Производные инструменты

1. Базисными активами производных финансовых инструментов являются ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки, уровень инфляции, официальная статистическая информация, физические, биологические и (или) химические показатели состояния окружающей среды, договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, значения, рассчитываемые на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей, от цен (значений) которых зависят обязательства стороны или сторон договора, являющегося производным финансовым инструментом.

Базисным активом производного финансового инструмента также является наступление обстоятельства, соответствующего условиям, предусмотренным договором, являющимся производным финансовым инструментом, и свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями (далее — контрольное лицо) своих обязанностей, о наличии оснований для предъявления требования о досрочном исполнении обязанностей контрольного лица, о реструктуризации задолженности контрольного лица, о признании контрольного лица несостоятельным (банкротом), о действиях государственных органов, способных воспрепятствовать исполнению контрольным лицом своих обязанностей, либо иного обстоятельства, которое предусмотрено законодательством Российской Федерации и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит (далее — кредитное событие), при условии, что о наступлении такого кредитного события сделано сообщение, соответствующее условиям, предусмотренным договором, являющимся производным финансовым инструментом.

Производный финансовый инструмент может иметь более одного базисного актива.

2. Опционным договором признается:

договор, предусматривающий обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом;

договор, предусматривающий одну из следующих обязанностей:

обязанность стороны договора на условиях, определенных при его заключении, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар, являющиеся базисным активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) и (или) лицом (лицами), в интересах которого (которых) был заключен опционный договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара;

обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный актив.

Опционный договор помимо условий, установленных абзацем четвертым или пятым настоящего пункта, может также предусматривать обязанность каждой из сторон периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом.

Опционный договор, предусматривающий обязанность, установленную абзацем четвертым или пятым настоящего пункта, если иное не установлено условиями опционного договора, является поставочным договором. Иные опционные договоры являются расчетными договорами.

3. Фьючерсным договором признается заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом.

Фьючерсный договор помимо условий, установленных абзацем первым настоящего пункта, может также предусматривать одну из следующих обязанностей:

обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющиеся базисным активом, в собственность другой стороне или лицу (лицам), в интересах которых был заключен фьючерсный договор, в том числе путем заключения стороной (сторонами) фьючерсного договора и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен фьючерсный договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара;

обязанность сторон фьючерсного договора заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный актив.

Фьючерсный договор, предусматривающий обязанность, установленную абзацем третьим или четвертым настоящего пункта, если иное не установлено условиями фьючерсного договора, является поставочным договором. Иные фьючерсные договоры являются расчетными договорами.

4. Форвардным договором признается договор, предусматривающий одну из следующих обязанностей:

обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющиеся базисным активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить такое имущество и указание на то, что договор является производным финансовым инструментом;

обязанность сторон или стороны договора уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом.

Форвардный договор, предусматривающий обязанность, установленную абзацем вторым настоящего пункта, является поставочным договором. Иные форвардные договоры являются расчетными договорами.

5. Своп-договором признается:

договор, предусматривающий обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом. В случае если такая обязанность установлена для каждой из сторон, она определяется на основании различных базисных активов или различных значений базисного актива (правил определения значений базисного актива). При этом обязанность стороны договора уплачивать денежные суммы может определяться на основании фиксированного значения базисного актива, установленного договором;

договор (за исключением договора репо), предусматривающий обязанность одной стороны передать валюту, ценные бумаги или товар в собственность второй стороне и обязанность второй стороны принять и оплатить валюту, ценные бумаги или товар, а также обязанность второй стороны передать валюту, ценные бумаги или товар в собственность первой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора и обязанность первой стороны принять и оплатить валюту, ценные бумаги или товар. Данный договор должен иметь указание на то, что он является производным финансовым инструментом, или предусматривать обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом, и (или) от фиксированных в договоре цен (значений) базисного актива. При этом определение обязанности каждой из сторон договора уплачивать денежные суммы осуществляется в соответствии с условиями договора на основании различных базисных активов или различных значений базисного актива (правил определения значений базисного актива);

договор, предусматривающий обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от наступления обстоятельства, являющегося кредитным событием.

Своп-договор помимо условий, установленных абзацами вторым и четвертым настоящего пункта, может также предусматривать одно из следующих условий:

обязанность сторон или стороны своп-договора передать, в том числе на периодической основе, другой стороне ценные бумаги, валюту или товар, являющиеся базисным активом, или иные ценные бумаги, или права (требования), в том числе путем заключения стороной (сторонами) своп-договора и (или) лицом (лицами), в интересах которого (которых) был заключен своп-договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты, договора поставки товара, договора уступки прав (требований);

обязанность сторон своп-договора заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный актив.

Своп-договор, предусматривающий обязанность, установленную абзацем третьим или шестым настоящего пункта, если иное не установлено условиями своп-договора, является поставочным договором. Иные своп-договоры являются расчетными договорами.

6. Договор, являющийся производным финансовым инструментом, может содержать условия, которые не предусмотрены настоящим Указанием для определения видов производных финансовых инструментов. Указанные условия не учитываются при определении вида производного финансового инструмента.

7. Договор, являющийся производным финансовым инструментом, содержащий условия нескольких видов производных финансовых инструментов, предусмотренных настоящим Указанием, представляет собой смешанный договор.

8. Настоящее Указание вступает в силу по истечении 10 дней после дня его официального опубликования в «Вестнике Банка России».

9. Со дня вступления в силу настоящего Указания не применять приказ ФСФР России от 4 марта 2010 года № 10-13/пз-н «Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов», зарегистрированный Министерством юстиции Российской Федерации 14 апреля 2010 года № 16898 (Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти от 26 апреля 2010 года № 17).

Председатель
Центрального банка
Российской Федерации
Э.С. Набиуллина

Зарегистрировано в Минюсте РФ 27 марта 2015 г.
Регистрационный № 36575

Зарегистрирован в Минюсте РФ 14 апреля 2010 г. Регистрационный N 16898

утвердить прилагаемое Положение о видах производных финансовых инструментов.

Руководитель В. Миловидов

Положение о видах производных финансовых инструментов

1. Настоящее Положение о видах производных финансовых инструментов (далее — Положение) определяет виды договоров (контрактов), являющихся производными финансовыми инструментами.

2. Ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки, уровень инфляции, официальная статистическая информация, физические, биологические и/или химические показатели состояния окружающей среды, обстоятельства, свидетельствующие о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей, договоры, являющиеся, производными финансовыми инструментами, обстоятельства, которые предусмотрены федеральными законами или нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и относительно которых неизвестно, наступят они или не наступят, значения, рассчитываемые на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей, и от цен (значений) которых и (или) наступления которых зависят обязательства стороны или сторон договора, являющегося производным финансовым инструментом, именуются в целях настоящего Положения базисным (базовым) активом.

Производный финансовый инструмент может иметь более одного базисного (базового) актива.

3. Опционным договором (контрактом) признается:

1) договор, предусматривающий обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (значения) базисного (базового) актива или наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом;

2) договор, предусматривающий:

обязанность стороны договора на условиях, определенных при его заключении, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен опционный договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара; или

обязанность стороны договора в случае предъявления требования другой стороной заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный (базовый) актив.

4. Опционный договор (контракт), помимо условий, установленных пунктом 3 настоящего Положения, может также предусматривать обязанность каждой из сторон периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

5. Опционный договор (контракт), предусматривающий обязанность, установленную подпунктом 2 пункта 3 настоящего Положения, за исключением обязанности заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом, который не предусматривает обязанности передать, купить (продать) или поставить ценные бумаги, валюту или товар, является поставочным договором. Иные опционные договоры (контракты) являются расчетными договорами.

6. Фьючерсным договором (контрактом) признается заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

7. Фьючерсный договор (контракт), помимо условий, установленных пунктом 6 настоящего Положения, может также предусматривать:

обязанность стороны фьючерсного договора (контракта) передать другой стороне ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) фьючерсного договора (контракта), и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен фьючерсный договор (контракт), договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара; или

обязанность сторон фьючерсного договора (контракта) заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный (базовый) актив.

8. Фьючерсный договор (контракт), предусматривающий обязанность, установленную пунктом 7 настоящего Положения, за исключением обязанности заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом, который не предусматривает обязанности передать, купить (продать) или поставить ценные бумаги, валюту или товар, является поставочным договором. Иные фьючерсные договоры (контракты) являются расчетными договорами.

9. Биржевым форвардным договором (контрактом) признается договор, заключаемый на биржевых торгах:

предусматривающий обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом; и

не предусматривающий обязанность стороны или сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

Биржевой форвардный договор (контракт) является поставочным договором.

10. Внебиржевым форвардным договором (контрактом) признается договор, заключаемый не на биржевых торгах и предусматривающий:

1) обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить такое имущество и указание на то, что договор является производным финансовым инструментом; или

2) обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить такое имущество, а также обязанность сторон или стороны договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы, в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом; или

3) обязанность сторон или стороны договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

11. Внебиржевой форвардный договор (контракт), предусматривающий обязанность, установленную подпунктом 1 или 2 пункта 10 настоящего Положения, является поставочным договором. Иные внебиржевые форвардные договоры (контракты) являются расчетными договорами.

12. Своп договором (контрактом) признается:

1) договор, предусматривающий:

обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом; и

определение обязанности каждой из сторон договора уплачивать денежные суммы на основании различных базисных (базовых) активов или различных значений базисного (базового) актива (правил определения значений базисного (базового) актива). При этом обязанность стороны договора уплачивать денежные суммы может определяться на основании фиксированного значения базисного (базового) актива, установленного договором;

2) договор, предусматривающий:

обязанность одной стороны передать валюту в собственность второй стороне и обязанность второй стороны принять и оплатить валюту, а также обязанность второй стороны передать валюту в собственность первой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора и обязанность первой стороны принять и оплатить валюту; и

указание на то, что договор является производным финансовым инструментом; и

обязанность стороны или сторон договора периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом, и (или) от фиксированных в договоре цены (цен) и (или) значения базисного (базового) актива. При этом определение обязанности каждой из сторон договора уплачивать денежные суммы осуществляется в соответствии с условиями договора на основании различных базисных (базовых) активов или различных значений базисного (базового) актива (правил определения значений базисного (базового) актива).

13. Своп договор (контракт), помимо условий, установленных пунктом 12 настоящего Положения, может также предусматривать:

обязанность сторон или стороны своп договора передать другой стороне ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) своп договора и (или) лицом (лицами), в интересах которого (которых) был заключен своп договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара; и (или)

обязанность сторон своп договора (контракта) заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный (базовый) актив.

14. Своп договор (контракт), предусматривающий обязанности, установленные подпунктом 2 пункта 12 или пунктом 13 настоящего Положения, за исключением обязанности заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом, который не предусматривает обязанности передать, купить (продать) или поставить ценные бумаги, валюту или товар, является поставочным договором. Иные своп договоры (контракты) являются расчетными договорами.

15. Договор, являющийся производным финансовым инструментом, может содержать условия и обязательства, которые не предусмотрены настоящим Положением для определения видов производных финансовых инструментов. Указанные условия и обязательства не учитываются при определении вида такого производного финансового инструмента.

Понятие «дериватив» означает «производный» и ведет свое происхождение от значения английского слова derivative, Что же такое дериватив? Деривативы это производные финансовые инструменты, или иначе обязательства по которым надо поставить базовые активы лежащие в основе деривативов к определенному времени, так же деривативы называют финансовыми инструментами срочных сделок, т.е. соглашения сторон по сделкам, определяющие права и обязанности сторон в отношении базового актива в будущем. По определению термина в словаре к деривативам относят форвардные и фьючерсные контракты, биржевые и внебиржевые опционы, свопы и биржевые производные на свопы. Основные функции деривативов заключаются в страховании (хеджировании) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например индексы акций или стоимость кредита), в этом состоит сущность призводных финансовых инструментов. В случае с товаром деривативы могут выступать в качестве инструментов финансового регулирования, позволяя, к примеру, производителю товара застраховаться от возможного будущего неблагоприятного изменения цен на производимый товар. При всей возможной сложности производных финансовых инструментов, они достаточно просты в использовании. Производными финансовые инструменты называют, потому, что ценообразование деривативов зависит от изменения цен на базовые активы, которые лежат в основе этих производных инструментов. К примеру, если меняются цены на золото, то меняются и цены деривативов на золото. По этой причине всегда говорят: «дериватив на..», таким образом указывая от каких цен базовых активов зависит цена данного производного финансового инструмента. Базовыми активы называются, так как их цены служат основой для расчета цен на деривативы.
(На финансовых рынках многие понятия используются как синонимы, однако в данном случае следует различать термины «продукт» и «инструмент». Продукт — это аналог термина «базовый актив» К продуктам можно отнести зерно, апельсиновый сок, нефть и т.д. Инструмент — это созданный на основе базового актива, т.е. продукта дериватив, например опцион на зерно или фьючерс на нефть).
Классификация финансовых деривативов относит к биржевым срочным контрактам — опционы, фьючерсы и к внебиржевым срочным контрактам — форварды и свопы, а также производные ценные бумаги — фондовые варранты и опционные сертификаты. Классификация финансовых инструментов относит деривативы к вторичным финансовым инструментам, тогда как первичные финансовые инструменты — это денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям.
Существуют следующие виды деривативов:
— деривативы валютного рынка — договоры по купле продаже иностранной валюты, с исполнением обязательств через определенное время в зависимости от изменения курса покупаемой или продаваемой валюты. Валютные деривативы можно классифицировать по трем основным группам или видам деривативов: фьючерсы/форварды, опционы и свопы. Фьючерсные и форвардные контракты напрямую зависят от будущих цен на базовые активы. Контракты на свопы зависят от соотношения настоящих и будущих цен на активы. Опционные контракты также зависят от будущих изменений цен на базовые активы, но в меньшей степени, чем фьючерсы. Фьючерсы, форварды, опционы являются основными срочными финансовыми инструментами.
— процентные деривативы — обязаны своим появлением периоду дестабилизации краткосрочных процентных ставок. Данные финансовые инструменты используются для хеджирования процентных рисков, их применение обеспечило дополнительную ликвидность рынкам заемных капиталов и возможность фиксирования определенной нормы прибыли предприятий в будущем. Наиболее широкое распространение среди процентных деривативов на международных рынках получили процентные свопы, соглашения о будущей процентной ставке, опционы «кэп» и «флоор».
— кредитные деривативы — это структурированные финансовые внебиржевые деривативы, отделяющие кредитный риск от актива для последующей его передачи контрагенту. Согласно точке зрения ФРС США это забалансовые финансовые инструменты, позволяющие одной стороне (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на другую сторону (гаранта), без необходимости физической продажи актива. Как правило, данные активы принадлежат бенефициару на праве собственности Кредитные деривативы носят срочный характер, так как их исполнение подразумевается в конкретный момент в будущем и платежи по таким инструментам зависят от изменения стоимости кредита. Появление рынка кредитных деривативов объясняется выделением кредитного риска в качестве отдельного объекта торговли. В общем рынок кредитных деривативов можно определить как систему рыночных отношений, обеспечивающих перераспределение финансовых средств через куплю-продажу кредитных рисков. Разновидностью данных финансовых инструментов являются cds деривативы (кредитные дефолтные деривативы) согласно которым покупатель уплачивает премию продавцу, который обязался погасить выданный покупателем третьей стороне кредит в случае дефолта третьей стороны.
— Фондовые деривативы – опционы, фьючерсы, форварды, отличием от остальных финансовых деривативов в данном случае является то, что базовым активом в данном случае являются ценные бумаги. К фондовым деривативам относят опционы, фьючерсы (фьючерские контракты), фондовые варанты, депозитарные свидетельства ( расписки).
Легче понять суть этих терминов, если их перевести на русских язык. Термин «фьючерс» происходит от английского слова future — «будущее». Смысл этого дериватива — трейдинг будущими поставками товаров по будущим ценам, которые установятся к тому времени на фьючерсном рынке. Американские фермеры в середине 19-го века получили право в начале сезона заключать на сырьевых биржах контракты на продажу своей продукции в конце сезона. Контракт содержал обязательство фермера поставить сельхозпродукцию определенного качества и в определенном объеме, а также к определенному сроку, а биржа со своей стороны обязалась купить эту продукцию по определенной цене. С тех пор контракт на будущую поставку до наших дней называется фьючерсом.
Термин «форвард» произошел от английского слова forward — «вперед». Смысловое значение перевода близко к значению термина на финансовом рынке. Фьючерсы и форварды различаются тем, что первые обращаются на биржах, а вторые на межбанковском рынке. Отличие в том, что контракты на биржах стандартизированы по условиями и срокам поставок, тогда как на межбанковском рынке эти параметры могут быть произвольными. Тем не менее фьючерсы и форварды имеют большое сходство по целям которым они служат и по принципам ценообразования. Хотя термин «форвард» вошел в обращение сравнительно недавно, тем не менее сам принцип форвардного контракта существовал еще на заре экономической деятельности человечества, т.к. перекупщики скупали сельхозпродукцию по ценам, которые определялись в начале сезона.
Термин «опцион» произошел от английского «option» — «выбор». Отличие опциона от фьючерсов, форвардов и свопов в том, что покупатель опциона имеет выбор: реализовать опцион или нет по цене исполнения, тогда как покупатель фьючерса это сделать обязан, при том, что продавец опциона обязан выполнить свои обязательства. В этом смысле опцион очень сходен со страховкой. Например вы вложили деньги в производство нефти и цены на нефть упали, но у вас есть страховка, т.е. опцион, дающий право на продажу нефти по определенной цене в будущем. Вы можете не воспользоваться опционом, если не выгодно, или реализовать свое право, если цены действительно упали, а цена продажи по опциону оказалась выше рыночной.
О том, что опционы были известны еще в древности, свидетельствует тот факт, что о них упоминал Аристотель, кроме того записи об опционах на селедку найдены в дневниках фландрских купцов XII века. Варранты (warrants) — опционы на акции были популярны на биржах с XVIII века.
Термин «своп» происходит от английского слова swap — «обмен». Смысл данного дериватива в обмене финансовыми обязательствами. В качестве примера можно привести обмен настоящих финансовых обязательств на будущие. Пример с фермером можно дополнить следующим условием, в дополнение к фьючерсу на продажу зерна в будущем, он взял продукт на бирже в долг с обязательством вернуть в будущем. Полученную кукурузу фермер засеял и с наступлением оговоренного в договоре займа срока, он должен вернуть зерно в определенном объеме по определенной цене, таким образом доход или убыток фермера определяется соотношением настоящих и будущих цен. Взаиморасчеты будут проведены по соотношению цен проданной и купленной части контрактов. Своп, появившийся в последней трети 20-го века считается новейшим финансовым инструментом, в то время как другие производные финансовые инструменты существовали веками.
Торговля деривативами на международном рынке финансовых деривативов показывает, что для стандартизации рынка срочных сделок (деривативов), в том числе и внебиржевых срочных сделок, необходимо использование так называемых типовых договоров – Генеральных соглашений (Master Agreement). Данный вид оговоров активно используется банками и другими финансовыми институтами при заключении (трансграничных) срочных сделок на международных рынках финансовых инструментов, а также на национальных денежных рынках. Разработанные Международной ассоциацией свопов и деривативов (ISDA) правила и документация по сути стали стандартом делового оборота мировом рынке деривативов. Структура рынка деривативов (в то числе в странах континентального права), как правило организована на принципах Генерального соглашения ISDA (ISDA Master Agreement) и при этом находится в полное соответствие с национальным законодательством. Подробную историю деривативов и возникновения производных финансовых инструментов можно узнать из книги Гюнтера Райнера «Деривативы», которая так же может быть неплохим пособием по деривативам, как курс для начинающих, или скачать какой нибудь реферат из сети по теме.
Инвестирование в производные финансовые инструменты связано с определенным риском, величина которого зависит от вида финансовых инструментов, в которые сделана инвестиция; например характеристика финансовых инструментов, таких как опцион, предполагает, что покупатель опциона рискует только премией, выплаченной продавцу, тогда как риск продавца опциона практически не ограничен. В связи с этим особое значение приобретает умение инвестора пользоваться инструментами финансового анализа для правильной оценки стоимости и доходности производных финансовых инструментов.
Насколько рискованными могут быть непродуманные инвестиции в современные производные финансовые инструменты убедительно показывает история трейдера Ника Лисона, разорившего Банк Берингс своей игрой (в скобках заметим, что отчасти это стало возможным благодаря халатно налаженному учету и аудиту финансовых инструментов в самом банке, что позволило Лисону бесконтрольно распоряжаться финансовыми средствами для поддержания своих убыточных позиций).

Здесь рассматривается относительно новая и активно развивающаяся сфера финансов. Авторы новых финансовых инструментов зачастую присваивают своим продуктам малоинформативные, но броские маркетинговые названия (в специальной литературе последних двух десятилетий можно насчитать около 300 подобных названий), а иногда даже намеренно скрывают существо финансового инструмента. Многие термины еще не вошли даже в профессиональные словари. Да и сам термин «новые» носит относительный характер (абсолютно новые или пионерные, новые для разных стран, новые в разных секторах рынка и т.д.).

Значение финансового новаторства, в основе которого лежит стремление снизить трансакционные издержки и изменить рисковые параметры фирмы, трудно переоценить. Однако финансовое новаторство, напротив, может привести к потерям и повысить риски. Практика многих стран, особенно опыт государств с трансформирующейся экономикой, показывает, что отсутствие соответствующей квалификации, неосторожность, а иногда корысть и злой умысел инноваторов могут нанести огромный ущерб стране и даже подвести ее к гражданским конфликтам. Достаточно вспомнить финансовые пирамиды в США, Турции, России и Албании.

Некоторыми рисками невозможно управлять операционно либо из-за отсутствия возможностей повлиять на технологические процессы, либо из-за высокой стоимости, либо из-за того, что операционные изменения на определенном участке работы противоречат стратегии фирмы. Альтернативу операционным методам риск-менеджмента могут составить целевые финансовые инструменты, такие, как деривативы и изощренные страховые контракты. Эти инструменты существуют для многих товаров, валют, биржевых индексов и процентных ставок. Область их применения захватывает сферы самых разных рисков, включая даже такие, как риски погодные.

Целевые финансовые инструменты воздействуют на рисковые параметры фирмы таким образом, что в случае возникновения риска они снижают или исключают связанное с этим уменьшение стоимости фирмы. Используя, например, фьючерсы или форварды, авиаперевозчик может в течение срока их действия сохранять цены на топливо на установленном уровне, уменьшая таким образом свою зависимость от рисков изменения цен. Иначе говоря, она может хеджировать собственный ценовой риск. Аналогично можно хеджировать риски изменения валютных курсов. Другой пример. Для компании Диснея страхование от плохой погоды могло бы заменить необходимость строительства парка Диснейленд и Диснейуорлд в теплых и солнечных местах Калифорнии и Флориды. Главная задача компании в этом случае — оценить, насколько экономически оправдано строительство парка развлечений в холодном, но густонаселенном районе по сравнению с выбором климатически благоприятного места.

Преимущество целевых финансовых инструментов состоит в том, что компании могут сфокусироваться на специфическом риске и хеджировать его за приемлемую цену. Имеются и недостатки. Один из них в том, что с их помощью можно оградиться лишь от рисков, вид и величину которых риск-менеджеры способны спрогнозировать. Так, если профсоюз летчиков объявит о забастовке, толку от форвардного контракта на топливо будет мало.

Арсенал доступных финансовых инструментов постоянно пополняется. Далее концептуально рассматриваются ценные бумаги, которые может использовать риск-менеджер фирмы; и, наконец, рынки, где эти бумаги можно продать и купить. Риск-менеджеры должны ориентироваться в этом предмете для того, чтобы видеть возможности применения мощного инструмента риск-менеджмента и в необходимых случаях уметь договориться с соответствующими профессионалами фондового рынка. Потребность в знании объясняется гем, что в последние три десятилетия XX в. мир пережил нс только взрывообразный рост Интернета, но и менее заметную для обывателя, но не менее важную для всех экономик революцию финансовых инструментов и рынков. Эти инструменты позволяют защищать фирмы от множества рисков путем приобретения особых типовых контрактов: форвардов, фьючерсов, опционов, свопов и множества других, которые в общем называются финансовыми ценными бумагами.

Финансовая ценная бумага — это, как правило, договор, удостоверяющий право собственности или кредиторское требование к компании.

По мнению большинства специалистов, поток финансовых нововведений будет постоянно сопровождать развитие экономики свободного рынка. С этим связаны такие важные сферы деятельности, как:

  • — соотношение степени рискованности и прибыльности новых финансовых инструментов, их влияние на ранее известные инструменты и рынки;
  • — рыночное обеспечение торговли рисками и новыми финансовыми инструментами;
  • — законодательно-регуляторное обеспечение;
  • — подготовка и сертификация кадров, способных обеспечивать необходимый инновативный поток;

надзорная деятельность с целью предотвращения возможных дестабилизирующих последствий выхода финансовых новинок на рынок.

В последние годы финансовые инновации перекинулись и на страховой рынок. Дело нс в том, что страховщики нс изобретали новых полисов. Этот процесс шел всегда. Дело в том, что теперь страховщики стали изобретать смешанные инструменты интегрированного страхования. Появились страховые свопы по условиям погоды в разных регионах, страховые корзинки для разнородных рисков, опционоподобные двойные страховки и пр. Такие инструменты еще в самом начале, но смелость мысли финансовых изобретателей уже коснулась страхового рынка и рынка инфраструктурного обслуживания рисков.

При выработке финансовых решений финансист, риск-менеджер и руководитель должны не только ориентироваться в финансовых инструментах и рынках как традиционных, так и «новых», но и учиться, творчески подходя к вопросу, заниматься финансовой инженерией и создавать новые финансовые инструменты. Эта тенденция, вероятно, будет нарастать. Будут увеличиваться и соответствующие возможности по мере развития финансовых рынков России.

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

  • • сущность, функции, особенности и инфраструктуру международного рынка деривативов;
  • • способы анализа и обработки данных по инфраструктуре международного рынка финансовых деривативов;
  • • основные инструменты осуществления операций на международном рынке производных финансовых инструментов;
  • • закономерности функционирования международного рынка деривативов в единой системе международного финансового рынка;

уметь

  • • анализировать процессы и явления, происходящие на международном рынке производных финансовых инструментов;
  • • осуществлять поиск информации о состоянии и перспективах развития международного рынка деривативов;
  • • выявлять проблемы экономического характера при анализе конкретных ситуаций, возникающих на международном рынке деривативов;

владеть

  • • навыками выбора средств для проведения операций на международном рынке деривативов;
  • • терминологией в области функционирования международного рынка производных финансовых инструментов.

Понятие и структурирование производных финансовых инструментов

Международный рынок производных финансовых инструментов (ПФИ) является важным и наиболее динамично развивающимся сегментом международного финансового рынка.

Производные финансовые инструменты (деривативы) — это контракты, в основе которых лежат базисные активы. Название «дериватив» происходит от англ, derivative — производный, вторичный, несамостоятельный. Признаком производности является то, что цена инструментов определяется на основании цен базисных активов. В качестве базисного актива могут выступать ценные бумаги, валюта, фондовые индексы, сами производные инструменты и пр. Производные финансовые инструменты используются для страхования от колебаний процентной ставки, курсов валют, курсов ценных бумаг.

Производные финансовые инструменты имеют следующие свойства:

  • • основываются на других финансовых инструментах: валютах, ценных бумагах, самих финансовых инструментах;
  • • существуют в течение ограниченного периода времени;
  • • операции с ними позволяют получить прибыль при минимальных инвестиционных вложениях;
  • • большинство финансовых инструментов имеет срочный характер, т.е. исполнение обязательств участников происходит в определенный момент в будущем через определенный срок.

Производные инструменты возникли еще в XVII в. Твердые сделки (фьючерсные) и условные сделки (опционные) заключались на Амстердамской бирже с момента ее возникновения в 1605 г. Однако первоначально существовали только товарные деривативы. В основе их лежали продовольственные товары. Финансовые деривативы возникли в 1972 г.

Вопросы теории

Существуют различные точки зрения на то, какие инструменты относятся к производным финансовым инструментам. В узком понимании к производным инструментам относятся только срочные контракты (фьючерсные, форвардные, опционные и т.д.). В широком понимании производные инструменты — это любые инструменты рынка, основывающиеся на базисных активах, таких как товары, валюта, ценные бумаги. В этом случае производные инструменты включают не только срочные контракты, но и другие инструменты рынка, которые не являются срочными — вторичные ценные бумаги, в частности депозитарные расписки.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет виды производных финансовых инструментов. К производным финансовым инструментам он относит опционный договор (контракт), фьючерсный договор (контракт), биржевой и внебиржевой форвардный договор (контракт), своп-договор (контракт), и они не являются ценными бумагами. К производным ценным бумагам в России относятся российские депозитарные расписки и опционы эмитента.

В соответствии с этим законом опцион эмитента — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Российская депозитарная расписка— это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг (акций или облигаций иностранного эмитента либо ценных бумаг иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Перечень видов производных финансовых инструментов также содержит Указание Банка России от 16 февраля 2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов», к ним относятся опционный договор, фьючерсный договор, форвардный договор и своп-договор.

Существуют различные критерии, по которым классифицируются деривативы.

По форме выделяют деривативы в виде договора (фьючерсы, опционы); в виде ценной бумаги (варранты).

По целям заключения деривативы делятся на хеджерские (заключаемые в целях снижения рисков); спекулятивные (заключаемые в целях получения прибыли).

По форме исполнения дериватива выделяют поставочные (по ним предусмотрена реальная поставка актива, лежащего в основе сделки: валюты, акций и т.д.); расчетные (реальная поставка актива не предусмотрена, сделка исполняется путем перечисления одной стороной другой стороне соответствующей суммы денежных средств); условно поставочные (поставочные производные финансовые инструменты, по которым разрешен расчет на момент поставки актива).

По условиям заключения выделяют форвард; фьючерс; опцион; своп; различные комбинации перечисленных видов.

По критерию организации торговли деривативы делятся на биржевые (опционы, фьючерсы); внебиржевые (форварды, свопы, внебиржевые опционы, а также производные ценные бумаги — фондовые варранты и опционные сертификаты).

По стандартизируемости деривативы делятся на стандартные (фьючерсы и биржевые опционы); нестандартные (расчетные форварды, внебиржевые опционы, свопы).

В зависимости от срока существования выделяют деривативы краткосрочные (срок действия до одного года, как правило, фьючерсы и биржевые опционы, а также расчетные форварды); долгосрочные (срок действия более одного года — расчетные форварды, внебиржевые опционы, свопы).

По условиям срочной финансовой сделки выделяют твердые сделки, которые обязательны к безусловному исполнению (фьючерсы, форварды, свопы) и условные сделки (опционы).

В зависимости от базисного актива деривативы подразделяются на финансовые и товарные.

Товарные производные инструменты — это деривативы, в основе которых лежат товары: нефть, газ, электричество, металлы, сельскохозяйственная продукция и другие товарные активы.

В основе финансовых деривативов лежат финансовые активы, обращающиеся на различных секторах международного финансового рынка (рис. 9.1).

Финансовые производные инструменты подразделяются на четыре основных вида:

• валютные деривативы — контракты на покупку или продажу иностранной валюты;

  • • процентные деривативы — контракты, базовым активом которых выступают процентные ставки. Процентные деривативы дают возможность инвесторам фиксировать доходность по долговым обязательствам, депозитам, обеспечивают защиту от повышения уровня процентных ставок для заемщиков;
  • • кредитные деривативы — это внебиржевые деривативы, которые дают возможность управления кредитным риском и выплаты по которым осуществляются только при наступлении кредитного события;
  • • фондовые деривативы — контракты, базисным активом которых являются ценные бумаги (акции, облигации), а также фондовые индексы.

Рис. 9.1. Классификация финансовых деривативов

Существуют также прочие деривативы, которые в чистом виде сложно отнести к вышеперечисленным группам, а именно:

  • • страховые (insurance derivatives) — производные финансовые инструменты, являющиеся альтернативой традиционного перестрахования, позволяющие страховым компаниям управлять рисками, связанными с катастрофическими событиями (например, ураганом или землетрясением);
  • • погодные (weather derivatives) — производные инструменты, в основе которых лежат погодные условия (температура, скорость ветра, влажность и т.д.); они используются для страхования доходов производителей, объемы продаж которых зависят от погодных условий;
  • • прочие инструменты с экзотическими основаниями — это деривативы, появившиеся с развитием рынка производных инструментов, условия которых включают дополнительные, специфические позиции (характеристики), необходимые для удовлетворения потребностей участников рынка. Эти инструменты получили название «экзотические» деривативы.

Основными видами производных финансовых инструментов являются форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы и свопы.

Форвардный контракт — договор купли-продажи базового актива с поставкой на определенную дату в будущем по согласованной цене.

Фьючерсный контракт — контракт, обязывающий его владельца осуществить или принять поставку актива определенного вида, качества, количества по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем.

Опцион — договор между контрагентами, предоставляющий право владельцу опциона на покупку или продажу базисного актива в будущем по установленной цене.

Своп — договор между двумя контрагентами по обмену обязательствами или активами.

В последнее время в отдельную категорию постепенно выделяются гак называемые структурированные (структурные) продукты. Структурированные инструменты являются результатом финансовой инженерии.

Структурированный продукт (structured product) — сложный комплексный финансовый инструмент, финансовая стратегия, базирующаяся на более простых базовых финансовых инструментах. Впервые структурированные продукты появились в США в 1969 г. Эти инструменты создаются для решения конкретных финансовых и экономических проблем, стоящих перед иивесторами-клиентами. Эти проблемы могут быть связаны с управлением рисками, привлечением финансирования, оптимизацией налогообложения, получением инвестиционного дохода, и их невозможно решить с помощью классических производных финансовых инструментов. Целью создания структурированных инструментов может быть изменение формы фондирования (например, превращение дешевых займов в одной валюте в займы в другой валюте) или формирование сложных инвестиционных инструментов с разными уровнями доходности и защиты от рисков.

В отличие от классических (ванильных) структурные производные инструменты представляют собой набор определенным образом подобранных и дополненных различными условиями производных инструментов. В связи с тем что они конструируются из различных инструментов, структурированные продукты обладают нестандартными, не свойственными обычным производным инструментам характеристиками и признаками. Структурированные продукты выпускаются в основном коммерческими банками и инвестиционными компаниями. Необходимо отметить, что подобные инструменты являются индивидуально структурированными под конкретные сделки и, следовательно, не могут быть регламентированы действующими нормативными документами. Наибольшей сложностью в данном случае является их классификация с возможным разбиением на элементарные составляющие, что необходимо для их правильного налогового и бухгалтерского учета.

Производные инструменты

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *