Соотношение доходности и риска

90 Стоимость бизнеса: виды стоимости и факторы, влияющие на стоимость

Стоимость бизнеса — «сумма прибылей» владельца за все время будущей жизни бизнеса.

Рыночная стоимость бизнеса — наиболее вероятная цена, по которой он может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Стоимость бизнеса — это текущая стоимость будущих благ от владения им.

Финансовая стоимость создается при участии лишь нескольких переменных, среди которых наиболее важны поток денежных средств, время и риск.

Стоимость бизнеса — объективный показатель результатов его функционирования.

Определение стоимости бизнеса — это определение стоимости компании как актива, способного приносить прибыль его владельцу.

Стоимость бизнеса — это дисконтированная стоимость денежных потоков, генерируемых предприятием. Денежный поток — это разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами. Денежные потоки разделяются по трем сферам: основной, финансовой, инвестиционной. Набор составляющих каждой из этих сфер вполне определим и конечен.

Стоимость бизнеса — это измеренный (оцененный) продуктивный потенциал.

Стоимость бизнеса, при таком подходе, является усредненной рыночной стоимостью, которой бизнес может обладать при наиболее эффективном и наилучшем использовании.

Стоимость бизнеса — это ключевая ценность, позволяющая объединить разных людей, их капитал и интеллект для реализации масштабных проектов.

Стоимость бизнеса — это стоимость права на получение каких-либо доходов.

Реальная стоимость бизнеса — это скорее философское понятие, чем конкретная величина.

Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

Главным фактором, влияющим на цену бизнеса, является, бесспорно, приносимый доход. Имеется в виду чистый доход или, так называемый, предпринимательский, то есть та сумма, которую ежемесячно получает владелец предприятия после выплаты всех налогов, заработной платы и прочих обязательных выплат.

Немаловажный фактор — наличие у предприятия собственной недвижимости. В случае если предприятие продается вместе с принадлежащей ему недвижимостью, его цена равна сумме доходов за 2-5 лет. Если же предприятие работает на арендованных площадях, его цена составляет сумму доходов за 0,5-1,5 года, в исключительных случаях цена может равняться сумме доходов за 1,5-2,5 года.

Также следует выделить следующие основные факторы, влияющие на цену:

. Тип бизнеса. Те предприятия, для управления которыми не нужны специальные навыки стоят дороже, нежели узкоспециализированные компании, рынок сбыта которых ограничен.

. Наличие активов, которые являются определяющими при получении чистого дохода. К ним можно отнести наличие специализированного оборудования, клиентской базы, обученного персонала и т.п.

. Соотношение спроса и предложения. Цена предприятия будет существенно выше, если оно работает в сфере, в которой невелико количество компаний-конкурентов при наличии устойчивого спроса.

. Наличие рисков. К примеру, предприятие работающее с «белой» бухгалтерией будет стоить дороже такого же предприятия, работающего с «серой», хотя доход у него будет существенно ниже.

. Мотивация продажи. Всегда следует обращать внимание на причину продажи бизнеса, ведь не исключено, что компания продается из-за того, что на рынок вышел серьезный конкурент.

К прочим немаловажным факторам, влияющим на стоимость бизнеса, можно отнести известность компании, деловую репутацию, гарантию сохранения клиентской базы и прочее.

В соответствии с установленными целями и источниками дохода выбираем необходимую нам группу видов стоимости бизнеса:

1. Стоимость предприятия по активам. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие будет ликвидировано. Мы получим единовременный доход от продажи элементов (активов) предприятия.

2. Стоимость действующего предприятия. Виды стоимости этой группы предполагают, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль. Мы будем получать доход от результатов деятельности фирмы в течение некоторого времени.

Любой вид стоимости бизнеса, в не зависимости, от того в какую группу он попадает, представляет собой текущую ценность ожидаемого будущего потока доходов (прибыли) от использования предприятия тем или иным образом.

Вот наиболее часто применяемые виды стоимости бизнеса:

· Ликвидационная стоимость — рыночная цена продажи активов предприятия за вычетом долговых обязательств и затрат на продажу. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Восстановительная стоимость — стоимость воссоздания аналогичного по структуре активов предприятия. Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Балансовая стоимость — разница между стоимостью активов и суммой долговых обязательств (по данными баланса). Относится ко 1ой группе видов стоимости.

· Рыночная стоимость — текущая рыночная стоимость уже состоявшейся сделки. Может отражать как 1ую, так и 2ую группу видов стоимости.

· Обоснованная рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой мы можем продать предприятия. Относится к 2ой группе видов стоимости.

· Инвестиционная стоимость — обоснованная стоимость предприятия для конкретного предполагаемого покупателя. Учитывает прирост прибыли от применения новым владельцем своих ноу-хау, технологий, планов реорганизации и т.д. Относится к 2ой группе видов стоимости.

Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема: Факторы, влияющие на стоимость бизнеса

  • Введение
  • 1. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса и оценка чувствительности к ним
  • 2. Пути реализации стратегии, направленной на повышение стоимости компании
  • 3. Оценка потенциальной стоимости бизнеса
  • Заключение
  • Список использованной литературы

>- ликвидность бизнеса . >Помимо перечисленных экономических факторов на величину спроса влияют также социальные и политические факторы, в том числе репутация компании и политическая стабильность. >Таким образом, при разговоре об управлении стоимостью компании речь идет об управлении системой факторов стоимости. >Элементы стоимости компании бывают внутренними и внешними, финансовыми и нефинансовыми, количественными и качественными и т.д. >Рисунок 1 — Финансовые факторы стоимости бизнеса >Показатель экономической добавленной стоимости отражает эффективность управления с точки зрения максимизации стоимости компании. >- степени изменчивости показателей . >где Eyx — эластичность показателя Y по показателю X . >стоимость бизнес капитализация актив >- реализация новых стратегических возможностей, открывшихся в результате объединения компаний: выход на новые рынки, создание новых технологий и пр. . >- включать доклады о показателях операционной и финансовой деятельности в отчетность о ходе процесса . >Эти данные позволят определить оптимальных вариант взаимодействия подразделений в увеличении стоимости компании и реализации стратегии, а также выявить основные направления роста. >- оценку совокупности контрактов по сбыту и закупке товара . >5) установление ориентировочной рыночной стоимости уставного капитала компании . >Каждый из данных подходов имеет свои преимущества и недостатки и оценивает потенциальную стоимость компании с отдельной стороны. >3) метод кумулятивного построения. >В основе сравнительного подхода оценки потенциальной стоимости бизнеса лежит определение стоимости в результате сравнения характеристик конкретной компании с аналогичными компаниями .

Учебная литература

1. Бусов В.И., Землянский О.А., Поляков А.П. Оценка стоимости предприятия (бизнеса), Издательство «Юрайт», 2012. — 432 с.

2. Бухарин Н.А., Озеров Е.С., Пупенцова С.В., Шаброва О.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / под общей редакцией Е.С. Озерова — СПб: ЭМ-НиТ, 2011 — 238 с.

3. Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса. Издательство «Дело и Сервис», 2011. — 288 с.

4. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. — 672 с.

5. Кэхилл Майкл. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса (название в оригинале «The Financial Times Guide to Making the Right Investment Decisions»), М.: Дело и Сервис, 2012. — 432 с.

6. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «КноРус», 2011. — 288 с.

7. Роберт Ф. Райлли, Роберт П. Швайс. Оценка бизнеса — опыт профессионалов. Издательство «Квинто-Консалтинг», 2010. — 408 с.

8. Симионова Н.Е. Методы оценки имущества. Бизнес, недвижимость, земля, машины, оборудование и транспортные средства. Издательство «Феникс», 2010. — 368 с.

9. Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2010. — 352 с.

10. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Организация и планирование бизнеса. Издательство «Омега-Л», 2011. — 320 с.

Периодические издания

11. Барташевич Н.И. Методические подходы к оценке стоимости организаций // Инновационное развитие экономики. 2014. № 1 (18). С. 22-25.

12. Карцев П.В., Аканов А.А. Обзор практики применения доходного подхода к оценке бизнеса // Вопросы оценки. 2012. № 2. С. 2-19.

13. Козырь Ю.В. Идентификация объектов оценки в процедурах оценки бизнеса // Вопросы оценки. 2011. № 3. С. 24-32.

14. Мочулаев В. Е. Расчет собственного оборотного капитала и учет его фактического значения при определении стоимости предприятия / В. Е. Мочулаев // Молодой ученый. — 2013. — №1. — С. 165-169.

15. Тюрин А.И. Стоимость компании и пути ее повышения // Актуальные направления научных исследований XXI века: теория и практика. 2013. № 2. С. 319-326.

Размещено на Allbest.ru

Соотношение риска и доходности

Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

  • 1. более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;
  • 2. при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума для комбинации «доходность — риск» или минимума для комбинации «риск — доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

  • 1) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;
  • 2) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность связана с множественными рисками и использованием различных ресурсных источников, количество оптимальных соотношений возрастает. В связи с этим для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем последовательных приближений. Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспечение определенного дохода. Если предположить, что минимальному риску соответствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С.

Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска.

Инвестиционная деятельность связана с различными видами рисков

Соотношение риска и доходности

Предыдущая12345678910111213141516

Содержание и организация финансового менеджмента

Финансы – система экономических отношений, связанных с движением денег (осуществлением расходов и получением доходов и контроль за их осуществлением).

Финансовые ресурсы – совокупность денежных средств целевого использования, обладающая способностью к иммобилизации (вовлечению в деловой оборот) и мобилизации (выведению из делового оборота).

Финансовый менеджмент – это процесс управления формированием и использованием финансовых ресурсов.

Выработка финансовой стратегии позволяет концентрированно направлять финансовые ресурсы в те сферы, в которых они могут принести наибольшую прибыль при допустимом уровне риска.

Логика обоснования финансовой стратегии следующая: в 1 очередь определяются доступные для компании источники финансирования и условия их использования. На 2 этапе определяются инвестиционные возможности компании, которые могут быть реализованы за счет доступных финансовых ресурсов.

При выборе инвестиционных возможностей должны соблюдаться 2 правила:

1. отдача на вложенный капитал должна быть выше стоимости его использования;

2. срок окупаемости инвестиций не должен превышать срок использования финансовых ресурсов.

Текущий финансовый менеджмент направлен на финансирование принятых к реализации инвестиционных проектов, поддержание денежного оборота по основной деятельности, запущенной при помощи ранее осуществленных инвестиций и на привлечение соответствующих финансовых ресурсов с минимальными издержками с учетом изменяющейся конъюнктуры финансового рынка.

Оперативный финансовый менеджмент – решения в отношении конкретных расчетных операций.

Субъекты ФМ – совокупность лиц, которые принимают управленческие решения в отношении финансовых ресурсов.

В функциональные обязанности финансового менеджера входит:

1. отражение поступлений и расходов компании в финансовых отчетах

2. привлечение оптимальным образом капитала, необходимого компании (собственно управление финансами)

3. содействие управленческому персоналу в принятии управленческих решений.

2. Информационное обеспечение деятельности финансового менеджера. Финансовая отчетность как элемент информационной базы финансового менеджмента.

Содержание информационной базы финансового менеджмента.

Рыночная среда бизнеса

Информация:

· Макросреда: курс национальной валюты, ставка рефинансирования, индекс инфляции

· Микросреда:рынки финансовых, трудовых, материальных ресурсов, конечной продукции; условия налогообложения, индексы цен, условия расчета с поставщиками и покупателями

· Внутренняя среда: информация бухгалтерского и управленческого учета. Основным источником информации является финансовая отчетность.

Финансовая отчетность — это совокупность форм отчетности, составленных на основе документально обоснованных показателей финансового учета с целью предоставления пользователям в удобной и понятной форме для принятия деловых решений своевременной, объективной и достоверной многоаспектной информации о финансовом положении организации.

Информация, формируемая в бухгалтерском учете и представляемая в отчетности, должна быть, по всей сути и содержанию, полезна самому широкому кругу заинтересованных пользователей.

Концепцией бухгалтерского учета определены семь групп заинтересованных пользователей бухгалтерской информации: 1инвесторы и их представители, 2работники и представляющие их лица, 3кредиторы, 4поставщики и подрядчики, 5покупатели и заказчики, 6органы власти, 7общественность.

Баланс организации характеризует ее имущество по составу (актив) и по источникам формирования (пассив) на определенный момент времени.

Отчет о прибыли и убытках содержит сведения о доходах и расходах организации, признаваемых ею в соответствии с правилами бухгалтерского учета за определенный период, и соответственно, о разнице между ними – прибыли или убытке организации.

Отчет о движении денежных средств — отражает поступления, платежи и нетто-изменения денежных средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности организации за определенный период.

Схема взаимосвязи форм финансовой отчетности.

Остаток денежных средств на начало периода Начальный баланс Нераспределенная прибыль на начало периода
Отчет о движении денежных средств Отчет о прибыли и убытках
поступления –платежи = доходы – расходы =
= сальдо денежных потоков = прибыль (убыток)
Остаток денежных средств на конец периода Итоговый баланс Нераспределенная прибыль на конец периода

3. Виды и формы финансового анализа, сферы их применения в финансовом менеджменте.

Финансовый анализ российской компании по используемым видам и формам принципиально не отличается от аналогичных процедур в рамках традиционного (западного) подхода. В зависимости от конкретных задач финансовый анализ может осуществляться в следующих видах:
• экспресс-анализ (предназначен для получения за 1-2 дня общего представления о финансовом положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности);
• комплексный финансовый анализ (предназначен для получения за 3-4 недели комплексной оценки финансового положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности, а также расшифровок статей отчетности, данных аналитического учета, результатов независимого аудита и др.);
• финансовый анализ как часть общего исследования бизнес-процессов компании (предназначен для получения комплексной оценки всех аспектов деятельности компании — производства, финансов, снабжения, сбыта и маркетинга, менеджмента, персонала и др.)1;
• ориентированный финансовый анализ (предназначен для решения приоритетной финансовой проблемы компании, например оптимизации дебиторской задолженности на базе как основных форм внешней бухгалтерской отчетности, так и расшифровок только тех статей отчетности, которые связаны с указанной проблемой);
• регулярный финансовый анализ (предназначен для постановки эффективного управления финансами компании на базе представления в определенные сроки, ежеквартально или ежемесячно, специальным образом обработанных результатов комплексного финансового анализа).
В зависимости от заданных направлений финансовый анализ может проводиться в следующих формах:
• ретроспективный анализ (предназначен для анализа сложившихся тенденций и проблем финансового состояния компании; при этом мы считаем, что, как правило, бывает достаточно квартальной отчетности за последний отчетный год и отчетный период текущего года);
• план-фактный анализ (требуется для оценки и выявления причин отклонений отчетных показателей от плановых);
• перспективный анализ (необходим для экспертизы финансовых планов, их обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния и имеющегося потенциала).

4. Доходность и риск как критерии оценки финансовых решений. Управление финансовыми рисками.

Соотношение риска и доходности

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Самоеважное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Я не раз уже на упоминал и делал акцент на этом важном понятии инвестиционной деятельности во многих статьях в журнале.

Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Предпринимательства без риска не бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Как известно, все рыночные оценки носят многовариантный характер. Важно не бояться ошибок в своей рыночной деятельности, поскольку от них никто не застрахован, а главное — оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему действий с позиций максимума прибыли. Менеджер призван предусматривать дополнительные возможности для смягчения крутых поворотов на рынке. Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но, ни в коем случае, не стоял вопрос о банкротстве. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском — риск-менеджменту.

5. Финансовые решения в сфере основной деятельности. Управление доходами и расходами.

Осуществление основной деятельности – совокупность процессов, связанных с процессом производства и доведения продукции до потребителя.

2 подобласти в основной деятельности

1. производственно – технологическая (торгово-технологическая в торговли)

2. маркетинговая деятельность.

Финансовый аспект управления основной деятельностью состоит в балансировании производственных и маркетинговых решений.

Основным инструментом балансирования является маржинальный анализ, на основе которого высчитываются точки безубыточности и операционные рычаги.

Затраты –Условно-постоянный (FC)

— Условно переменные (VC)

Точка безубыточности = Постоянные затраты/Маржинальную прибыль (МП)/количсевто (Q) шт. = Постоянные затраты/(Цена(1 ед.) – переменные затраты(ед.))

МП= TR-VC

Тб/уб = Пост.затр/МП/Выручка(%)

В торговле:

Выручка – это товарооборот (Т/о)

Затратыàс/ст (закупочная стоимость товаров) à переменные затраты

àИО (издержки обращения – расходы, связанные с реализацией товародвижения)à и постоянные и переменные.

МП в торговле = Т/о — с/ст — перемен.ИО

Т/о-с/ст = ВД (валовый доход – реализованная торговая надбавка)

Тб/уб = пост. ИО/(ВД/Т/о – перем.ИО/Т/о ) – означает безубыточный товарооборот

1 – зона убытков, 2 – зона прибыли.

Если у производственного п/п несколько видов продукции или в торговли несколько групп товаров с разной торговой надбавкой, то для каждой группы товаров рассчитывается своя точка безубыточности.

2 производных показателя:

1. Запас финансовой прочности (ЗФП) – насколько далеко ушли от точки безубыточности, какую долю прибыли мы можем потерять, индикаторы финансового риска

Выручка — Тб/уб

ЗФП =

Выручка

2. Операционный рычаг (ОР) — через Тб/уб ОР не переходит

Маржинальная прибыль Выручка – переменные затраты

ОР = =

Прибыль от основной деятельности Выручка – перем.затраты – пост.Затраты

ОР показывает во сколько раз изменение финансового результата (прибыли или убытка) будет опережать измене6ние объема реализации.

В зоне прибыли и в зоне убытков разная динамика операционного рычага. В точке безубыточности ОР значения не имеет

ОР=1/ЗФП

Чем меньше значение Ор, тем меньше предпринимательский риск.

Если доля FC увеличивается, то точка безубыточности двигается вправо. Если уменьшается, то двигается влево. Если растут VC, то точка безубыточности движется вправо, но не пропорционально.

6. Финансовые решения в сфере основной деятельности. Управление основным и оборотным капиталом.

Основной капитал – совокупность финансовых ресурсов, инвестированных в ОС и НМА, т.е. ценности, которые целиком и многократно используются компанией для осуществления основной деятельности, не меняя при этом своей материально-вещественной формы.

Основной каптал – сумма пассивов, которая пошла на формирование той части необоротных активов, которые пошли на основную деятельность.

Оборотный капитал – финансовые ресурсы, инвестированные в оборотные средства. Эти финансовые ресурсы, обеспечивая основную деятельность компании, каждый производственный цикл меняют свою материально-вещественную форму — Д-Т-Д’

Управление основным капиталом связано преимущественно с производственно-технологическими процессами (какие станки нужны, какая мощность, как часто их нудно менять).

В рамках ФМ решаются 2 задачи:

1. определение потребности в инвестициях, которые основывается на потребностях в приросте отдельных видов ОС и НМА

2. обеспечение эффективности используемых ОС и НМА

Существует 2нруппы показателей эффективности использования ОС и НМА:

1. Технико-экономические показатели (в 1ую очередь к ОС): фондоемкость, фондоотдача.

2. Финансовые показатели, характеризующие окупаемость инвестиций в ОС и НМА, которые обеспечивается ведением основной деятельности.

Источниками окупаемости инвестиций является амортизация и прибыль. Окупаемость будет зависеть от выбранной амортизационной политики. Амортизационная политика фиксируется в общей учетной политике компании. Учетную политику разрабатывает бухгалтер, финансовый директор.

Управление оборотным капиталом. Общие задачи:

1. определение необходимого (нормативного) объема каждой из составляющих оборотных средств и выбор соответствующих источников финансирования.

Формула Расчета: ∑ОСi = Hi*Oi/T

Oi/T – однодненый оборот (расход)

Hi – норма i-той категории ОС

Oi – однодневный оборот, расход i-той категории ОС за период

T – число дней в периоде

Hi – нормативный период оборота

2. Оптимизация структуры оборотных средств. Соответствие общим требованиям к ликвидности баланса. Как правило, компания должна увеличивать свой запас активов

3. Обеспечение ускорения оборачиваемости Оборотных средств для уменьшения потребности в оборотном капитале.

∆ОСi = (Пt – Пt-1) * P10t

P10t – сумма однодневного расхода

Пt – период оборота

∆ОС > 0 – сумма дополнительного вовлечения в оборот

∆ОС < 0 – сумма высвобождения из оборота финансовых ресурсов

4. Обеспечение минимизации потерь оборотных средств в результате их использования. Денежные средства подвержены риску инфляционных потерь.

Краткосрочные финансовые вложения – риск неблагоприятного изменения стоимости в результате изменения конъюнктуры финансового рынка.

Дебиторская задолженность подвержена следующим рискам: низкая платежеспособность покупателей, неплатежеспособность покупателей, инфляционные потери (чем больше срок отсрочки платежа)

Производственные запасы – подвержены риску искажения реальной стоимости. Запасы ГП – риск физической порчи продукции, обесценения товара из-за функционального износа (товары модной индустрии).

Управление средствами, авансированными в запасы ТМЦ

ТМЦ делятся на: Производственные запасы, НЗП, ГП

Сумма финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения производственных запасов -∑ФПЗ

Сумма финансовых ресурсов, обеспечивающих НЗП — ∑ФНЗП

Сумма финансовых ресурсов, авансированных в ГП — ∑ФГП

∑ФПЗ = Норма ПЗ(дн.) * 1дн-я с/ст

Норма определяется исходя из периодичности и надежности поставок. Чем выше вероятность срыва поставки, тем выше норма.

∑ФНЗП = Норма НЗП(дн.) *1дн-я с/ст выпущенной продукции

Норма НЗП – длительность производственного процесса

∑ФГП = Норма ГП *1дн-я с/ст отгруженной продукции + ∑возможных потерь ГП и товаров в процессе доставки и хранения

Своевременное вовлечение в оборот излишних запасов ГП и товаров, приобретенных для перепродажи. Правильный учет в условиях инфляции.

Первая задача формирования дебиторской задолженности:

1) Определение условий (предоставление коммерческого кредита (совместно с маркетологами), условия, мотивирующие покупателя ускорить оплаты товаров (фин.директор))

2) Определение объема финансовых ресурсов, требуемых для дебиторской задолженности (ФДЗ)

∑ФДЗ = Норма ДЗ *1дн.выручка

Норма ДЗ – срок задержки оплаты счетов покупателем.

∑ФДЗ = ∑Норма ДЗi *1дн.выручка*di

di – доля i-той группы покупателей в общем объеме продаж.

3) формирование условий, обеспечивающих своевременное поступление в бюджет денежных средств (штрафные санкции в договоре). Пени, штрафы. Неустойки должны быть дороже просрочки оплаты обязательств.

4) Определение степени риска неплатежеспособности покупателей и определение резерва по сомнительным долгам (если риск маленький, то и резерв будет небольшой).

Существуют 2 способа определения необходимого резерва.

1. Непогашенная ДЗ / Выручка = К1 – когда почти все идет с отсрочкой платежа

2. Непогашенная ДЗ / ДЗ = К2 – если часть выручки с отсрочкой платежа.

5) Ускорение оборачиваемости средств, отвлеченных в ДЗ. Используется специфические финансовые инструменты, позволяющие превращать ДЗ в деньги еще до наступления срока платежа: учет векселей и факторинг.

Учет векселей – это частный случай факторинга.

Факторинг — уступка прав требования. Факторинг не является кредитом, так как валюта Балана компании не увеличивается при факторинге.

Банк –финансовый агент

1. Финансвоый агент дает клиенту кредит под залог требования к должнику.

Баланс клиента:

ДЗ

+сумма +сумма

кредита кредита

2. Клиент продает банку свое право требования с дисконтом

Баланс клиента:

ДЗ-

+ДС Х Замещение одних активов другими

Если покупается вексель и покупателем выступает банк, то это учет векселей.

Номинал векселя(руб.) * срок оставшийся до платежа по векселю(дн)* учет ставки %(год) + премия за риск

∑дисконта =

100% * 360 дн.

Это минимальная сумма дисконта.

2 вида факторинга:

американский (безоборотный) – Банк берет на себя риски, связанные с неплатежеспособностью потребителей.

Европейский (оборотный) – Банк берет на себя риски, связанные с неплатежеспособностью потребителей.

Операционный цикл: ОЦ норм. = Норма ПЗ + норма НЗП + норма ГП + норма ДЗ

Производственный цикл

ЧОП – чистый операционный цикл или финансовый цикл – операционный цикл, скорректированный на отсрочку платежа, предоставленный поставщиками.

ЧОП – ОЦ – средний срок задержки платежей поставщиками

ПЗнач + Vпоставок = с/стизрасход.мат.ценностей +ПРкон

ЧОП = производственный цикл +средний срок задержки платежей покупателями – средний срок задержки платежей поставщиками

Смешанная система расчетов:

ЧОЦ = Произ.цикл + средний срок задержки платежей покупателями (А1) + средней срок отвлечения средств в авансы поставщиками(А2) – средний срок задержки платежей поставщиками(Б1) – средний срок сокращения расчетов за счет полученных авансов(Б2)

А1 – средний срок, на который мы кредитуем своих покупателей.

da1 – доля продаж с отсрочкой платежа:

ДЗ * da1/1дн.объем продаж с отсрочкой платежа

ЧОЦ = ДЗ * dА1/1 дн. Объем продаж с отсрочкой платежа +

+ (А2) авансы выданные ср. * dА2 /1дн. Объем закупок на условиях предоплаты –

— (Б1) КЗпост.ср. * dБ1/1дн. Объем закупок с отсрочкой платежа –

— (Б2) Авансы полученный * dБ2/1дн. Объем продаж на условиях предоплаты

dА2 — доля закупок на условиях предоплаты

dБ1 — закупки с отсрочкой платежа

dБ2 – продажи на условиях предоплаты

∑ФКЗi = норма КЗi *1дн. сумма расчетов по i-тому обязательству

норма КЗi — задержка перечисления начисленных обязательств(по з/пл, по уплате налогов)

1дн. сумма расчетов по i-тому обязательству – (∑обязательства, начисл. за период/длительность периода)

Денежные средства компании – ресурсы в мобилизованной форме.

Избыточные денежные средства компании не нужны.

Какой минимальный запас денежных средств нужен компании? Нужно обязательно нормировать объем денежных средств.

∑ФДС = норма запаса ДС * 1дн.V платежей по текущим операциям * коэффициент неравномерности поступления платежей

норма запаса ДС – на сколько дней текущих платежей должно хватать денежных средств без платежей поставщикам за товары, так как платежи поставщика уже был зарезервированы (чтобы не было двойного счета)

коэффициент неравномерности поступления платежей – коэффициент вариации денежных поступлений

Чем больше коэффициент неравномерности, тем больше ∑ФДС.

Максимально безопасно устанавливать норму запасов ДС, равную ОЦ норм. Минимальная норма запаса ДС может быть приравнена к длительности ЧОЦ, но только если он положителен. 3 варианта использования временно свободных ДС:

1. отдать собственникам

2. избавиться от самых дорогих источников финансирования

3. поместить их в какие-то инструменты фин.рынка (ликвидность нужно учитывать, конъюнктуру рынка)

7. Финансовые решения в сфере инвестиционной деятельности

В современных экономических условиях проблемы развития инвестиционной деятельности, главным образом, сосредоточены в сферах выбора источников финансирования, оценки затрат на капитал компании (cost of capital) и оценки инвестиционных рисков.

Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.

Вкладывать средства в производство, цен бумаги и т.п. целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится, и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет положительным);

5) рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия;

Инвестиции – это протяженный во времени процесс. Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так чем длительней срок окупаемости, тем рискованней проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

4) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является главной.

8. Финансовые решения в сфере финансовой деятельности. Управление капиталом: определение оптимальных объемов и структуры

Структура капитала фирмы – определяет финансовую деятельность фирмы. Структура капитала – один из элементов управления.

Факторы:

1) Стабильность поступлений от реализации товаров. Чем стабильнее поступления, тем менее затратным и безопасным является использование заемного капитала.

2) Структура активов компании. Чем более безопасна она с точки зрения кредиторов, инвесторов, тем большими объемами заимствований она обладает

3) Уровень рентабельности активов. Если у компании растет рентабельность активов, то у компании высокая степень финансовой маневренности. Также это расширяет возможности использования заемного капитала. При снижении рентабельности капитала собственники не реинвестируют собственный капитал, также низкая возможность взять кредит.

4) Текущая конъюнктура финансового рынка

5) Финансовый менталитет менеджеров и владельцев фирмы. Он проявляет в отношении к допустимому уровню риска. Чем выше допустимый уровень риска, тем больше компания может использовать различные источники с разным уровнем риска.

Учитывая общие принципы по использованию капитала. Оптимизация капитала структуры осуществляется по трем критериям:

1) Политика финансирования активов.

Все активы разделяются на две части:

— постоянные (внеоборотные, постоянные части оборотных активов)

— переменные (переменная часть оборотных активов)

Постоянная часть оборотных активов – минимальная сумма оборотных активов, необходимая для осуществления деятельности в данных масштабах.

Переменная часть оборотных активов учитывает временной фактор:

§ сезонный характер бизнеса;

§ сезонный характер продаж;

§ неравномерность поставок;

§ неравномерность поступления средств за отгруженную продукцию

Политика финансирования активов Активы Консервативная Умеренная Агрессивная
Постоянные внеоборотные Стабильные источники Стабильные источники Стабильные источники
Постоянные оборотные активы Мобильные источники
Переменные оборотные активы (редко используют мобильные источники) Мобильные источники

2) Оптимизация капитала по его стоимости

WACC = ∑Wi * ri

ri – стоимость (эффективная – с учетом налогового щита) единицы каждого источника используемых ресурсов;

Wi – доля источника в общем капитале;

(1,n) – все источники в пассиве баланса, доля в общем капитале

WACC сопоставляются с показателем рентабельности активов (Ра)

Ра = (ЧП + %кр) / ВБ,

ВБ – валюта баланса

% по кредиту – заемный капитал,

ЧП + ЗК(rкр – xr) = ЧП + %кр(1 – Т)

ВБ ВБ

Ра > WACC (Российский подход)

Полный капитал = ВБ

ЧК = ВБ – операционные обязательства = СК + ЗК(Ф)

ЧК – чистый капитал – какая сумма финансовых ресурсов должна быть инвестирована в бизнес для осуществления деятельности в сложившейся системе расчетов с поставщиками и покупателями.

Источники собственного капитала и заемный капитал, только финансовые обязательства, в отношении к чистому капиталу.

ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал

В сравнении с WACC этот показатель рассчитан на базе ЧК. WACC стремиться к минимуму, т.к. это издержки. Использовать самые дешевые источники кредитования

3) Критерий эффективности его использования

Рск – max

1 ситуация: компания действует на основе собственного капитала. ЗК = 0, вся получаемая прибыль реинвестируется.

Т пр ск = ЧП / СК (=А) = Рск = Ра

2 ситуация: Прибыль реинвестируется, но остается не только собственный капитал, используется заемный капитал.

Т пр ск = ЧП / СК = Рск > Ра

Рск = Ра + ЭФЛ («эффект действия финансового левериджа»)

ЭФЛ = (Ра – r кр) * ЗК/СК,

где

rкр – это реальная ставка по кредиту с эффектом налогового щита

(Ра — rкр) «дифференциал» финансового левериджа

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа

Если (Ра — rкр) = 0, то эффект от использования ЗК нет, большой риск

Чем больше ЗК, тем выше прирост. Но этот эффект не может повышаться до бесконечности: до максимального уровня финансовой устойчивости. Если дифференциал = 0, то обнуляется ЭФЛ, следовательно Рск = Ра, т.е. пропадает эффект от использования заемного капитала.

(Ра – (% — хТ)) * ЗК/СК

ЗК>0

Тпр ск = (ЧП* К реинвестир. пр.) / СК = Рск * Кр/п = (Ра + ЭФЛ)*Кр/п

Кр/п + Кдив = 1

Формула устойчивого роста фирмы (прибыли). Показывает какими темпами может расти объем использованных компанией финансовых ресурсов.

Риск — доходность

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны финансового рынка. Чем выше риск, тем выше доходность, которую требуют инвесторы при вложении денежных средств.

Все инвестиционные продукты условно можно разделить на классы исходя из их риска.

Первый класс – это долговые финансовые инструменты. В него входят государственные, корпоративные облигации, а также банковские продукты: депозиты, векселя. Доходность по долговым инструментам определяется двумя составляющими: вероятность дефолта заемщика и срок обращения.

Традиционно считается, что самые надежные — государственные ценные бумаги. Причем за базовый уровень доходности принимаются краткосрочные облигации казначейства США – так называемые T-bills, которые выпускаются в форме векселей со сроком обращения до одного года. Их доходность близка к нулю. Это не значит, что эти ценные бумаги не несут в себе риска – они всего лишь являются точкой отсчета сегодняшней мировой финансовой системы. Кроме того, казначейство выпускает среднесрочные облигации T-notes сроком от 1 до 10 лет и долгосрочные T-bonds — свыше 10 лет.

Государственные ценные бумаги других стран предлагают инвесторам большую доходность. Это связано с тем, что они несут в себе большую вероятность государственного дефолта, а также валютные риски по отношению к сегодняшней базовой мировой валюте – доллару США. Например, российские ценные бумаги на рынке продаются по состоянию на лето-2011 с доходностью в 3-5% годовых в зависимости от срока погашения, что говорит о том, что инвесторы оценивают разницу их надежности с американскими облигациями всего в 1-2% годовых.

Следующая группа финансовых инструментов в этом классе – банковские депозиты. Надежность по ним выше, чем по бумагам корпоративных заемщиков, в результате государственного надзора за банковской деятельностью, что снижает вероятность дефолта. В какой-то мере это обеспечено государственными гарантиями вкладов.

Корпоративные ценные бумаги предлагают еще большую доходность, так как имеют свой собственный риск возникновения проблем в бизнесе плюс риск государства, в котором компания находится, и банка, обслуживающего эту организацию.

Ценные бумаги одного класса могут иметь разную доходность. Например, по векселям платят больше, чем по облигациям. Это объясняется риском подделок и утраты бумаги, выпущенной на предъявителя.

Второй класс ценных бумаг – долевые, то есть акции. Выплаты по ним не гарантированы. Поэтому инвесторы требуют за это еще большей доходности, которая складывается из дивидендов плюс потенциального роста курсовой стоимости.

По данным Национальной лиги управляющих, средняя доходность по фондам акций на лето 2011 года за последние 12 месяцев составила 19% годовых. А по фондам облигаций – около 10%.

Третий класс ценных бумаг – производные финансовые инструменты. Доходность по ним не гарантируется. Более того, например, фьючерсы несут в себе неограниченный риск убытка для инвесторов. Допустимо утверждение, что торговля производными ценными бумагами – это сделки не с самими активами, а с рисками, которые связаны с ценами этих активов и соответствующими страховыми премиями. Именно поэтому подобные продукты предлагаются только квалифицированным инвесторам – тем, кто умеет соотносить ожидаемую доходность с возможными потерями.

Сравнение доходности по разным инструментам, при условии сопоставимых сроков обращения, позволяет оценить, насколько одна из этих ценных бумаг рискованнее другой.

Инвестиционный риск и доходность: эти две величины всегда неразрывно связаны между собой и зависят друг от друга. Об этом я уже говорил много раз, но сегодня решил написать отдельную статью, чтобы рассмотреть эту связь более подробно и даже наглядно. Соотношение риска и доходности – это, пожалуй, главная величина, на которую должен обращать внимание любой человек, желающий куда-то вложить деньги. Даже в банк, не говоря уже о более сложных и рисковых инвестициях. Итак, начнем с определений.

Доходность и риск: определение понятий.

Что такое доходность? Доходность (или уровень доходности) – это размер дохода, полученного от вложенного капитала, в соотношении с самим капиталом. Удобнее всего измерять доходность в процентах годовых, а для высокорисковых инвестиций – в процентах месячных. Важно знать, как правильно рассчитывается доходность, и об этом можно почитать в отдельной статье: Расчет доходности инвестиций.

А что такое риск? Риск – это вероятность того, что ожидаемый результат не будет получен. Инвестиционные риски могут быть очень многих видов, но нас будет, прежде всего, интересовать самый страшный и опасный риск – риск потери капитала. Риск удобно измерять в процентах, причем, максимальное значение уровня риска стремится к 100% – такой показатель означает, что вы гарантированно потеряете вложенные деньги. А минимальное значение уровня риска стремится к нулю, но при этом абсолютно нулевым быть не может, так как какой-то риск будет в любом случае.

Соотношение риска и доходности.

Каково же соотношение риска и доходности? Если говорить очень приблизительно, то уровень риска прямо пропорционален уровню доходности. То есть, график соотношения риска и доходности в общих чертах можно нарисовать следующим образом:

Разными цветами здесь я обозначил соотношение риска и доходности для разных инвестиционных инструментов. Задача инвестора – выбрать инструмент с самым большим углом наклона к оси X (уровень риска) и самым маленьким к оси Y (уровень доходности). То есть, инструмент, вложение в который предполагает больший доход при меньшем риске. На этом графике лучшим вариантом из предложенных будет выступать инвестиционный актив, обозначенный синей линией, а худшим вариантом – инвестиционный актив, обозначенный голубой линией.

Но если быть более точным, уровень риска и доходность имеют, конечно же, не идеально прямую зависимость. Точнее соотношение риска и доходности можно обозначить вот так:

На этом графике синяя линяя показывает примерный более точный график соотношения уровня риска и доходности (для разных инвестиционных инструментов он, как и в упрощенном варианте, может иметь разный угол наклона, а также разный изгиб). Саму синюю линию можно назвать границей эффективности. В непосредственной близости от границы эффективности расположены точки с разным соотношением риска и доходности, которые может выбрать инвестор, в зависимости от используемого вида инвестиционной стратегии:

  • В нижней части графика находится область, используемая консервативными инвесторами, которые не гонятся за большим доходом, для них главное – надежность;
  • В верхней части графика расположена область вложений рисковых инвесторов, использующих агрессивные стратегии, действующих по принципу “пан или пропал”;
  • В средней части графика находится область средней доходности со средним уровнем риска, которая является оптимальной для инвестирования, поскольку в этом месте, как вы видите, график еще чаще всего выгибается в сторону доходности.

Кроме этого, на графике можно выделить еще две области инвестирования:

  • Область ниже графика – это область, предполагающая низкий доход, но высокий риск. Как вы сами понимаете, вкладывать деньги в этой области нецелесообразно;
  • Область выше графика – область высокого дохода с низким риском, которая, к сожалению, является недостижимой: реально вложить деньги с такими условиями просто невозможно.

Если кто-то предлагает вам низкий уровень риска и доходность выше средней по конкретному инструменту – знайте, что вас “посылают” в несуществующую область, то есть, обманывают. Ваши деньги, весьма вероятно, просто не вернутся. Выбирая, во что инвестировать, следует искать варианты соотношения уровня риска, находящиеся вблизи границы эффективности для этого инвестиционного инструмента. Оптимальный вариант – вложение в средней области, консервативные инвесторы могут вкладывать капитал в нижней, а агрессивные – в верхней. Главное – не нужно рассматривать варианты, расположенные ниже границы эффективности, и следует понимать, что вариантов выше границы эффективности попросту не существует.

На этом все. Надеюсь, что вы усвоили, как соотносятся инвестиционный риск и доходность, какие варианты соотношения риска и доходности оптимальные, а какие – недопустимы.

Желаю вам верных инвестиционных решений. Увидимся на Финансовом гении!

Соотношение доходности и риска

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *