.

Из-за нестабильных цен компании вынуждены увязывать стоимость валютного риска со своей ценовой политикой. Такой подход требует тщательного и долгосрочного анализа того, как изменение курсов валют влияет на разные стороны деятельности предприятия и производственные издержки. При регулярном использовании этого метода управления компании определяют свой внутренний «валютный коридор конкурентоспособности» продукции, в пределах которого они могут удерживать рыночные позиции, не теряя рентабельности.

  • Замедление и ускорение платежей.

Данный метод управления позволяет изменять режим платежей (англ. «payment terms») в иностранной валюте, то есть производить ускорение или задержку платежа (англ. «leads and lags»). Иногда компании выгоднее досрочно произвести платеж в твердой валюте и отложить в нестабильной.

Часто материнские компании просят своих заграничных «дочек» произвести оплату досрочно, если на локальном рынке ожидается высокая волатильность. Но, как показывает практика, этот подход к управлению может быть реализован только в рамках крупной ТНК или холдинга, где материнская компания берет на себя все возникающие риски, поскольку именно она имеет лучший набор инструментов страхования, чем ее заграничные «дочки».

Читайте также: Методы бережливого производства

5 советов по управления валютными рисками

  1. При управлении рисками всегда важно верить в конечный успех. Безусловно, нельзя не учитывать возможные отрицательные последствия использования выбранных методов, но целью вашей работы должна быть победа или максимальное снижение риска.
  2. Каждое действие осуществляется лишь тогда, когда не остается сомнений относительно правильности выбранного метода. При наличии объективных сомнений принимаются лишь решения, которые могут быть в дальнейшем скорректированы.
  3. Не подвергайте бизнес риску ради малого, ведь такой метод управления редко оправдан.
  4. Всегда есть сразу несколько сценариев развития ситуации, и прежде чем выбрать один из путей, нужно внимательно изучить все остальные.
  5. На анализ риска может уйти много времени, в результате чего изменятся влияющие на степень риска внешние или внутренние условия. Поэтому при любом методе управления важно следить за последними и учитывать их при принятии решений.

С точки зрения стратегии, защита от валютного риска имеет непосредственную связь с активной ценовой политикой, видами, стоимостью страхования, надежностью страховых компаний самого рынка валют, его контрагентов и клиентов. Все внешние методы управления рисками, связанными с изменением курса валюты, в основном нацелены на их диверсификацию.

Цели и задачи управления валютным риском определяются постоянно изменяющейся внешней экономической средой, в которой функционирует рынок валют.

Благодаря методам управления рисками можно избежать возможных убытков и получить дополнительную прибыль за счет колебания курса валют.

Понятие валютного риска

В современном динамично развивающемся мире явление валютных рисков приобретает все большую актуальность. Российские компании и предприятия, участвующие во внешнеэкономических связях особенно остро воспринимают проблему валютного риска. Волатильность валют, резкие скачки курсов оказывают существенное влияние на финансовые результаты деятельности. Объемы отчислений в валютные фонды постоянно возрастают. Вместе с тем растут и потери от изменений курсов валют, именно поэтому вопрос выбора страхования от валютных рисков актуален и важен.

При хранении средств в валюте у компании могут возникнуть риски двух видов:

  • Риск падения курса национальной валюты по отношению к другим валютам
  • Риск взаимного изменения курсов валют иностранных государств, которые приводят к корректировкам стоимостей каждой из валют

Наименее защищенными от изменения курсов валют являются счета баланса, а от изменения взаимный курсов – любые счета в валюте (балансовые и внебалансовые). Поэтому предполагается, что лучше всего хранить валюту в так называемых «рублях со свободной конверсией», при этом получая при заключении договора банковского обслуживания защитную оговорку.

Готовые работы на аналогичную тему

  • Курсовая работа Страхование валютных рисков 430 руб.
  • Реферат Страхование валютных рисков 240 руб.
  • Контрольная работа Страхование валютных рисков 200 руб.

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту Узнать стоимость

Сущность страхования валютных рисков

Определение 1

Метод страхования валютного риска – операция, которая дает возможность в полном объеме или частично снизить риск, возникающий при смене курсов валют или же получить прибыль спекулятивного характера.

В сфере банков, биржевой торговли и любой коммерческой деятельности применяют разные способы страхования от валютных рисков, которые называют общим термином – хеджирование.

Определение 2

Под хеджированием понимается комплекс заключенных контрактов, которые учитывают в себе потенциально возможные угрозы неблагоприятных изменений валютных курсов.

В отечественной практике данный термин стал применяться для страхования любых рисков, связанных с падением цен на любые товарно-материальные ценности по будущим коммерческим сделкам.

Суть практически всех методов хеджирования сведена к тому, чтобы успеть совершить обмен валют до наступления неблагоприятного изменения курса или же к компенсации убытков от такового случая за счет заключения параллельно дополнительных валютных сделок, курс по которым меняется в противоположную сторону.

К основным и наиболее известным способам хеджирования относят методы:

  • Структурная балансировка
  • Смена сроков платежей
  • Своповые сделки
  • Опционные сделки
  • Фьючерсные контракты
  • Инвестиции и кредитование в иностранных валютах
  • Реструктуризация валютного долга
  • Лизинговые сделки
  • Применение «валютной корзины»
  • Самострахование

В российской практике наиболее часто применяют два метода – структурную балансировку и смену сроков платежей.

Метод структурной балансировки предполагает, что компания стремиться удерживать такую структуру баланса (активов и пассивов), при которой есть возможность покрыть ущерб от неблагоприятного изменения курса той прибылью, которую получат от того же изменения по прочим позициям банка. При применении этого метода хеджирования подразумевают, что валютные потоки приведены в соответствие с доходами и расходами.

Метод изменения срока платежей подразумевает управление сроками плановых расчетов по сделкам, применяемое при потенциальной возможности резкой смены курсов валют цены контракта или валюты платежа. Часто применяют способы досрочной оплаты или же, наоборот, удержание платежа, ускорение или затягивание репатриации прибыли, регулировка получателем средств в валюте периода конверсии валютной выручки в отечественную валюту.

Итак, страхование валютных рисков (хеджирование) – возможность субъектов экономической деятельности обезопасить себя от внезапного неблагоприятного изменения курсов валют.

Мария Бахчеева, заместитель начальника отдела
Алексей Косарев, экономист отдела управления рисками ОАО «ММК» Журнал «Консультант» № 11, 2005 год

Закупая за евро партию нового оборудования у зарубежного производителя, российский завод попросил его об отсрочке оплаты. Иностранцы согласились. Когда же завод собрался платить, оказалось, что вследствие изменения курса рублевый эквивалент суммы контракта сильно вырос. Потери предприятия были значительны…

Среди рисков, с которыми приходится сталкиваться промышленным предприятиям, ведущим активную внешнеторговую деятельность, особое место занимает валютный риск. Он заключается в угрозе возникновения убытков из-за изменения курса иностранных валют по отношению к валюте баланса компании.

Колебания курсов валют, в которых предприятие производит расчеты, оказывают значительное влияние на результаты его хозяйственной деятельности и устойчивость бизнеса. Потенциальный доход компании напрямую зависит от уровня валютного риска, и неблагоприятное изменение курсов может привести к серьезным потерям. Поэтому разработка методологии управления валютным риском предельно актуальна.

Факторы валютного риска

Процесс управления валютными рисками на предприятии состоит из ряда взаимосвязанных этапов. В первую очередь риск-менеджерам необходимо определить, какие элементы валютного риска оказывают влияние на деятельность компании. Среди видов валютного риска выделяют операционный, трансляционный и экономический риски.

Операционный риск связан с торговыми операциями, а также со сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли компании. Трансляционный риск связан с инвестициями за рубеж и иностранными займами. Он влияет на показатели статей бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках при их пересчете в национальную валюту. Экономический риск относится к будущим контрактным сделкам. Он имеет долгосрочный характер, связан с перспективным развитием компании и поэтому является более легким для прогнозирования.

Следующим этапом является выбор методов оценки валютного риска. Традиционно оценка проводится при помощи методологии VaR, или Value at Risk («рисковая стоимость»). Показатель VaR характеризует максимально возможный размер потерь по открытой валютной позиции компании в течение некого периода времени с заданной степенью доверительности (обычно это 95 или 99%).

Заметим, что валютной позицией называется разница между объемами требований и обязательств фирмы в иностранной валюте. Если обязательства превышают требования, то это будет короткая открытая валютная позиция. Если же требования превышают обязательства – то длинная открытая. Когда объемы требований и обязательств равны, валютная позиция будет считаться закрытой.

Применительно к валютным рискам смысл показателя VaR можно передать следующим образом. Допустим, сегодня наши 100 евро стоят 126 долларов США. С вероятностью 95 процентов мы можем утверждать, что через месяц наши 100 евро подорожают или подешевеют не более чем на 15 долларов. То есть их стоимость будет находиться в диапазоне от 111 до 141 долларов США.

Для расчета VaR необходимы статистические данные о котировках валют (от 300 значений и больше), текущий курс валют, заданный уровень вероятности, временной горизонт и величина открытой валютной позиции.

За последние годы концепция рисковой стоимости прочно завоевала признание в финансовом мире. Причем не только как методология для оценки рыночных рисков, но и как стандарт представления информации о совокупном риске компании в целом. Унифицированность и простота интерпретации VaR обусловили быстрое внедрение этого показателя в развитых странах в качестве нормативного стандарта. Его расчет основан на методах математической статистики и теории вероятности и достаточно универсален. Однако нередко требуется адаптация методики VaR к особенностям конкретной компании.

Оценка валютных позиций

После количественной оценки риска специалисты определяют величину возможных финансовых потерь и устанавливают лимит на риск. В рамках данной задачи производится расчет валютных позиций компании по каждой из валют. Валютная позиция может быть рассчитана как на определенную дату (по факту), так и с учетом планируемых в будущем расчетов.

Приведем пример. Компания взяла кредит на сумму 25 000 долларов США. При этом она отгрузила иностранному контрагенту товаров на сумму в 30 000 долларов. Соответственно, ее открытая длинная валютная позиция будет составлять 5 000 долларов США.

В формировании валютной позиции принимает участие целый ряд подразделений предприятия. Так, финансовые службы определяют политику в области привлечения кредитных ресурсов, финансовых вложений, сроков и объемов конвертации валют. От позиции коммерческих и сбытовых отделов зависят сроки расчетов и условия контрактов, объемы отгрузки и порядок оплаты продукции и т. п.

Как показывает наш опыт, открытая валютная позиция по евро несет риск в среднем в 4 раза больше, чем сопоставимая позиция в долларах. А риск валютной позиции со сроком исполнения 12 месяцев приблизительно в 19 раз больше риска аналогичной позиции со сроком исполнения 1 день. Это говорит о том, что при оценке рисков валютных позиций необходимо учитывать валюту позиции и период, на который проводится расчет. Оценка валютного риска только исходя из величины открытой позиции может привести к неверным стратегическим решениям по управлению рисками.

После расчета открытых валютных позиций компании лимитируются их величины. Также устанавливается показатель максимально допустимых потерь. Он может быть выражен как абсолютно, так и относительно – например, в виде доли потерь по отрицательным курсовым разницам в величине прибыли компании.

Методы управления рисками

На следующем этапе риск-менеджеры переходят к выбору оптимальных методов управления валютными рисками. Их можно разделить на внутренние и внешние. К первым относится приобретение валюты в нужном объеме для закрытия валютной позиции, а также внесение валютных оговорок в экспортно-импортные контракты. Валютной оговоркой называется специальное условие, включаемое во внешнеторговые контракты с целью страхования экспортера от риска понижения курса валюты. Существует два основных вида валютной оговорки. Во-первых, установление суммы сделки в устойчивой валюте. Во-вторых, включение в контракт условия об изменении суммы сделки в той же пропорции, в какой произойдет изменение курса согласованной сторонами валюты платежа по отношению к валюте сделки.

Внешние методы подразумевают заключение компанией срочных сделок, или хеджирование. Например, российская компания закупила товары у зарубежного поставщика на сумму 50 000 евро. Их оплату она должна будет произвести через год. Очевидно, что рост обменного курса евро приведет к увеличению задолженности. Данный контракт можно хеджировать с помощью покупки годичного форвардного контракта на 50 000 евро. Сегодня финансовыми институтами в России предлагаются различные варианты срочных сделок, поэтому предприятия имеют широкие возможности по хеджированию валютных рисков.

Важной составляющей системы управления валютным риском является оценка ее эффективности. В частности, проводится мониторинг изменения валютной позиции и величины валютного риска компании до и после внедрения механизмов снижения риска. Соответствие величины валютного риска установленным лимитам свидетельствует о том, что проводимые мероприятия носят позитивный характер и эффективны для предприятия.

Специфика крупной промышленности

Необходимость управления валютными рисками в ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» обусловлена тем, что основная часть валютной выручки компании номинирована в долларах США. При этом импортируемые материалы и оборудование приобретаются в основном за евро. Методы снижения валютного риска, применяемые в ОАО «ММК», достаточно широки – от включения в контракты валютных оговорок до заключения срочных сделок.

В ходе разработки системы управления валютными рисками был реализован ряд оригинальных методик, учитывающих специфику предприятия. Так, специалистами отдела управления рисками была решена задача расчета валютного риска на требуемую дату в будущих периодах. Для этого потребовалось применение математического аппарата, который не содержится в методологии VaR.

Кроме того, была создана модель, которая позволяет достаточно точно определить валютную позицию компании с учетом будущего движения иностранной валюты. Ее эффективность обеспечивается четким взаимодействием всех подразделений компании, деятельность которых оказывает влияние на движение валюты.

Версия для печати

Валютный риск – достаточно широкая категория, включающая самые различные факторы.

Внутренние и внешние факторы валютного риска

В наиболее обобщенном виде основные факторы воздействия на валютный риск можно разделить на следующие две категории:

  • внешние
  • внутренние.

Внешние факторы включают преимущественно колебания валютного курса, в том числе в результате действий государственных органов (чаще всего в лице центральных банков стран), вследствие деятельности крупных и влиятельных транснациональных компаний (ТНК), резких изменений экономической конъюнктуры на мировом рынке (например, резкое изменение цен на нефтепродукты) и т. д.

Внутренние можно подразделить на характерные черты, которые присущи субъекту и объекту риска (которые, в свою очередь, являются ключевыми составляющими валютного риска).

Основные факторы, обуславливающие внешние и внутренние валютные риски изображены на рисунке ниже:

Пожалуй, наиболее основной внешний фактор возникновение валютного риска – колебания курсов валют. У многих сложился стереотип о том, что, как правило, значительной волатильностью характеризуются лишь национальные валюты развивающихся государств, что обусловливается имманентной им политической и экономической нестабильностью. Тем не менее, если исследовать исторические данные курсов валют, то можно отметить, что курсы любых денежных единиц, пусть даже наиболее развитых стран (включая США, Японию или Германию) подвержены значительным колебаниям. Особенно это заметно в периоды глубоких кризисов и социально-экономических потрясений, оказывающих влияние практически на весь мировой рынок.

  • Курсовая работа Факторы валютного риска 460 руб.
  • Реферат Факторы валютного риска 280 руб.
  • Контрольная работа Факторы валютного риска 240 руб.

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту Узнать стоимость Замечание 1

Одним из важных внешних факторов валютных рисков являются также действия государственных властей, которые, в частности, могут проявляться во введении различных административных ограничений на обращение валютных ценностей. В последние годы особую актуальность приобрел такой фактор, как осуществление валютных интервенций центробанками.

Внутренние факторы валютного риска можно подразделить на:

  • управленческие
  • организационные.

Управленческие факторы могут включать:

  • ошибки и неточности в анализе динамики и в прогнозах курсов валют
  • ошибки риск-менеджмента
  • неточности в прогнозах оценки ожидаемых затрат на реализацию стратегии риск-менеджмента и т. д.

К организационным факторам возникновения валютных рисков можно отнести, к примеру:

  • неэффективность системы риск-менеджмента, отсутствие в организации квалифицированных аналитиков
  • неэффективность стратегии управления рисками
  • неэффективность контроля над системой риск-менеджмента в фирме и т. д.

Кратко- и долгосрочные колебания валютных курсов

Колебания курсов валют могут иметь долгосрочный или краткосрочный характер. Среди основных факторов долгосрочных колебаний валютных курсов можно выделить следующие:

  • ставки процента (уменьшение процентных ставок побудит инвесторов продавать менее доходны активы в пользу более доходных
  • уровень инфляции
  • структура и состояние платежного баланса (рост экспорта служит причиной увеличения предложения иностранной валюты и повышению курса национальной валюты)
  • конкурентоспособность национального производства на мировом рынке (чем она выше, тем обычно выше и курс национальной валюты)
  • уровень развития финансового рынка и, в частности, валютного рынка страны (конвертируемость национальной валюты, методы регулирования, наличие или отсутствие валютных ограничений и т. д.)
  • роль государства в экономике и валютном регулировании (так, значительная степень государственного вмешательства в экономику может послужить причиной падению спроса на валюту страны из-за невысокой возможности спрогнозировать динамику валютного курса)
  • спрос на данную валюты на мировом рынке и т. д.

К краткосрочным факторам также можно отнести:

  • колебания экономической конъюнктуры
  • изменения в политической обстановке
  • прогнозы известных участников рынка
  • стихийные бедствия
  • инсайдерская информация, слухи и экономические ожидания
  • спекуляции и т. д.

ИССЛЕДОВАНИЕ

Дмитриева М.А.

1 Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

Валютный риск: от определения к классификации

АННОТАЦИЯ:

В данной статье рассмотрена история возникновения валютных рисков, теоретические основы валютных рисков: авторское определение валютного риска; внутренние и внешние факторы возникновения, включая колебания валютных курсов и размер валютной позиции; авторская классификация валютных рисков в зависимости от характера проявления и последствий, факторов, действий с объектом и возможности хеджирования; виды валютного риска, представленные в классификации.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: валютный риск, открытая валютная позиция, валютный курс, транзакционный валютный риск, экономический валютный риск, консолидированный валютный риск, административный валютный риск

JEL: F31, G32, O24

ДЛЯ ЦИТИРОВАНИЯ:

Дмитриева Мирослава Александровна, аспирант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации (mira-light@mail.ru)

Введение

В условиях мировой глобализации, проявляющейся в дерегулировании национальных экономик, снижении или даже отсутствии ограничений на движение капитала, именно валютный курс является одним из основных источников неопределенности. Важность валютного курса в современном мире неуклонно возрастает, поскольку его высокая волатильность отражается не только на финансовых результатах хозяйствующих субъектов, но и является предопределяющим фактором при принятии решений о выходе на иностранные рынки или осуществлении инвестиций в зарубежные активы. Так, по оценкам экспертов, во время кризиса 2008 года 30 40% величины доходов компаний, около 30% доходов или убытков от вложения инвесторов в иностранные акции и около 60% от инвестиций в облигации были скорректированы в связи с изменением курсов валют (Каяшева, 2009; С. 78). События 2014 года, в ходе которых российская валюта обесценилась на более чем 100% (рис. 1) доказали беспрецедентную роль валютных курсов в экономической сфере жизни корпораций и населения: снижение покупательской способности граждан и доходов российских и зарубежных корпораций, прекращение предпринимательской деятельности зарубежных компаний в России.

2014 Апрель Июль Октябрь 2015

Рисунок 1. Динамика курса рубля к доллару 2014-2015 годы1

История возникновения валютного риска

Возвращаясь к истории вопроса об актуальности валютного курса и напрямую связанного с ним валютного риска, следует отметить, что особую важность валютные риски приобрели с момента падения Бреттон-Вудской валютной системы в начале 70-ых годов ХХ века и переходом на новую систему — систему плавающих валютный курсов.

1 Динамика курса Доллара США // Banki.ru.

Именно смена валютных систем стала источником колоссальной неопределенности при принятии решений компаниями как финансового, так и нефинансового сектора. В дополнение к этому, в 1970-ых годах произошла смена парадигмы экономического мышления от кейнсианства к монетаризму, в основе которого лежит необходимость постоянного контроля денежной массой, что приводит к неустойчивости процентных ставок и волатильности обменных курсов. Однако было бы некорректным полагать, что до момента перехода на систему плавающих валютных курсов валютный риск отсутствовал вовсе. Например, при золотом стандарте (Парижская и Генуэзская валютные системы) валютные риски присутствовали, но были минимальны, так как валютный курс колебался в узких рамках «золотых точек». При Бреттон-Вудской системе основными источниками валютных рисков были периодические официальные девальвации и ревальвации национальных валют.

Определение валютного риска

Многие отечественные и иностранные ученые-экономисты, исследуя валютный риск, предлагали разнообразные определения (Гаджиев, 2001; Гуляева, 2007; Кокош, Демская, 2013; Красовский, 2012; Непп, Пономарева, 2010; Пеникас, 2010; Потапова, Стёпкина, 2010; Семенова, Деникаева, 2015; Суэтин, 2005; Сытин, Каяшева, 2009; Хмыз, 2008; Adrian, Etula, Groen, 2011; Apergis, Artikis, Sorros, 2011; Brown, 2001; Cenedese, Sarno, Tsiakas, 2014; Kocenda, Poghosyan, 2009; Kolari, Moorman, Sorescu, 2008; Krapl, Giaccotto, 2015; Marshall, 2000; Muller, Verschoor, 2007; Sirr, Garvey, Gallagher, 2011). Большинство существующих в экономической литературе определений данной категории основаны на предпосылке о том, что единственным решающим фактором возникновения валютного риска является изменение валютного курса, что и было отображено в определениях. Однако валютный риск может также возникнуть в связи с определенными действиями органов государственной власти (например, введение административных ограничений на ценности в инвалюте или осуществление валютных интервенций центральными банками).

Для разработки полноценного определения валютного риска необходимо более детально изучить такую дискуссионную, но неотъемлемую, по мнению автора, характеристику риска, как дуалистичность. Преобладающее большинство доступных в экономической литературе определений как риска в целом, так и

валютного риска в частности ключевой характеристикой риска выделяют опасность, что ассоциирует риск лишь с возникновением негативных последствий. Однако риск также представляет собой и возможность положительного исхода (например, получение дополнительной прибыли), поэтому автор предлагает рассматривать риск как дуалистичную категорию.

Таким образом, валютный риск — это вероятность реализации одного или нескольких событий в связи с изменением курсов валют или действиями органов государственной власти, объектом которых являются валютные ценности, приводящие к положительному или отрицательному изменению экономического положения субъекта предпринимательской деятельности (рис. 2)

Фактор

Валютный риск — это вероятность реализации одного или нескольких событий в связи с изменением курсов валют или действиями органов государственной власти, объектом которых являются валютные ценности, приводящие к положительному или отрицательному изменению экономического положения субъекта предпринимательской

Последствия

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

\

деятельности.

Субъект

Рисунок 2. Авторское определение валютного риска

Важно отметить, что в данном определении нашли отображение все ключевые составляющие валютного риска: факторы, субъекты, объекты и последствия.

Факторы валютного риска

Валютный риск, будучи широкой категорией, возникает посредством реализации одного или одновременно нескольких факторов (рис. 3)

Факторы, оказывающие воздействие на валютный риск, можно укрупненно разделить на две категории: внешние и внутренние. К внешним относятся преимущественно колебания валютного курса и действия органов государственной власти, объектом которых являются

валютные ценности. Внутренние, в свою очередь, делятся на характерные черты, присущие субъекту и объекту риска как ключевым составляющим валютного риска.

Валютный риск

Рисунок 3. Факторы валютного риска

Основным внешним фактором возникновения валютного риска, вне всяких сомнений, являются колебания валютных курсов. Многие исследователи полагают, что высокой амплитудой колебаний характеризуются лишь валюты развивающихся стран в силу значительной нестабильности их экономической и политической конъюнктуры. Однако статистические данные свидетельствуют также о том, что курсы национальных валют даже самых высокоразвитых стран, таких как США, Великобритания, Германия, подвержены высокой волатильности, особенно в кризисные периоды (рис. 4)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Рисунок 4. Динамика курса доллара США по отношению к евро2

2 XE Currency Charts (EUR/USD) // XE Currency Charts.

Колебания валютных курсов могут носить как долго-, так и краткосрочный характер. Основными факторами долгосрочных колебаний валютных курсов считаются:

— процентные ставки (их уменьшение приведет к отказу (продаже) инвесторов от данной валюты в пользу валют, приносящих большие прибыли (т.е. оттоку капитала), что приведет к ослаблению курса);

— уровень инфляции (чем выше уровень инфляции, тем менее привлекательной считается валюта в кругах инвесторов за счет высокой скорости ее обесценения);

— структура платежного баланса «домашней» страны валюты (так, большие объемы экспорта приводят к увеличению спроса на валюту и, следовательно, к повышению ее курса);

— качественная структура экспорта страны (конкурентоспособность товаров, производимых в стране в сравнении с аналогичными товарами иностранных государств, на мировых рынках, которая, в свою очередь, определяется уровнем технологического развития страны);

— степень развития валютного рынка в стране (наличие/отсутствие валютных ограничений, конвертируемость и прочее)

— роль государства в валютном регулировании рынка (высокая степень вмешательства государства приводит к падению спроса на валюту в силу низкой прогнозируемости динамики валютного курса -например, валютные интервенции Банка России);

— степень доверия к данной валюте на мировых рынках.

Краткосрочные колебания связаны с аналогичными факторами, однако зачастую являются результатом переоценки игроками «коктейля» долгосрочных факторов (Потапова, Житникова, Александрова, 2011). К краткосрочным факторам также можно отнести колебания деловой активности в стране, политическую и военно-политическую обстановку, стихийные бедствия, прогнозы ведущих участников рынка, слухи и инсайдерская информация, спекуляции.

Еще одним из ключевых внешних факторов возникновения валютного риска являются действия органов власти, проявляющиеся, помимо прочего, во введении административных ограничений на ценности в инвалюте или осуществлении валютных интервенций центральными банками, что в последнее время приобрело особую актуальность.

Как уже было сказано ранее, к внутренним факторам относятся характерные черты объектов и субъектов валютного риска. Ключевой характерной чертой объекта валютного риска является размер открытой

валютной позиции, представляющий собой разницу между активами и пассивами организации (включая забалансовые), выраженными в иностранной валюте, и возникающей на даты заключения сделки с иностранной валютой и зачисления на счет/списания со счета средств в иностранной валюте.

Для минимизации валютного риска необходимо привести в полное соответствие как суммы, так и сроки погашения активов и обязательств в иностранной валюте, так как на развитых рынках FOREX валютные курсы находятся в постоянной динамике, и расхождение в позициях даже на несколько часов может потенциально привести к значительным убыткам.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В целях полного покрытия валютного риска необходимо также обеспечить совпадение валюты позиций. Несмотря на то, что в случае наличия высоко диверсифицированного валютного портфеля валютный риск «размывается», и потери по одним валютам будут возмещены за счет прибыли по другим, существует ряд исторических примеров, доказывающих, что курс определенной валюты может одновременно измениться по отношению ко всем валютам (например, обесценение курса российского рубля по отношению ко всем мировым валютам в 1998 году). В подтверждение некорректности рассматриваемой точки зрения служит тот факт, что даже при наличии общей корреляции между валютами, входящими в портфель, равной -1, корреляция все же является показателем, основывающимся на исторических данных, которые не обязательно будут иметь место в будущем.

К внутренним факторам также относятся характеристики субъектов валютного риска, которые подразделяются на управленческие и организационные. Управленческие включают неточности в прогнозировании динамики/изменении курса валют, ошибки при выборе стратегии управления рисками, неверность оценки ожидаемых издержек на реализацию выбранной и/или альтернативных стратегии управления рисками и прочие. К организационным относят, например, отсутствие лиц, ответственных за риск-менеджмент в организации, отсутствие должного контроля за системой риск-менеджмента в организации и прочие.

Классификация валютного риска

Одним из ключевых направлений для анализа сущности и природы валютного риска является его классификация. Именно научно обоснованная классификация создает базу для эффективного выбора и

применения наиболее действенных методов и приемов управления рисками. Обладание информацией обо всех существующих признаках, видах и подвидах валютных рисков является основой как для научной, так и для практической деятельности по управлению рисками.

Наиболее распространенной в экономических кругах является классификация, предложенная Шапиро 3 . Согласно данной классифика ции, существует три категории валютного риска:

1. позиционный (также известный как транзакционный, операционный или риск сделки) валютный риск — это риск финансовых потерь в результате непосредственного воздействия курса валют на ожидаемые потоки денежных средств;

2. консолидированный (также называемый трансляционным или риском при объединении) — это риск изменения балансовой стоимости активов или обязательств, выраженных в иностранной валюте и подлежащих переоценке при составлении консолидированной отчетности;

3. экономический (или рыночный) риск — это риск изменения экономического положения организации в связи с колебаниями валютных курсов.

Однако вышеприведенная классификация Шапиро не охватывает всех факторов возникновения валютного риска (например действия органов государственной власти,объектом которых являются валютные ценности), а также всех составляющих валютного риска (характер проявления, фактор, последствия, объект, механизмы регулирования). В целях ликвидации данных пробелов была разработана комплексная классификация (рис. 5).

Как уже было указано ранее, факторы валютного риска можно разделить на внутренние и внешние. К внутренним факторам относятся черты, присущие субъекту и объекту риска, а внешние определяются окружающей средой, ее состоянием, событиями и процессами, происходящими в ней.

Последствия реализации валютных рисков могут быть как прямыми, то есть воздействующими непосредственно на финансовое положение компании, так и косвенными, то есть не оказывающими прямого влияния на финансовое положение компании (например посредством влияния на конкурентное положение организации в отрасли).

3 Shapiro, A.C. (2009). Multinational Financial Management (9th ed.). Hoboken: Wiley.

Критерии классификации

Открытые

Скрытые

Внутренние Внешние

Косвенные и прямые

Транзакционный Экономический Трансляционный Административный

Активы и обязательства в ин. валюте ликвидируются

обязательства в н.вал юте существуют

/ опер, доходы в I м. вал юте ож и да ются в будущем

обязательства в ин. валюте появляются в отчетности

Активы и обязательс

е существуют и необходимо провести юр. действия с ними

Характер проявления

Воздействующий фактор

Характер последствий

Виды валютного риска

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Действия с объектом риска

Возможность хеджирования

+ + +

Рисунок 5. Авторская классификация валютных рисков

В качестве видов валютного риска за основу была принята классификация, предложенная Шапиро, однако данная классификация была дополнена административным видом валютного риска. Рассмотрим далее каждый из видов валютного риска более подробно.

Транзакционному виду валютного риска особенно подвержены как субъекты внешнеэкономической деятельности, так и организации, осуществляющие финансовое инвестирование в иностранные активы. Важно отметить, что последствия реализации валютного риска являются разнонаправленными для экспортеров и импортеров. Так, экспортер, получающий выручку в иностранной валюте, проиграет от снижения курса иностранной валюты, а импортер, оплачивающий приобретенный товар, понесет убытки от повышения курса иностранной валюты.

Данный вид валютного риска оказывает реальное воздействие как на движение денежных средств, так и на чистую прибыль. Например, повышение цен на импорт, цена за который номинирована в иностранной валюте, влияет на рентабельность деятельности импортера, что, в свою очередь, может привести к снижению выплачиваемых дивидендов и, следовательно, потенциально отразится на стоимости бизнеса.

Вторым видом валютного риска является экономический валютный риск. Данный риск, также как и транзакционный, оказывает влияние на деятельность хозяйствующего субъекта. Однако важно отметить, что его последствия могут быть прямыми и косвенными. К первой категории можно отнести риски, влияющие непосредственно на

выручку и прибыль компании, ко второй — риски, отражающиеся на конкурентоспособности компании, которая в дальнейшем также выражается в изменении структуры издержек, выручки и, следовательно, прибыли. Важно отметить, что экономический валютный риск, в силу своего долгосрочного характера, может также затронуть деятельность компаний, ни один фактор производства которых не зависит от конъюнктуры валютного рынка. Так, например, конкуренты могут снизить цены на свою продукцию, что на рынках эластичных товаров приведет к перераспределению доли рынка в пользу товаров конкурентов.

Третьим видом валютного риска, согласно классификации Шапиро, является консолидированный валютный риск, который возникает в связи с необходимостью оценки общей эффективности деятельности компании, включая ее дочерние организации, пересчета налогов в валюте страны учреждения материнской компании и, самое главное, составления консолидированной финансовой отчетности предприятия, в случае наличия у него активов или обязательств, выраженных в иностранной валюте. Например, в случае обесценения иностранной валюты относительно национальной и наличия актива, выраженного в иностранной валюте (например, зарубежного филиала или дочерней компании), балансовая оценка стоимости активов дочерней компании уменьшится, что непосредственно отразится на отчетности материнской компании, выраженной в функциональной валюте. Существует ряд критериев, позволяющих определить функциональную валюту:

— валюта, в которой формируются денежные потоки;

— валюта страны, где преимущественно реализуется товар или услуги;

— валюта, в которой осуществляется большинство расходов, включая расходы на финансирование.

Важность данного риска в последнее время постоянно возрастает в связи с ростом объема иностранных прямых инвестиций российских предприятий (2009 год — 303 млрд долл. США, 2013 — 385 млрд долл. США). Однако до сих пор отсутствует единая точка зрения в части методов консолидации иностранных активов и обязательств. На данный момент в мировой практике существует несколько способов консолидации4:

4 Перар, Ж. (1998). Управление международными денежными потоками (С. 88). М.: Финансы и статистика.

1. Метод заключительного курса, согласно которому все статьи баланса, за исключением собственного капитала, консолидируются по заключительному курсу.

2. Метод отделения денежных статей баланса от неденежных, согласно которому денежные статьи как активов, так и пассивов (например, деньги и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность, краткосрочные и долгосрочные обязательства) консолидируются по текущему курсу, а неденежные (запасы, основные средства) — по историческому курсу.

3. Временный метод — метод, схожий с методом отделения денежных статей от неденежных, за исключение факта, что запасы могут быть также переведены по текущему курсу.

4. Метод оборотного капитала, согласно которому оборотный капитал (деньги и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность, запасы, краткосрочные обязательства) конвертируется по текущему курсу, а внеоборотные (внеоборотные средства, долгосрочные обязательства) — по историческому.

Американские компании, осуществляющие деятельность согласно FASB 52, должны использовать метод заключительного курса при пересчете статей баланса зарубежного актива. Пересчет прибылей и убытков осуществляется по взвешенным валютным курсам. Трансляционные прибыли и убытки не должны включаться в текущий чистый доход, а учитываются в качестве второй составляющей акционерного капитала, за исключением филиалов в странах с гиперинфляцией. Метод заключительного курса также используется в ряде других стран (Великобритании, Канаде), а также является рекомендуемым к использованию при составлении отчетности по МСФО и РСБУ.

Заключающим в рамках классификации, введенной в данном исследовании, видом валютного риск является административный валютный риск, который напрямую не связан с динамикой валютного курса, а зависит от решения органов государственно власти. Проявления административного валютного риска, в рамках данного исследования, ограничены следующими наиболее актуальными и существенными в практическом плане действиями:

— изменение статуса национальной валюты (например через механизм отмены или ограничения конвертируемости национальной валюты);

— ограничение или запрет перевода капитала в иностранные юрисдикции (например неподтвержденная новость об ограничении Банком России всех трансграничных валютных операций);

— ввод ограничения или запрета на внешнеторговые операции (например ответные меры Российской Федерации на санкции, введенные западным странам, заключающиеся в запрете ввоза ряда продуктов из стран Евросоюза, Соединенных Штатов Америки, Австралии, Канады и Королевства Норвегия);

— замораживание счетов в иностранной валюте (замораживание счетов российских высокопоставленных чиновников и бизнесменов в странах ЕС и США);

— проведение валютных интервенций центральным банком, так как существует неопределенность даты и объемов валютных интервенций (например в целях сглаживания волатильности обменного курса рубля Банк России проводит валютные интервенции, продавая или покупая мировые валюты — доллары США и евро);

— воздействие на макроэкономические индикаторы (инфляция, процентная ставка и пр.).

В классификации валютных рисков также присутствует такой

и / и «_» \ «_»

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

критерий, как характер проявления (скрытый и открытый), который относится ко всем рассматриваемым видам валютного риска. Например, с одной стороны, компания может говорить об отсутствии валютного риска, в случае если ее открытая валютная позиция равна нулю. Однако, с другой стороны, при наличии у компании бизнес-связей с местными партнерами, закупающими товар за рубежом или использующими в производстве импортные ресурсы, данная компания также будет подвержена транзакционному валютному риску. Трансляционные валютные риски также могут быть скрытыми и возникают, если у дочерней компании, расположенной за рубежом, есть свои собственные риски, влияющие на рентабельность деятельности дочерней компании. Данный риски при составлении консолидированной отчетности приведут к пересмотру оценки стоимости активов дочерней компании в бухгалтерском балансе материнской компании. Мы предлагаем к скрытым валютным рискам также отнести некую разновидность кредитного риска, связанную с дефолтом встречной стороны по валютному контракту, что может потенциально привести к возникновению открытой валютной позиции.

Заключение

Представленная классификация позволяет не столько перечислить факторы и виды валютного риска и не упустить отдельные специфические факторы при анализе совокупного риска предприятия, но и эффективно разрабатывать и реализовывать стратегию управления данными рисками.

В связи с неуклонно возрастающей ролью валютных рисков в деятельности корпораций, данными рисками необходимо управлять с целью снижения волатильности доходов и снижения непредвиденных убытков. Для эффективного управления валютными рисками в практической деятельности необходимо владеть комплексной теоретической базой, характеризующей валютные риски со всех сторон: факторы возникновения, последствия реализации, субъекты и объекты, классификация валютных рисков.

ИСТОЧНИКИ:

Гаджиев, Ф.Р. (2001). Валютный риск и его разновидности. Финансы и кредит, 4, 60-71.

Каяшева, Е.В. (2009). Валютный риск: возможность его оценки и хеджирования в современных условиях. Финансы и кредит, 27, 70-81.

Красовский, Н.В. (2012). Хеджирование как метод управления валютными рисками.

Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки, (1), 44-47.

Непп, А.Н., Пономарева, Е.С. (2010). Валютные риски: выявление влияния,

прогнозирование и минимизация убытков. Проблемы анализа риска, 7(1), 6-18.

Пеникас, Г.И. (2010). Модели «Копула» в управлении валютным риском банка1. Прикладная эконометрика, (1), 62-87.

Потапова, Е.В., Стёпкина, Е.А. (2010). Управление валютными рисками. Научные записки ОрелГИЭТ, (1), 430a-433.

Семенова, М.Р., Деникаева, Р.Н. (2015). Валютные риски и методы управления ими. Экономика и управление: проблемы, решения, (3), 64-67.

Суэтин, А.А. (2005). Валютные риски. Аудитор, 2, 54-58.

Сытин, Ф.М., Каяшева, Е.У. (2009). Оценка, прогноз и управление валютными рисками. Управление финансовыми рисками, (2), 130-142.

Хмыз, О.В. (2008). Валютные риски хеджевых фондов в глобальной экономике. Финансы и кредит, (46), 23-26.

Marshall, A.P. (2000). Foreign exchange risk management in UK, USA and Asia Pacific

multinational companies. Journal of Multinational Financial Management, 10(2), 185-211. doi: 10.1016/S1042-444X(99)00026-2

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Muller, A., Verschoor, W.F. (2007). Asian foreign exchange risk exposure. Journal of the

Japanese and International Economies, 21(1), 16-37. doi: 10.1016/j.jjie.2006.06.001

Miroslava A. Dmitrieva, Postgraduate Student, Financial University under the Government of the Russian Federation

Currency risk: from definition to classification

Управление валютными рисками

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *