Оценка стоимости коммерческого банка

УДК 338.516.22

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА

М. Ю. Федотова, канд. экон. наук, доцент; А. В. Носов, канд. экон. наук, доцент;

О. А. Тагирова, канд. экон. наук, доцент; О. В. Новичкова, канд. экон. наук, доцент;

Т. Ф. Боряева

ФГБОУ ВО Пензенская ГСХА, Россия, т. (8412) 62 85 63, e-mail: fedotova_my@mail.ru

Уточнены роль и особенности оценки рыночной стоимости коммерческого банка. Дана общая оценка положения АО «Россельхозбанк» на рынке банковских услуг, и обобщены неблагоприятные внешние факторы, усложнившие деятельность банка в 2014-2015 гг. Проведена оценка рыночной стоимости АО «Россельхозбанк» по трем подходам — затратному, сравнительному и доходному. Из всей совокупности методов затратного подхода был использован метод чистых активов. Для целей оценки с позиции сравнительного подхода был использован метод рынка капитала, который основан на использовании ценовых мультипликаторов. Для оценки в рамках доходного подхода был выбран метод дисконтирования денежных потоков. Заключительным этапом процесса оценки банка стало согласование оценок, полученных на основе данных подходов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта, которая составила 149 624 687 тыс. руб. Для повышения рыночной стоимости рекомендовано опираться на разработанную АО «Россельхозбанк» стратегию до 2020 года. В ее основные цели входит поддержание лидерства в обслуживании и кредитовании предприятий агропромышленного комплекса, а также бизнеса сельских территорий и населения.

Ключевые слова: оценка, стоимость бизнеса, банк, метод чистых активов, метод рынка капитала, ценовые мультипликаторы, метод дисконтирования денежных потоков.

Введение.

Конкуренция между российскими и иностранными кредитными организациями требует дальнейшего повышения эффективности функционирования отечественных банков. Мировая практика банковского менеджмента все больше ориентируется на стоимость бизнеса, то есть на рыночную стоимость банка .

В то же время базовые теоретические основы, на которых строится оценка стоимости финансовой организации, в большей мере отражают общенаучное представление об оценке, нежели о ее практическом применении. В связи с характерными особенностями банковского учреждения основы оценки нуждаются в ряде методологических уточнений в целях повышения объ-

Нива Поволжья № 2 (39) май 2016 125

ективности их применения для определения стоимости банка .

В настоящее время в России создана единая система оценки, в основном соответствующая международным требованиям, но, в то же время, лишь в некоторой степени учитывающая российскую специфику.

Методы и результаты исследования.

Под оценкой стоимости любого объекта собственности следует понимать упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка .

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внутренней информации, а также учета сбалансированного рынка, экономической ситуации и всевозможных рисков, которым может подвергнуться кредитная организация, играют существенную роль при выборе стратегии развития.

АО «Россельхозбанк» является ключевым звеном национальной кредитно-финансовой системы обслуживания товаропроизводителей в сфере агропромышленного комплекса. К основным видам деятельности банка относятся коммерческие и розничные банковские операции, а именно кредитование агропромышленных предприятий на территории Российской Федерации .

С 2013 года Правительство РФ ввело в действие Государственную программу развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2013 — 2020 годы . Банк на протяжении последних лет активно ведет работу по финансовой поддержке и оказанию финансовых услуг сельхозтоваропроизводителям, так как основные положения Госпрограммы-2020 легли в основу стратегии АО «Россельхоз-банк» до 2020 года, долгосрочных программ и проектов, принимаемых органами управления банка и определяющих содержание и методы реализации стратегических целей и задач .

АО «Россельхозбанк» входит в число самых крупных и устойчивых банков страны по размеру активов и капитала , а также в первую группу надежности в Рейтинге 100 Банков по версии журнала Forbes. Ведущими международными рейтинговыми агентствами Fitch и Moody’s АО «Россельхозбанк» присвоены долгосрочные кредитные рейтинги ВВ+ и Ва2 соответственно.

Кредитный портфель банка на 1 января 2015 года составляет 1,45 трлн руб. .

При этом деятельность АО «Россельхозбанк» в 2014 — 2015 гг. была осложнена действием ряда неблагоприятных внешних факторов, среди которых:

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

— введение санкций со стороны Соединенных Штатов Америки, Европейского сообщества и ряда других стран, вследствие чего банк с июля 2014 года фактически оказался лишен доступа к зарубежным долгосрочным и среднесрочным финансовым ресурсам;

— рост стоимости ресурсов;

— снижение суверенных рейтингов России и рейтингов банка международными рейтинговыми агентствами;

— замедление динамики экономического развития экономики Российской Федерации и усиление оттока капитала;

— девальвация российского рубля .

Среди типичных задач, для решения

которых следует проводить оценку стоимости банка, можно выделить следующие:

1. Повышение эффективности текущего управления. Грамотное управление банковским бизнесом, направленное на повышение доходности и снижение совокупного риска, невозможно без правильной и своевременной оценки стоимости активов. Только правильное представление о реальной стоимости имеющихся средств и реальном покрытии обязательств перед клиентами позволит банку принимать адекватные управленческие и финансовые решения.

2. Определение инвестиционной привлекательности. При определении инвестиционной привлекательности банка, как правило, объектом оценки являются пакеты ценных бумаг. В данном случае большое значение имеют показатели рыночной активности банка, характеризующие его деятельность.

3. Продажа (приобретение) банка. Независимая оценка банка позволяет определить справедливую рыночную цену, которую должен заплатить покупатель в случае продажи банка.

4. Контроль со стороны регулирующих органов. На основании данных независимой оценки банка может осуществляться контроль со стороны регулирующих органов за деятельностью данного банка, что позволяет поддерживать его стабильность.

5. Реструктуризация. Определение рыночной стоимости банка бывает необходимо для того, чтобы сориентироваться в дальнейшем направлении развития бизнеса. Особенно актуальной в настоящее

время является оценка банков в процессах слияния (поглощения) .

Оценка стоимости банков сложна по определению. Установить качество ссудного портфеля, оценить величину текущей бухгалтерской прибыли, возникающей благодаря несовпадению процентных ставок, выяснить, какие именно подразделения банка играют ключевую роль в его прибыльности, — все это чрезвычайно трудные задачи для стороннего аналитика.

Главная особенность оценки стоимости банков в отличие от любых иных коммерческих структур заключается в том, что применительно к банкам проще определять стоимость акционерного (собственного) капитала, нежели всего объекта оценки.

Затратный (имущественный) подход позволяет оценить бизнес, как совокупность активов, составляющих имущественный комплекс предприятия, достаточный для выпуска определенного объема продукции. Из всей совокупности методов имущественного подхода был использован метод чистых активов. Согласно данному методу рыночная стоимость предприятия приравнивается к балансовой стоимости ее собственного капитала .

Методика формирования и оценки чистых активов акционерных обществ в настоящее время определена в Приказе Минфина России от 28.08.2014 № 84н «Об утверждении Порядка определения стои-

мости чистых активов» и предусматривает определение рыночной стоимости всех активов компании, как разности между величиной принимаемых к расчету активов и обязательств организации .

Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости организации. При его применении используются данные бухгалтерского баланса.

Однако для оценки рыночной стоимости банковского бизнеса используемые активы и обязательства должны быть скорректированы. В соответствии с разработанной методикой эти уточнения отражают, прежде всего, специфику формирования банковских активов и обязательств.

При определении размеров группы статей «Касса и средства в ЦБ РФ» в рамках метода чистых активов следует учитывать денежные средства и средства в ЦБ РФ за исключением обязательных резервов.

Еще одно уточнение, которое необходимо выполнить при определении рыночной стоимости банка, касается оценки нематериальных активов. Для этого необходимы данные о совокупных валовых доходах АО «Россельхозбанк» за 2014 г. Процентные доходы, согласно «Отчету о финансовых результатах» банка, составили 178 237 157 тыс. руб.

Далее следует выбрать долю роялти в совокупных валовых доходах банка. Учитывая особый характер лицензируемой

Таблица 1

Результаты расчета стоимости бизнеса АО «Россельхозбанк» методом чистых активов, тыс. руб.

Наименование статьи Сумма, тыс. руб.

АКТИВЫ

Касса и средства в ЦБ РФ за вычетом обязательных резервов 58 990 474

Нематериальные активы 89 118 578,5

Средства в кредитных организациях 14203009

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Чистая ссудная и приравненная к ней задолженность 1679882214

Чистые вложения в инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения 32349379

Чистые вложения в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи 145293921

Основные средства, материальные запасы 17979292

Прочие активы 22388616

Всего активов 2060205484

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Кредиты, депозиты и прочие средства Центрального банка РФ 203124316

Средства кредитных организаций 202739640

Средства клиентов 1217539923

Выпущенные долговые обязательства 191339725

Обязательства по уплате процентов 980553

Прочие обязательства 32959010

Всего обязательств 1848683167

Чистые активы (активы за вычетом обязательств) 211 522 317

Нива Поволжья № 2 (39) май 2016 127

Оценка показателей аналогичных банков

Компания Капитализация, млн. руб. Доходы, млн. руб. Чистая прибыль, млн. руб. Мультипликатор

P/S P/E

Сбербанк России 1590958,1 1104832,0 362405,0 1,44 4,39

Банк ВТБ 518421,7 751335,8 100469,3 0,69 5,16

АКБ «Банк Москвы» 274245,7 135096,4 37671,1 2,03 7,28

НОМОС-БАНК 107303,7 3576790,0 17307,0 0,03 6,20

Группа «РОСБАНК» 86956,7 97704,2 13935,4 0,89 6,24

Банк «Возрождение» 9250,1 24342,4 1492,0 0,38 6,20

Банк «Кузнецкий» 438,1 625,9 36,9 0,70 11,87

Среднее значение 0,88 6,76

банковской деятельности и специфическую, не свойственную другим отраслям систему надзора и контроля деятельности банков, долю роялти можно принять на уровне 10 %. В этом случае вклад нематериальных активов в формирование доходов банка составит 17 823 715,7 тыс. руб.

На следующем шаге необходимо капитализировать данную величину по ставке средней доходности той категории банков, к которой относится банк, — 20 В таком случае стоимость нематериальных активов оценивается в 89 118 578,5 тыс. руб.

Стоимость ссудной задолженности следует скорректировать на размер созданных резервов на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и операциям с резидентами оффшорных зон. Стоимость чистой ссудной и приравненной к ней задолженности составит 1 679 882 214 тыс. руб.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Основные средства и материальные запасы принимаются по остаточной стоимости, размер которой в отчетном году составил 17 979 292 тыс. руб.

Прочие активы приняты в размере 30 % от их балансовой оценки (22 388 616 тыс. руб.).

Остальные элементы активов банка не корректировались и включены в расчет по их балансовой стоимости.

Что касается обязательств банка, то они также приняты по балансовой оценке, поскольку их рыночная стоимость практически не отличается от показанной в отчетности вследствие типичности бизнеса банка.

Подробный расчет чистых активов представлен в таблице 1.

Таким образом, рыночная стоимость АО «Россельхозбанк» по состоянию на 01.01.2015 г., рассчитанная в рамках затратного подхода, составила 211 522 317 тыс. руб.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фир-

мы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходных фирм, зафиксированная рынком.

Для целей оценки данным подходом был использован метод рынка капитала, который основан на использовании ценовых мультипликаторов .

В рамках сравнительного подхода для расчета собственного капитала банка применялись рыночные мультипликаторы аналогичных банков. Подбор банков-аналогов произведен на основе данных о сделках с крупными пакетами акций. Для осуществления расчетов использована информация интернет-сайта «Международная группа рейтинговых агентств «Эксперт РА», а именно список крупнейших компаний по рыночной стоимости (капитализации) на 1 сентября 2014 года .

Были рассмотрены семь аналогичных банков с разными рейтингами и величиной капитализации (табл. 2).

Необходимо проанализировать деятельность банков-аналогов с точки зрения соотношения капитализации и объема реализации (мультипликатор P/S) и соотношения капитализации и чистой прибыли (мультипликатор P/E). Кроме этого, следует рассчитать средние значения мультипликаторов, на основе которых определяется капитализация оцениваемого банка.

В связи с убытком банка по итогам 2014 года (9 334 061 тыс. руб.), связанным с увеличением созданных резервов на возможные потери, а также с урегулированием проблемной задолженности, при расчете капитализации банка методом рынка капитала использовано среднее значение процентных доходов и чистой прибыли за пять лет. На основе данных об аналогичных банках, приведенных в таблице 2, проведен расчет средней капитализации АО «Россельхозбанк» (табл. 3).

Расчет стоимости бизнеса АО «Россельхозбанк» методом рынка капитала

Показатель Значение

Мультипликатор P/S (среднее значение по рейтингу «Эксперт») 0,88

Мультипликатор P/E (среднее значение по рейтингу «Эксперт») 6,76

Выручка оцениваемого бизнеса, тыс. руб. 142 859 306

Чистая прибыль оцениваемого бизнеса, тыс. руб. -1 101 260

Капитализация по мультипликатору P/S, тыс. руб. 125 716 189

Капитализация по мультипликатору P/E, тыс. руб. -7 447 661

Средняя капитализация оцениваемого бизнеса, тыс. руб. 59 134 264

По результатам проведенных расчетов капитализация оцениваемого банка составила 59 134 264 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость АО «Россельхозбанк» по состоянию на 01.01.2015 г., рассчитанная в рамках сравнительного подхода с применением рыночных мультипликаторов, составила 65 047 690 тыс. руб. (с учетом поправки на контроль (10 %)).

При оценке стоимости организации с позиции доходного подхода основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект.

Для оценки в рамках доходного подхода был выбран метод дисконтирования денежных потоков. В рамках данного метода при оценке стоимости банков следует обратить внимание на следующие моменты: прогноз доходов и расходов для банка; прогнозный период; ставка дисконтирования; учет неденежных факторов и других элементов, воздействующих на денежный поток .

В основе метода дисконтирования денежных потоков лежит предположение о том, что сегодняшняя стоимость организации, в данном случае АО «Россельхоз-банк», определяется будущими денежными доходами, продисконтированными на дату оценки.

Расчет окончательной стоимости бизнеса АО «Россельхозбанк» приведен в табл. 4.

Таким образом, рыночная стоимость АО «Россельхозбанк», рассчитанная по доходному подходу, составила 132 739 498 тыс. руб.

Заключительным этапом процесса оценки АО «Россельхозбанк» является согласование оценок, полученных на основе затратного, сравнительного и доходного подходов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Согласование результатов оценки -получение итоговой оценки имущества на основании результатов, полученных с помощью различных методов оценки. Процесс сведения учитывает слабые и сильные стороны каждого подхода и определяет, насколько существенно они отражают объективное состояние рынка. Это приводит к установлению окончательной рыночной стоимости объекта, чем достигается цель оценки.

В процессе оценки были получены следующие результаты (табл. 5).

Для сопоставления результатов стоимостей компании, полученных различными методами, был отобран ряд критериев сравнения (табл. 6) .

Для определения более точной стоимости бизнеса необходимо рассчитать средневзвешенное значение согласно удельным весам применяемых подходов (табл. 7).

Таким образом, рыночная стоимость АО «Россельхозбанк» составила 149 624 687 тыс. руб.

Таблица 4

Расчет рыночной стоимости бизнеса АО «(Россельхозбанк» по доходному подходу, тыс. руб.

Показатель Прогнозный период Постпрогнозный период

2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г.

Текущая стоимость денежных потоков 1852463 27141654 5557225

Сумма текущих стоимостей денежных потоков 51 223 517

Доходы в конце последнего прогнозного периода По ставке капитализации 6,08 % 177272606,7

Текущая стоимость доходов 96 004 896

Рыночная стоимость собственного капитала 147 228 413

Недостаток чистого оборотного капитала 14 488 914

Рыночная стоимость банка 132 739 498

Нива Поволжья № 2 (39) май 2016 129

Результаты оценки бизнеса АО «Россельхозбанк»

Метод получения стоимости бизнеса Стоимость, тыс. руб.

По затратному подходу (метод чистых активов) 211 522 317

По сравнительному подходу (метод рынка капитала) 65 047 690

По доходному подходу (метод дисконтирования денежных потоков) 132 739 498

Сопоставляя результаты оценки стоимости АО «Россельхозбанк», полученные при применении трех подходов к оценке бизнеса — затратного, доходного и сравнительного, можно сделать следующие выводы.

Оценка рыночной стоимости предприятия по затратному подходу, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения чистых активов банка, показала наибольший результат (211 522 317 тыс. руб.). Это объясняется наличием у банка большой ссудной задолженности, на долю которой приходиться около 80 % от общей суммы активов. Однако этот вид актива является проблемным, так как в случае неисполнения заемщиком своих обязательств перед кредитором, банк может понести убытки от своей деятельности. Чтобы избежать этого, банк вынужден увеличить резервы на возможные потери по ссудной и приравненной к ней задолженности, что негативно сказывается на финансовом состоянии банка в целом. Это и произошло в отчетном году. В рамках данного подхода не учитывается непосредственный финансовый результат от деятельности, которой банк занимался в течение отчетного года, что является весомым недостатком и позволяет сделать опрометчивые выводы о стоимости бизнеса.

Рыночная стоимость, определенная с помощью сравнительного подхода, напротив, является наименьшей и отличается от результата предыдущего подхода в три раза. Причиной этому служит совершенно противоположная информация, на основе которой производилась оценка. Стоимость банка определялась путем сравнения финансовых результатов объекта оценки с результатами деятельности аналогичных банков. Следовательно, немалый убыток, который был получен банком в 2014 г., негативно отразился на его позиции на рынке среди других финансовых организаций.

Стоимость, определенная с помощью доходного подхода, наиболее приближена к итоговой рыночной стоимости банка. Это связано с учетом различных факторов, начиная от прибыли, полученной банком, и заканчивая изучением всех рисков, которым он может подвергнуться. Данный подход позволяет не только определить непосредственно стоимость оцениваемого объекта, но и понять, что ждет его в будущем, тем самым выявить существующие проблемные места для более четкого формирования дальнейшей стратегии банка.

В качестве рекомендаций по повышению рыночной стоимости можно опираться на разработанную АО «Россельхозбанк» стратегию до 2020 года. В ее основные це-

Таблица 6

Критерии сравнения методов оценки стоимости бизнеса

№ п/п Критерий Подход

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Затратный Сравнительный Доходный

1 Соответствие целям оценки + +

2 Соответствие используемой информации + + +

3 Достаточность информации + +

4 Достоверность информации +

5 Учет имущественного потенциала +

6 Учет рыночной конъюнктуры +

7 Учет перспектив развития бизнеса +

8 Учет рисков ведения бизнеса +

9 Простота расчетов +

10 Учет специфических особенностей объекта оценки + +

11 Учет финансового состояния и структуры +

Количество наблюдений 6 3 7

Итог 7/11 3/11 6/11

Вес 0,375 0,187 0,438

Таблица 7

Расчет согласованной оценки стоимости бизнеса АО «Россельхозбанк»

Подход Стоимость, тыс. руб. Весовой коэффициент Согласованная стоимость, тыс. руб.

Затратный 211 522 317 0,375 79 320 869

Сравнительный 65 047 690 0,187 12 163 918

Доходный 132 739 498 0,438 58 139 900

Итоговая стоимость банка 149 624 687

ли входит поддержание лидерства в обслуживании и кредитовании предприятий агропромышленного комплекса, а также населения и бизнеса сельских территорий .

Банком планируется расширение линейки продуктов и услуг, направленных на обслуживание всей цепочки движения товара от производителя до конечного потребителя. К 2020 году банк планирует рост кредитного портфеля до 3,1…4,1 трлн. руб., основную долю в котором займут целевые сегменты. Чтобы добиться желаемых результатов, необходимо существенное улучшение качества кредитного портфеля, сведение рисков к минимуму, снижение до-

ли и уровня проблемной задолженности, формирование дополнительных доходов, в первую очередь комиссионных .

Выводы.

В целом, результаты оценки АО «Россельхозбанк» могут быть признаны вполне достоверными и рекомендованы для принятия эффективных управленческих решений, так как оценка стоимости бизнеса дает реалистичное представление о том, как организация будет работать в будущем. Это является ценной информацией как для собственников и управляющих, так и для потребителей, инвесторов, работников страховых и налоговых служб.

Литература

1. Постановление Правительства Российской Федерации № 717 «Государственная программа развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2013-2020 годы» от 14.07.2012 г. // Информационно-правовая система «Консультант Плюс».

2. Приказ Минфина России N 84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов» от 28.08.2014 // Информационно-правовая система «Консультант Плюс».

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

3. Бусов, В. И. Сущность и место управления стоимостью в управлении компанией / В. И. Бусов // Вопросы оценки. -2007. — № 4. — С. 10-18.

13. Федотова, М. Ю. Современные тенденции в банковской системе России / М. Ю. Федотова, Е. А. Мартынова // Управление реформированием социально-экономического развития предприятий, отраслей, регионов: сборник научных статей V Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и преподавателей. — Пенза: Изд-во ПГУ, 2014. — С. 97-100.

Нива Поволжья № 2 (39) май 2016 131

15. Федотова, М. Ю. Управление кредитным риском в Сбербанке России / М. Ю. Федотова // Основные направления повышения эффективности экономики, управления и качества подготовки специалистов: сборник статей IX Международной научно-практической конференции. — Пенза: ПДЗ, 2011. — С. 102-104.

UDK 338.516.22

PECULIARITIES OF THE ASSESSMENT OF MARKET VALUE OF COMMERCIAL BANK

FSBEE HE Penza SAA, Russia, telephone: (8412) 62 85 63, e-mail: fedotova_my@mail.ru

3. Busov, V. I. Essence and place of cost management in company management / V. I. Busov // Vo-prosy otsenki. -2007. — No. 4. — P. 10-18.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

19. Official site of JSC»Rosselkhozbank» // : — access Mode: http://www. rshb. EN/about/ (date accessed: 07.01.2016).

20. Official website of rating Agency «Expert RA» — / access Mode: www. raexpert. EN/ (accessed: 09.01.2016).

УДК 314: 338 (470) (083.41)

УРОВЕНЬ ЖИЗНИ НАСЕЛЕНИЯ: ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Уровень жизни населения тесно взаимосвязан с развитием цивилизации, он оценивает экономическую сторону качества жизни населения и является критерием при выборе направлений и приоритетов экономической и социальной политики государства.

Исследование посвящено изучению социально-экономической категории «уровень жизни населения», рассмотрены различные системы показателей, используемые для его оценки. На основе данных официальной статистики в статье проведены международные и межрегиональные внутрироссийские оценки качества и уровня жизни населения. Проанализированы основные индикаторы уровня жизни населения Пензенской области. Для повышения качества жизни населения и роста благосостояния общества необходима эффективная социальная политика государства, основанная, прежде всего, на развитии производства и предпринимательства.

Ключевые слова: уровень жизни, индекс развития человеческого потенциала, душевой валовой внутренний продукт, индекс Джини, коэффициент фондов, уровень потребления продуктов питания, Пензенская область.

Введение. ния населения, то есть обеспечение ему

Главной целью развития цивилизован- достойной, комфортной и безопасной жиз-ного общества является рост благосостоя- ни. Обобщающим показателем социально-

Нива Поволжья № 2 (39) май 2016 133

Современный коммерческий банк можно рассматривать с двух позиций: с одной стороны, данное предприятие является активным элементом рыночной экономики, выполняющее функцию аккумулирования финансов и предоставления их во временное пользование физическим и юридическим лицам на условиях платности, возвратности и срочности. С другой позиции, любой коммерческий банк является обычным товаром, т.е. объектом, который может участвовать в разнообразных рыночных процессах и сделках, например, в купле-продаже. Однако для осуществления этих сделок необходимо знать стоимость товара, и именно по этой причине возникает необходимость оценки коммерческого банка.

Данная процедура представляет собой последовательный и целенаправленный процесс, предназначением которого является определение фактической стоимости капитала банка или его активов, и выражении этого значения в денежном эквиваленте с учетом факторов доходности, рисков и времени.

Характеристики	Стоимость услуг за единицу, руб.	Единица измерения	Сроки выполнения работ, рабочих дней
Мелкий	От 100 000	1 банк
Средний	От 300 000	1 банк
Крупный	От 450 000	1 банк
Крупнейший	От 800 000	1 банк

Оценка стоимости коммерческого банка

Рыночная оценка коммерческого банка может быть необходима по разным причинам, например:

• при реструктуризации организации;
• при исчислении базы для налогообложения;
• для повышения эффективности управленческих функций;
• при подготовке бизнеса к продаже;
• для установления кредитоспособности организации;
• с целью определения инвестиционной привлекательности;
• при необходимости ликвидации коммерческой структуры;
• для обоснования управленческих решений;
• при реструктуризации компании (поглощении, слиянии);
• с целью максимизации ценности организации и т.д.

Оценка коммерческого банка подразумевает оценку бизнеса в общем, а также комплексную оценку активов и пассивов, в том числе и нематериальных активов, которые не отражаются в балансе. Данный вид экспертной оценки считается самым сложным и трудоемким, т.к. требует проведения глубокого ретроспективного анализа данных, составления перспективных прогнозов, расчетов ценовых мультипликаторов и финансовых коэффициентов с использованием систем финансовой математики.

Рыночная стоимость, определяемая в процессе оценки коммерческого банка, является расчетной величиной, равной денежной сумме, актуальной на дату оценки, которую готов оплатить покупатель за приобретенное имущество, и которая устраивает продавца.

Помимо этого, оценка банка может проводиться с целью обеспечения его стабильного функционирования, и являться составляющим элементом программы регулирующих органов, направленным на предупреждение ухудшения финансового положения и банкротства кредитно-финансовой структуры.

Рыночная оценка коммерческого банка

Принципы оценки коммерческого банка

Оценка реальной стоимости кредитно-финансовой организации осуществляется в строгом соответствии с общепринятыми оценочными нормами. Одновременно, банковские структуры являются достаточно сложными объектами для оценки в силу жесткой регламентации их деятельности и закрытости основного объема внутренней информации.

Российские коммерческие банки существуют в разных организационно-правовых формах, например ООО или ЗАО, и основная проблема заключается в оценке их акционерного капитала, т.к. акции этих организаций в полной мере не котируются на фондовых рынках. В таких случаях эксперт уделяет огромное внимание анализу относительных показателей прибыльности банка, которые фактически являются альтернативой показателя курса его акций. Данный анализ является оптимальным вариантом оценки деятельности коммерческой финансовой структуры.

Значение прибыли банка очевидно. Она играет важную роль в экономической жизни всех лиц, находящихся с банком в тех или иных отношениях. Прибыль зависит от таких факторов, как проценты, взыскиваемые и уплачиваемые по различным банковским операциям, доля непроцентных доходов, текущие расходы, структура активов и пассивов. Увеличение доходности обычно достигается за счет повышения эффективности использования всех имеющихся активов путем наращивания объема работающих активов и сокращения бездоходных активов.

Показателем эффективности и надежности использования капитала коммерческого банка является соотношение прибыли к совокупному капиталу. Эффективность предприятия непосредственно зависит от прибыльности активов и находится в обратной зависимости от достаточности самого капитала.

Оценка банка осуществляется с помощью трех стандартных подходов: затратного, доходного и сравнительного (рыночного). Выбор оптимально подходящего метода во многом зависит от целей самой оценки, а также от вида стоимости, которую должен рассчитать эксперт.

Принципы оценки коммерческого банка

Базовый перечень документов, необходимых для экспертизы

• Свидетельство о госрегистрации, Учредительный договор, Устав;
• Лицензия на осуществление банковской деятельности;
• Сведения об отделениях и филиалах;
• Бухгалтерская отчетность, в т.ч. о прибылях и убытках (за последние 3-5 лет);
• Аудиторские заключения;
• Отчетность, предоставляемая в органы контроля деятельности финансовых организаций;
• Данные об имеющихся аффилированных структурах и документы, сопровождающие работу этих предприятий;
• Информация обо всех видах активов;
• Инвентаризационные списки;
• Ведомости основных фондов;
• Отчеты о выпуске ценных бумаг (для АО), проспекты эмиссии;
• Правоустанавливающие документы на недвижимость;
• Краткий бизнес-план на ближайшие 3-5 лет.

Все документы предоставляются в виде копий, заверенных нотариально либо печатью предприятия.

Базовый перечень документов, необходимых для экспертизы

УДК 336.71 doi: 10.20310/1819-8813-2017-12-5-70-74

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА С УЧЕТОМ СПЕЦИФИКИ БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

МАНДРИКОВА ИРИНА АНДРЕЕВНА Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: mandrickova@rambler.ru

В современных рыночных условиях анализ деятельности предприятия и изучение его финансового состояния представляет собой важнейший показатель, отражающий его конкурентоспособность и устойчивость. В силу специфики банковского сектора, положительная оценка финансовой устойчивости приобретает особую роль для коммерческого банка. Стоимость коммерческого банка, напрямую отражающая эффективность его деятельности, является важным индикатором, интересным как простым клиентам, так и потенциальным инвесторам. Автором в данной работе изучаются актуальные методики оценки стоимости коммерческих банков, акцентируется внимание на характерных трудностях при проведении оценки объекта финансового сектора, поднимается вопрос о целесообразности учета специфичности банковского сегмента при осуществлении процедур оценки банка. Особым образом автором выделяется методика оценки стоимости коммерческого банка, основанная на изучении стоимости собственного капитала и дивидендов — единственной легкодоступной для отслеживания формы денежного потока. В статье отмечается, что несмотря на существование ряда сложностей в реализации применительно к отечественной практике, использование моделей DDM квалифицированным специалистом является на сегодняшний день наиболее перспективным инструментом в оценке стоимости коммерческого банка. Автор особо подчеркивает тот факт, что выявление рыночной стоимости коммерческого банка или его активов требуется не исключительно для осуществления сделок купли-продажи или оценки залоговой стоимости, но также и для использования ее в процессе решения управленческих и стратегических задач организации. Таким образом, грамотная оценка стоимости коммерческого банка позволяет заинтересованному лицу выбрать среди линейки банков наиболее приемлемый с точки зрения его устойчивости и коммерческой привлекательности. Для обычного клиента банка данная информация также будет полезна как показатель эффективности деятельности и сохранности вложенных средств.

Ключевые слова: коммерческий банк, оценка стоимости, модель дисконтированных дивидендов, модель DDM, рыночная стоимость, внутренняя стоимость, метод капитализации

В течении последних лет отечественный банковский сектор претерпел существенные изменения. Современный коммерческий банк трансформировался в структуру, оказывающую широкий спектр банковских и небанковских услуг и операций. Данный факт обеспечивает актуальность изучения проблем оценки стоимости коммерческого банка, которая на данный момент является одним из важнейших индикаторов, способствующих принятию наиболее эффективных управленческих решений, пониманию качества функционирования банка и осуществлению стратегических целей на рынке финансов.

Еще недавно на российском рынке проблема оценки стоимости бизнеса или его доли существовала по большей части в теоретической плоскости, сегодня данный вопрос имеет практическую составляющую. Выявление рыночной стоимости коммерческого банка или его активов требуется не исключительно для осуществления сделок купли-

продажи или оценки залоговой стоимости, но также и для использования ее в процессе решения управленческих и стратегических задач организации . Как показывает практика, на протяжении длительного времени среди инвесторов, стремящихся к высоким дивидендам и не разделяющих склонность к высоко рисковым инвестициям, сложилось заинтересованное отношение к коммерческому банку, как к объекту для вложения. Стоит отметить, что одним из факторов такого отношения является значительный контроль и надзор за данной сферой со стороны Центрального банка и государства в целом. Впрочем, как показывает практика, чрезмерный риск свойственен даже регулируемым компаниям. Несмотря на то, что коммерческий банк является прекрасным объектом для капиталовложения, заинтересованному инвестору следует проявить максимальную осторожность и постараться изучить уровень рисков, способных отрицательно повлиять на инвестированный в коммерческий банк капитал.

Особенность проблемы оценки стоимости коммерческого банка заключается в том, что банковский сектор обладает своими особенностями, которые

следует учитывать при проведении оценки с целью достоверного расчета уровня устойчивости и надежности банка (рис. 1).

О р га н и за ционные

Бух га лте р ски е

•Вопрос о п р еделения трансфертных цен •О цен ка подр а здел е н и й ба н ка в

соответстви и с приносимыми ими доходами •Ха ра ктер н ые отличия в бизнесе ба н ка ка к ф и н а н со в о го и нститута

•Специфика бух.

учета • Отсутст в и е должной финансовой и операционной прозрачности •Вопрос оцен ки текущей бухгалтерской прибыли •Особая роль резервов под возможное обесценение ссуд •Финансовые и опера цион н ые статьи отчетности трудно различимы

Финансовые

Административные

•Неоднородность рисков, присущих ссудн ым портфелям и отсутствие информации об их хеджирован и и •Специфика установления качества ссудного по ртфеля •Во п рос о п ределен ия стоимости заемного капитала •Специфи ка обязательств и собственного ка п ита ла

• Ст р о г и й

а дм инистративный ко нтрол ь со сто роны государства и ЦБ

• Высо кое

п р исутств ие государства в ба н ко веком секто ре

Рис. 1. Особенности российских ко

Зарубежные экономисты в своих трудах отстаивают мысль о необходимости определения стоимости коммерческого банка на базе их собственного капитала. Повышенный акцент уделяется банковской политике распределения дивидендов в сравнении с другими предприятиями из прочих секторов, а также с точки зрения увеличения котировок акций банка и использования его ресурсных возможностей. Стоит признать, к сожалению, что накопленный зарубежными специалистами опыт, используемый в условиях отечественного рынка, не во всех случаях изучен на должном уровне. Данный факт обуславливает необходимость обобщения и систематизации существующих российских и зарубежных методов оценки стоимости коммерческого банка. Так, рыночную стоимость коммерческого банка можно определить с помощью четырех способов:

— балансовой стоимостью на основе стандартов бухгалтерского учета;

— экономической стоимостью на основе рыночной стоимости его активов и пассивов;

— рыночной стоимостью на основе рыночной стоимости его акций;

— внутренней стоимостью на основе дисконтированных будущих доходов .

Балансовая стоимость банка отражает балансовую стоимость собственного капитала банка, подсчитанную с использованием существующих стан-

I. А. МАКВЫКОУД

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

)ческих банков как объекта оценки

дартов бухгалтерского учета. Проблема заключается в том, что использование различных стандартов бухгалтерского учета дает различную величину балансовой стоимости банка. Впрочем, при всех способах расчета, балансовая стоимость отражает активы и пассивы банка, учтенные по их первоначальной стоимости, и активы, учтенные по их рыночной стоимости.

Под экономической стоимостью коммерческого банка понимают разницу между рыночной стоимостью активов и пассивов банка в определенный момент времени. Администрация банка может дать оценку такому показателю даже в тех случаях, когда актив и пассив банка по причине отсутствия вторичного рынка оценен не по рыночной стоимости. Впрочем, как правило, такие оценки не разглашаются.

Наиболее точной с точки зрения расчетов является рыночная стоимость. Она рассчитывается как количество эмитированных акций банка, умноженное на их стоимость.

Отдельно располагается показатель внутренней стоимости банка. Данный показатель рассчитывается как дисконтированная стоимость будущих поступлений банка. Отличие между экономической и внутренней стоимостью банковской организации состоит в том, что внутренняя стоимость учитывает в себе перспективный рост. На сегодняшний день

разработано два основных метода расчета внутренней стоимости коммерческого банка: метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков.

Первый метод основан на приведении потока будущего дохода к единой сумме текущей стоимости. Данную методику стоит применять в том случае, если есть основания считать, что будущий чистый доход банка будет оставаться равным существующему, либо будет стабильно увеличиваться. Конечный результат получается с помощью деления чистого дохода банка на коэффициент капитализации. Впрочем, стоит отметить тот факт, что использование метода капитализации доходов оправданно только в условиях стабильно растущей экономики, для банка, имеющего продолжительную и успешную практику осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

По причине невозможности отечественного банковского сектора соответствовать требованию метода капитализации о постоянстве доходов, следует сделать вывод о том, что метод капитализации невозможен к применению в российской практике. Требуемый методом уровень стабильности дохода может быть обеспечен только на развитых рынках, к которым нашу страну пока отнести нельзя. Помимо этого, вышеуказанный метод по большей части носит теоретический характер, и имеет некоторые препятствия в реализации по причине ускоренных темпов развития рынка развитых стран.

Во всех остальных случаях для оценки стоимости банка следует применять метод дисконтирования денежного потока. Суть данного подхода заключается в прогнозировании будущего денежного потока и привидения его к дате расчета стоимости по заранее выбранной процентной ставке.

По причине специфических для банковской сферы сложностей исчисления стоимости коммерческого банка, Н. И. Малых и Н. А. Проданова в своей работе предлагают использование единой методологии для расчетов как относительной, так и абсолютной оценки стоимости. В данном случае для расчетов используется стоимость собственного капитала и дивидендов — единственной легкодоступной для отслеживания формы денежного потока. Модель дисконтированных дивидендов с целью выявления абсолютной оценки стоимости банка можно применять при условии, что в качестве капитала будет выступать исключительно акционерный капитал, а любые денежные потоки, за исключением дивидендных, по причине трудности их подсчета можно игнорировать. Модель дисконтирования дивидендов устанавливает, что стоимость акции будет равна приведенной величине дивидендов, которые

акционер получит на эту акцию. С целью проведения оценки следует использовать три основных составляющих: ожидаемую скорость увеличения дивидендов, стоимость привлечения собственного капитала, предположительную долю прибыли .

Модель дисконтирования дивидендов в различных своих формах является самым используемым методом оценки, используемым банковскими аналитиками. Базовая бессрочная модель DDM, рассмотренная в статье Г. Л. Авагяна, Ю. Г. Вешки-на и М. Ю. Саитовой предоставляет инструментарий для очень несложного метода оценки стоимости коммерческого банка с применением для расчетов информации из открытых источников. Остановимся на данной модели поподробней. При данном методе внутренняя (или справедливая) стоимость акции рассчитывается по сумме ее будущих дисконтированных дивидендов и стоимости акционерного капитала по следующей формуле:

где Р — внутренняя стоимость акций;

D — дивиденд; СОЕ — стоимость капитала.

В данной модели предполагается, что дивидендные платежи будут стабильно увеличиваться с постоянной скоростью, т. е. поддерживается постоянная рентабельность собственного капитала ROE, а отношение привлеченных средств к активам (ле-веридж) остается неизменным . В текущей ситуации будущие дивиденды определяются текущими дивидендами и ростом. Тогда внутреннюю стоимость можно рассчитать при помощи следующей формулы:

где — внутренняя стоимость;

g — темпы долгосрочного роста дивидендов.

В случае бесконечного роста дивидендов это уравнение можно упростить до следующей формулы:

где PFv — справедливая стоимость банка; BV — балансовая стоимость банка.

Стоимость банка как отношение справедливой цены к балансовой стоимости рассчитывается по следующей формуле:

Р ^^-Prospective

где — коэффициент отношения

справедливой цены к балансовой стоимости .

Применение модели DDM при оценке стоимости банка является не единственным методом прогнозирования собственного капитала банка. Существует множество других методов расчетов, имеющие разные формы выражения, однако основанные на тех же принципах.

Использование модели DDM является простым и гибким инструментом для оценки стоимости банка. Противники данного метода указывают на то, что он чувствителен к относительно несущественным изменениям в исходных предпосылках. Стоит отметить, что данные замечания в некоторой степени справедливы, однако они свидетельствуют о недопонимании сути методики. Исходя из того, что реальная стоимость акций банка исходит из будущих доходов на большом отрезке времени, небольшие изменения в предположениях приведут к относительно существенным изменениям конечного результата при использовании любых количественных методов оценки.

Подведем итог. Метод капитализации не следует применять как основной в оценке стоимости российского банка, из-за несоответствия отечественного банковского сектора критериям постоянства доходов, характерного для развитых стран. Методика дисконтирования дивидендов является простым и гибким инструментом для оценки стоимости банка, однако при всех ее положительных моментах, для оценки стоимости большинства отечественных банков данная модель также неприменима по причине

того, что их акции не обращаются свободно на фондовом рынке. Количество участников российского фондового рынка крайне ограничено, в то время как прозрачность самого рынка является недостаточной. В связи с этим, в отечественной практике для большей части банков традиционной является балансовая оценка. Впрочем, использование модели DDM при оценке стоимости крупнейших российских банков представляет значительный теоретический и практический интерес.

Литература

1. Авагян Г. Л., Вешкин Ю. Г., Саитова М. Ю. Оценка стоимости коммерческого банка // Финансы и кредит. 2013 № 43 (571) С. 8-20.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2. Патракеев А. А. Обзор отечественных и зарубежных публикаций по оценке стоимости коммерческих банков // Экономика и предпринимательство. 2012. № 5(28). С. 299-302.

4. Кудрявцева М. А. Оценка стоимости компании как показателя эффективности ее деятельности методом дисконтирования денежных потоков // Импульс-2012. Труды IX Междунар. науч.-практ. конф. студентов, молодых ученых и предпринимателей в сфере экономики, менеджмента и инноваций: сборник. В 2-х томах. Национальный исследовательский Томский политехнический университет. 2012. С. 186-188.

5. Блохина И. М. Особенности банковского бизнеса и их влияние на оценку стоимости банка // Финансы и кредит. 2011. № 35 (467). С. 55-58

I. A. MANDRIKOVA

* * *

FEATURES OF ESTIMATION OF COST OF COMMERCIAL BANK TAKING INTO ACCOUNT SPECIFICS OF BANK ACTIVITY

Об авторе:

Мандрикова Ирина Андреевна, магистрант кафедры финансов и банковского дела Тамбовского государственного университета имени Г. Р. Державина, Тамбов

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Филиппова, Антонина Алексеевна, 2013 год

3. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации Электронный ресурс.: федер. закон от 23.12.2003 №177-ФЗ (ред. от 03.12.2011). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

7. Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)» Электронный ресурс.: приказ Минэкономразвития РФот 20.07.2007 №255 (ред. от 22.10.2010). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

8. О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций Электронный ресурс.: положение Банка России от 10.02.2003 №215-П (в ред. от 28.04.2012). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

9. О Методических рекомендациях «О порядке составления и представления кредитными ^организациями финансовой отчетности» Электронный ресурс.: письмо Банка России от 24.11.2011 №169-Т. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

10. О показателе стоимости чистых активов Электронный ресурс.: письмо Банка России от 28.10.1996 №350. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

11. О предоставлении Банком России российским кредитным организациям кредитов без обеспечения Электронный ресурс. : положение Банка России от 16.10.2008 №323-П (ред.от 01.04.2011). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

12. О современных подходах к организации корпоративного управления в кредитных организациях Электронный ресурс.: письмо Банка России от 13.09.05 №119-Т. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

17. Багиев, Г. JI. Организация предпринимательской деятельности Текст. / Г. Л. Багиев, А. Н. Асаул. СПб.: СПбГУЭФ, 2001. — 231 с.

42. Костюк, А. Н. Корпоративное управление в банке Текст. / А. Н. Костюк.- Суми: ДВНЗ «УАБС НБУ», 2008. 332 с.

47. Маршалл, А. Принципы экономической науки Текст. / А. Маршалл; пер. с англ. -М.: Прогресс, 1993. Т. 2. 310 с.

50. Моисеев, С. Р. Тайны стресс-тестов Текст. / С. Р. Моисеев // Банковское дело.-2010. №6. — С.36.

56. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) Текст. / А. Г. Грязнова . М.: Интерреклама, 2003. — 544 с.

59. Перова, Л. В. Формирование и развитие банковских холдингов в России Текст.: автореф. дис. . канд. экон. наук / Л. В. Перова. М., 2008. -26 с.

62. Решоткин, К. А. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка Текст. / К. А. Решоткин. М.: ТЕИС, 2002. — 286 с.

69. Сметанин, А. М. Оценка гудвилла в принятии финансовых решений Текст.: дис. . канд. экон. наук / А. М. Сметанин. Волгоград, 2005. — 191 с.

77. Толчин, К. В. Об оценке эффективности деятельности банков Текст. / К. В. Толчин // Деньги и кредит. 2007. — №9. — С.58-62.

79. Улукаев, А. В. Среднесрочные перспективы денежно-кредитной политики Текст. / A.B. Улюкаев // Деньги и кредит. 2011. — №10. — с.3-5.

87. Щербаков, В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) Текст. / В. А. Щербаков, Н. А. Щербакова. М.: Омега-А, 2006. — 285 с.

дискуссия

журнал научных публикаций

У. В. Пермякова, ст. преподаватель, кафедра антикризисного управления, Российский государственный профессионально-педагогический университет, г. Екатеринбург, Россия, lulunchik1@mail.ru

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ

Финансовый кризис 2008-го года показал, что деятельность кредитных организаций невозможна без учета стоимостных критериев, поскольку именно стоимость является одной из главных характеристик экономических процессов.

Особым катализатором развития мировой экономики выступают результаты и последствия финансового кризиса. В первую очередь, речь о реформировании банковской системы в мире.

Так, например, А. Ю. Харитонов и А. В. Пластинин считают, что проблема оценки стоимости кредитных организаций в условиях рыночной экономики возникает регулярно. Наука об оценке и оценочная деятельность находятся в непрестанном развитии (как в России, так и за рубежом), что обуславливается такими фундаментальными сдвигами в мировой экономике и финансах, как глобализация и либерализация мировых рынков товаров, услуг, капиталов, интернационализация производственной, финансовой и сбытовой деятельности организаций всех отраслей, растущим профессионализмом акционеров.

Еще в 2009 г., когда стал понятен размер финансовой про-

Особым катализатором развития мировой экономики выступают результаты и последствия финансового кризиса.

по стабилизации банковского сектора, но и структурных реформ, нацеленных на посткризисное развитие всей российской финансовой системы. В частности, речь зашла о формировании посткризисной банковской системы, которая имела бы устойчивую, многоуровневую архитектуру, предполагающую тесное взаимодействие нескольких эшелонов, пронизанную каналами перетока ликвидности и технологий между кредитными организациями разного размера и специализации, являющуюся адекватной потребностям экономики и общества в целях инновационного роста и раз-вития1. Для этого необходимо повышать эффективность банковской деятельности, что может быть выражено в росте стоимости кредитных организаций как одном из ведущих индикаторов эффективности в условиях нестабильной ситуации в экономике. Более того, нестабильность и наличие кризисных явлений должны способствовать развитию стоимостных подходов в управлении бизнесом.

Вообще, современная наука об оценке стоимости бизнеса содержит такое множество методов, что их можно классифицировать

блемы, в России специалисты выступили с докладом о необходимости включения в действия государства по борьбе с финансовым кризисом не только мероприятий

по большому количеству критериев. Например, методы оценки стоимости и эффективности деятельности любой организации можно разделить на три основных блока2:

№ 4 (34) АПРЕЛЬ 2013

дискуссия t

журнал научных публикаций Ц

1) финансовые методы (используют кредитных организаций. Основной предпо-

общепринятые в финансовой сфере крите- сылкой применения доходного подхода яв-

рии): рентабельность акционерного капи- ляется его наибольшее соответствие целям

тала (ROE), рентабельность активов (ROA), и принципам оценки бизнеса как действу-рентабельность инвести-

2) методы вероятностного анализа (методы на основе статистических и математических моделей, оценивающих вероятности рисков и др.): справедливая цена опционов (ROV — Real Options Valuation); прикладная информационная экономика (AIE — Applied Information Economics) и др.;

3) качественные методы (дополняют количественные расчеты качественными оценками, но являются субъективными): система сбалансированных показателей (BSC — Balanced Scorecard); управление портфелем активов (PM — Portfolio Management) и др.

Международная практическая деятельность по оценке стоимости разных активов выделяет три основных подхода к оценке: доходный, сравнительный и затратный. Доходный подход включает в себя: метод дисконтирования денежного потока, метод экономической добавленной стоимости и метод капитализации дохода; сравнительный подход объединяет в себе: метод рынка капитала (метод компании — аналога), метод сделок (метод продаж), метод отраслевых коэффициентов; в затратный подход включены метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Не расписывая подробно содержание отмеченных подходов, выделим их ключевые особенности и возможность применения в кризис для оценки кредитных организаций.

Доходный подход ориентирован на определение рыночной стоимости собственного капитала банка путем дисконтирования или капитализации одного из видов доходов по ставке, отражающей среднерыночную доходность альтернативных

Сначала оценивают рыночную стоимость каждого актива банка,

а затем определяется рыночная стоимость обязательств банка.

ющего (особенно, если применять метод дисконтирования денежных потоков (далее — ДДП)). Метод ДДП вот уже = более 70 лет является одним из основных инструментов финансовых аналитиков: он в различных вариантах широко используется для оценки рыночной или фундаментальной стоимости организаций и вычисления чистой приведенной стоимости инвестиционных проектов. Проблематичными вещами при применении метода ДДП являются точный расчет прогнозного периода и определение ставки дисконтирования, кроме того, ДДП ограничен в применении, когда деятельность банка убыточна или прогнозируются отрицательные денежные потоки.

Кризисные тенденции продолжаются, что требует более гибкого подхода к определению стоимости банков, особенно при выборе ставки дисконтирования и оценке прогнозного периода.3

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса заключается в определении стоимости на основе рыночной цены аналогичных банков. Сравнительная оценка включает два компонента. Во-первых, чтобы определить стоимость бизнеса, основываясь на его сравнении, цены следует привести в стандартизированный вид, что обычно достигается посредством конвертации цен в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости и пр. Для банков часто используются мультипликаторы: «цена/прибыль» (price /earnings ratio — Р/Е) и «цена/ балансовая стоимость акционерного капитала» (price/book value of equity — P/BV). Во-вторых, найти сопоставимые банки, которые могут отличаться по уровню риска, денежным потокам, потенциалу роста и пр. Основными факторами при выборе аналогов выступают страновой, отраслевой и временной факторы.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Сравнительный подход в России является наименее распространенным среди всех независимо от условий внешней среды. Его сложно применить в случаях отсутствия

дискуссия

журнал научных публикаций

развитого фондового рынка и достоверных статистических данных о суммах сделок купли — продажи банков. В большинстве случаев данный подход используется для оценки банков в целях продажи. Но в кризисный период сравнительный метод лучше не использовать или же применять исключительно в совокупности с другим способом, так как в это время снижается достоверность официальной отчетности; уменьшается количество сделок по купле — продаже кредитных организаций, что повышает вероятность рыночной ошибки.4

Часто в условиях кризиса используют затратный подход при оценке кредитных организаций, поскольку увеличивается число банков, имеющих проблемы с финансовым состоянием.

Вообще, суть затратного подхода состоит в поэлементной оценке активов и обязательств коммерческого банка. Сначала оценивают рыночную стоимость каждого актива банка, а затем определяется рыночная стоимость обязательств банка. Рыночная стоимость собственного капитала банка будет равна разнице между рыночной стоимостью его активов и рыночной стоимостью долга. Затратный подход основан на достоверной фактической информации о состоянии активов банка и поэтому менее умозри-

телен, но его основной недостаток заключается в том, что он не учитывает будущие возможности бизнеса банка в получении чистого дохода.

В период кризиса активно используется метод ликвидационной стоимости при оценке банка, когда банк находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо плохом финансовом состоянии. После определения всех затрат, связанных с ликвидацией банка, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией кредитных организаций, а также на величину всех обязательств банка. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости банка. В случае, если у банка отзывают лицензию, не всегда кредиторы получают полное удовлетворение по своим требованиям, причем «при оценке имущества обанкротившийся банк может потерять до 100 % стоимости активов, например, ценные бумаги банки приобретают и ставят на баланс по действующей на момент оценки рыночной цене. Далее их стоимость начинает меняться, иногда стремительно. Переоценка производится, но с некоторой периодичностью. А лицензии у банков отзываются отнюдь не в отчетные даты. За этот промежуток вре-

№ 4 (34) АПРЕЛЬ 2013

ДИСКУССИЯ t

журнал научных публикаций Ц

мени может накопиться заметная разница цен»5.

Метод чистых активов определяет стоимость бизнеса как стоимость имущества за вычетом обязательств. Этот метод подразумевает, что все активы оцениваются по справедливой стоимости: основные средства оцениваются исходя из их реального состояния, учитываются обязательства перед всеми кредиторами, в том числе и по проигранным судам, оплата по которым еще не произошла и пр. После этого считаются чистые активы (разница между активами и обязательствами). Если величина отрицательная, то банк — банкрот. Преимущество метода чистых активов заключается в том, что он позволяет оценивать стоимость каждой статьи активов, либо группы активов, что имеет весомое значение при оценке специфических активов кредитной организации. Но здесь тоже есть сложности: оценить все имеющиеся активы по рыночной стоимости в современных условиях не просто с учетом их обесценения и падения спроса; обязательства оценить проще, но разница между активами и обязательствами может получиться очень низкой и не отражать реальной стоимости банка.

В период кризиса, который длится уже более четырех лет, множество банков находится в сложном финансовом состоянии, особенно на фоне повышения требований Банка России к достаточности капитала, поэтому при оценке лучше начать с метода чистых активов — это даст возможность убедиться, что банк не является банкротом (особенно это актуально для потенциальных покупателей банков). Если по чистым активам банк не банкрот, то для его оценки можно использовать метод дисконтированных денежных потоков.

Таким образом, стандартные методы оценки стоимости кредитных организаций не всегда являются адекватными с точки зрения анализа рисков. Как говорят профессиональные оценщики, «за время кризиса мы не узнали ничего принципиально нового, о чем мы бы не догадывались

до кризиса. Но многие наши худшие опасения полностью подтвердились»6.

Стоимость и капитализация банка зависят от многих факторов, как внешних, так и внутренних. Кризис послужит дальнейшему развитию методологии оценки стоимости кредитных организаций.

Поэтому можно с полным основанием утверждать, что оценка во многом зависит от внешних факторов; сложно обосновать применение одной-единственной концепции формирования стоимости банка и эффективных механизмов ее оценки, а в условиях кризиса желательно применять несколько методов из разных подходов. Таким образом, методология оценки стоимости банка должна определяться целью оценки, с одной стороны, с другой — цели должен соответствовать стандарт стоимости и метод, -‘jf

1. Концепция развития финансового рынка России до 2020 года. Предложения к Стратегии развития банковского сектора на 2010—2012 гг. URL: https://raexpert.ru/strategy/concept2009/ (дата обращения 17.03.2013).

2. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. -М.: Финансы и статистика, 2009. — С.175-176.

В период кризиса, который длится уже более четырех лет, множество банков находится в сложном финансовом состоянии, особенно на фоне повышения требований Банка России к достаточности капитала.