Нрэи расшифровывается как

Глава 2. Основные и финансовые показатели коммерческого Банка втб24 (пао)

2.1. Общая характеристика коммерческого банка ВТБ24 (ПАО)

ВТБ 24 (ПАО) — один из крупнейших участников российского рынка банковских услуг. Входит в международную финансовую группу ВТБ и специализируется на обслуживании физических лиц, индивидуальных предпринимателей и предприятий малого бизнеса.

Сеть банка формируют 1062 офиса в 72 регионах страны. Предлагает клиентам основные банковские продукты, принятые в международной финансовой практике.

В числе предоставляемых услуг: выпуск банковских карт, ипотечное и потребительское кредитование, автокредитование, услуги дистанционного управления счетами, кредитные карты с льготным периодом, срочные вклады, аренда сейфовых ячеек, денежные переводы. Часть услуг доступна клиентам в круглосуточном режиме, для чего используются современные телекоммуникационные технологии.

Акционерами ВТБ 24 (ПАО) являются Банк ВТБ (публичное акционерное общество) — доля в уставном капитале 99,9269%, миноритарные акционеры — общая доля в уставном капитале — 0,0731%. Уставный капитал ВТБ 24 (ПАО) составляет 103 973 260 251 (Сто три миллиарда девятьсот семьдесят три миллиона двести шестьдесят тысяч двести пятьдесят один) рубль.

Коллектив банка придерживается ценностей и принципов международной финансовой группы ВТБ. Одна из главных задач группы — поддержание и совершенствование развитой финансовой системы России.

Деятельность ВТБ 24 (ПАО) осуществляется в соответствии с генеральной лицензией Банка России № 1623 от 29.10.2014 г.

Надзор за деятельностью ВТБ 24 (ПАО) в соответствии с Федеральным законом от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» осуществляет Департамент надзора за системно значимыми кредитными организациями Банка России.

2.2. Динамика и структура активов банка ВТБ24(ПАО) на 1 января 2013 , 2014 и 2015 гг.

Для экспресс анализа динамики и структуры актива составим следующую аналитическую таблицу (табл. 1): Динамика и структура активов банка ВТБ24 на 1 января 2013 , 2014 и 2015 гг.

Таблица 1 — Структура актива баланса ВТБ 24 (ПАО) с 2013-2015 гг., тыс. рублей

Наименование статьи

На

1января

На 1 января

На 1 января

г.

г.

г.

I. АКТИВЫ

строки

Денежные средства

138 341 245

75 391 362

53 109 101

Средства кредитных организаций в

Центральном банке Российской Федерации

92 758 502

60 601 489

43 516 993

Обязательные резервы

19 837 894

17 389 242

15 413 602

Средства в кредитных организациях

18 101 915

11 230202

6 468 489

Финансовые активы, оцениваемые по Справедливой стоимости через прибыль или убыток

1 396 106

18 368 420

30 472 489

Чистая ссудная задолженность

2 162 160 038

1 683 322 017

1 265 153 935

Чистые вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи

136 827 802

79 532 692

20 819 153

Инвестиции в дочерние и зависимые организации

5 966 734

9 469 901

1 464 005

Чистые вложения в ценные бумаги, удерживаемые до погашения

96 420 683

2 830 670

2 748 475

Требования по текущему налогу на прибыль

2 233 314

595 662

595 662

Отложенный налоговый актив

Основные средства, нематериальные активы и материальные запасы

27 071 711

24 250 867

15 903 117

Прочие активы

61 364 077

73 375 496

33 903 117

Всего активов

2 736 675 390

2 029 498 877

1 472 036 739

Источник: составлено автором на основании бухгалтерской отчетности ВТБ 24 (ПАО), взятой с официального сайта банка http://www.vtb24.ru/

Динамика и структура пассивов банка ВТБ24 на 1 января 2013 , 2014 и 2015 гг.

Таблица 2 — Структура пассива баланса ВТБ 24 (ПАО) с 2013-2015 гг., тыс. рублей

Наименование статьи

На

1 января

На 1 января

На 1 января

г.

г.

г.

II. ПАССИВЫ

строки

Кредиты, депозиты и прочие средства Центрального банка Российской Федерации

233 779 418

32 516 822

19 581 078

Средства кредитных организаций

278 675 940

110 300 419

69 496 027

Средства клиентов, не являющихся кредитными организациями

1996 398 067

1 677 433 384

1 189 826 285

Вклады физических лиц

1 534 505 464

1 338 778 438

982 659 358

Финансовые обязательства, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток

55 270

Выпущенные долговые обязательства

32 039 942

49 610 457

48 058 247

Прочие обязательства

24 460 559

19 078 789

13 393 144

Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного

характера, прочие возможные потери при операциях с резидентами оффшорных зон

2 175 886

2 055 771

797 007

Отложенное налоговое обязательство

2 502 242

19 078 789

Всего обязательств

2 560 087 304

1 890 995 642

1 342 151 788

III.Источники собственных средств

Средства акционеров ( участников )

91 564 891

74 394 401

50 730 197

Cобственные акции, выкупленные у акционеров участников

Эмиссионный доход

40 352 917

13 621 614

22 693 020

Резервный фонд

4 206 578

3 170 085

3 170 085

Переоценка по справедливой стоимости ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи

-8 468 899

-34 013

Переоценка основных средств

150 488

806 092

7 304

Нераспределенная прибыль (непокрытые убытки )прошлых лет

20 700251

25 815 192

17 208 326

Неиспользованная прибыль

20 700 251

25 815 192

37 076 119

Всего источников собственных средств

176 588 086

138 503 235

130 884951

Всего пассивов

2 736 675 390

2 029 498 877

1 472 036 739

IV. Внебалансовые обязательства

Безотзывные обязательства кредитной организации

211 032 784

218 344 118

Выданные кредитной организацией гарантии и поручительства

57 388 987

55 679 262

Условные обязательства некредитного характера

Источник: составлено автором на основании бухгалтерской отчетности ВТБ 24 (ПАО), взятой с официального сайта банка http://www.vtb24.ru/

ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ Банка ВТБ24 (ПАО) за февраль 2016 года и за январь

2016 года с рейтингового интернет ресурса : http://www.banki.ru/:

Рейтинг банка ВТБ24 (ПАО) по России — 4

Активы нетто ( февраль 2016 г.) 3 092 959 472 (январь 2016 г) 3 001 041 980 +91 917 492

Чистая прибыль ( февраль 2016 г.) 4 244 603 (январь 2016 г.) 461 159 +3 783 444 +820,42%

Капитал ( февраль 2016 г.) 275 238 494 (январь 2016 г.)269 986 955 +5 251 539 1,95%

Кредитный портфель ( февраль 2016 г.) 1 619 132 077 (январь 2016 г.) 1 618 754 878 +377 199 0,02%

Просроченная задолженность в кредитном портфеле ( февраль 2016 г.) 140 568 508 (январь 2016 г.) 138 119 273 +2 449 235 +1,77%

Вклады физических лиц ( февраль 2016 г.) 2 009 847 184 (январь 2016 г.)2 009 847 184 −2 132 266 −0,11%

Вложения в ценные бумаги ( февраль 2016 г.) 229 608 503 (январь 2016 г.) 224 650 755 +4 957 748 +2,21%

БАЛАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Активы нетто ( февраль 2016 г.) 3 092 959 472 (январь 2016 г.) 3 001 041 980 +91 917 492 +3,06%

Высоколиквидные активы ( февраль 2016 г.) 164 252 809 (январь 2016 г.) 1 390 664 752 +606 674 +22,57%

Денежные средства в кассе ( февраль 2016 г.) 84 446 892 (январь 2016 г.) 85 872 975 −1 426 083 −1,66%

Кредиты физическим лицам ( февраль 2016 г.) 1 391 271 426 (январь 2016 г.) 1 390 664 752 +606 674 +0,04%

Выданные МБК ( февраль 2016 г.) 871 931 607 (январь 2016 г.) 835 280 902 +36 650 705 +4,39%

Кредиты предприятиям и организациям ( февраль 2016 г.) 227 860 651 (январь 2016 г.) (январь 2016 г.) 228 090 126 −229 475 −0,10%

Вложения в акции ( февраль 2016 г.) 4 924 051 (январь 2016 г.) 4 924 051 0 0,00%

Вложения в облигации ( февраль 2016 г.) 224 392 470 (январь 2016 г.) 219 436 767 +4 955 703 +2,26%

Бумаги переданные в РЕПО ( февраль 2016 г.) 6 253 882 (январь 2016 г.) 4 748 +6 249 134 +131 616,13%

Вложения в векселя ( февраль 2016 г.) 291 982 (январь 2016 г.) 289 937 +2 045 +0,71%

Вложения в капиталы других организаций ( февраль 2016 г.) 6 388 958 (январь 2016 г.) 6 753 881 −364 923 −5,40%

Основные средства и нематериальные активы ( февраль 2016 г.) 32 052 511 (январь 2016 г.) 36 433 865 −4 381 354 −12,03%

Прочие активы ( февраль 2016 г.) 169 593 007 (январь 2016 г.) 145 161 259 +24 431 748 +16,83%

Вклады физических лиц ( февраль 2016 г.) 2 007 714 918 (январь 2016 г.) 2 009 847 184 −2 132 266 −0,11%

Вклады физических лиц оборот ( февраль 2016 г.) 1 475 199 790 (январь 2016 г.) 1 785 551 859 −310 352 069 −17,38%

Счета ( февраль 2016 г.) 271 728 906 (январь 2016 г.) 280 700 871 −8 971 965 −3,20%

Средства предприятий и организаций ( февраль 2016 г.) 380 406 532 (январь 2016 г.) 378 342 315 +2 064 217 +0,55%

Счета ( февраль 2016 г.) 201 353 836 (январь 2016 г.) 185 885 138 +15 468 698 +8,32%

Чистая прибыль ( февраль 2016 г.) 4 244 603 (январь 2016 г.) 461 159 +3 783 444 +820,42%

ПОКАЗАТЕЛИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКА

Рентабельность активов-нетто ( февраль 2016 г.) 1,67 (январь 2016 г.) 0,02 +1,65 +9 084,90%

Рентабельность капитала ( февраль 2016 г.) 18,68 (январь 2016 г.) 0,20 +18,49 +9 360,30%

Уровень просроченной задолженности по кредитному портфелю ( февраль 2016 г.) 8,68 (январь 2016 г.) 8,53 +0,15 +1,75%

Уровень резервирования по кредитному портфелю (февраль 2016 г.) 11,95 (январь 2016 г.) 11,49 +0,47 +4,06%

Валютный оборот к активам-нетто (февраль 2016 г.) 39,79 (январь 2016 г.) 57,83 −18,04 −31,19%

Оборот по валютным операциям в тыс. рублей (февраль 2016 г.) 1 230 708 960 (январь 2016 г.) 1 735 527 709 −504 818 749 −29,09%

Экспресс анализ финансовых показателей ВТБ24 (ПАО)

По последним показателям деятельности банка ВТБ24 (ПАО) из отчета от 01.10.2015 года следует, что за 9 месяцев 2015 года активы Банка уменьшились на 3,9 % и составили 2 629 408 421 тыс.рублей.

Чистая ссудная задолженность за отчетный период уменьшилась на 0,3% . На 01.10.2015 года ее величина была сформирована в объеме 2 455 351 518 тыс.рублей.

Средства, размешенные на корреспондентских счетах в кредитных организациях, за 9 месяцев 2015 года уменьшились на 44.8% и составили 9 999 720 тыс. рублей.

Стоимость чистых вложений в ценные бумаги по итогам 9 месяцев 2015 года увеличилась на 4,8% и составила 245 939 181 тыс. рублей. Из них инвестиции в дочерние и зависимые организации, в том числе паевые инвестиционные фонды составили 5 961 201 тыс. рублей и практически не изменились по сравнению с началом года.

Средства, привлеченные от кредитных организаций, уменьшились на 60,8% и составили по итогам 9 месяцев 2015 года 109 248 443 тыс.рублей.

Объем средств, привлеченных за счет выпуска долговых обязательств Банка вырос на 18,5% и составил 37 958 170 тыс.рублей.

Средства на счетах клиентов за 9 месяцев 2015 года увеличились на 12,2% и на 01.10.2015 года составили 2 240 728 667 тыс. рублей. При этом объем срочных вкладов населения по итогам 9 месяцев 2015 года увеличился на 22,8% на 01.10.2015 cоставил 1 561 041 876 тыс.рублей.

Объем собственных средств (капитал) Банка уменьшился на 1.5% до 257 832 752 тыс. рублей ( на 01.01.2015 этот показатель составлял 261 612 297 тыс. рублей.) При этом уставной капитал Банка вырос на 12 408 369 тыс.рублей и на 01.10.2015 года составил 103 973 260 тыс.рублей.

Норматив достаточных собственных средств ( капитала) Банка на на 01.10.2015 года составил 10,9% ( на 01.01.2015 – 11,6%) при минимально допустимом значении, установленном Банком России в размере 10%.

По итогам 9 месяцев 2015 года убыток Банка до налогообложения составил 12 762 868 тыс.рублей ( за аналогичный период прошлого года прибыль Банка составляла 19 885 389 тыс. рублей). Данный убыток связан с ростом процентных ставок по привлеченным денежным средствам и, как следствие, непропорциональным ростом процентных расходов относительно процентных доходов Банка.

Чистая прибыль банка ВТБ 24 по итогам 2015 года составила 500 млн руб., в 2014 году аналогичный показатель составил 31,5 млрд руб.

ВТБ 24 хорошо заработал на конверсионных операциях и инвестиционных продуктах.

Активы ВТБ 24 увеличились за год на 3%, до 2,8 трлн. руб. (с учетом переоценки).

Объем срочных депозитов физических лиц по итогам 2015 года увеличился до 1,72 трлн. руб.

Объем выдачи кредитов ВТБ 24 физическим лицам и малому бизнесу в 2015 году составил 740 млрд. руб.

Таким образом, можно охарактеризовать банк ВТБ24 (ПАО), как устойчиво — развивающуюся кредитную организацию.

Заключение

Под устойчивостью банка понимается его способность без задержек и в любой ситуации на рынке выполнять взятые на себя обязательства. Поддержание устойчивости банков требует комплексного изучения их деятельности с применением широкого набора аналитических приемов. Надёжность банка зависит от множества различных факторов.

Вероятность неблагоприятного влияния конкретных факторов или их комбинаций на устойчивость банка характеризуется рисками. Принятие рисков — основа банковского дела. Банки имеют успех тогда, когда принимаемые ими риски разумны, контролируемы и находятся в пределах их финансовых возможностей и компетенции. Риск должен быть определен и измерен. Этот процесс управления включает в себя: предвидение рисков, определение их вероятных размеров и последствий, разработку и реализацию мероприятий по предотвращению или минимизации связанных с ними потерь.

Это предполагает разработку каждым банком собственной стратегии управления рисками, то есть основ политики принятия решений таким образом, чтобы своевременно и последовательно использовать все возможности развития банка и одновременно удерживать риски на приемлемом и управляемом уровне.

В экономической ситуации, сложившейся к настоящему времени в России, наметились некоторые положительные тенденции, связанные с относительной финансовой стабилизацией. Между банками сложились деловые отношения, построенные на взаимном доверии, взаимопомощи. Но в настоящих условиях, этого уже не достаточно, в связи с чем, практически все банки организовали у себя подразделения, способные выполнять анализ финансового положения своего и своих контрагентов.

Работа аналитических служб, во многом ориентирована на оценки, выполняемые рейтинговыми агентствами России. В своей повседневной работе, банки используют эти данные при анализе финансового положения, обращая внимание на место банка в рейтингах.

Финансовое состояние коммерческих банков, характеризуется достаточностью капитала, качеством активов, ликвидностью баланса, эффективностью деятельности и уровнем управления банка. Традиционно оценка финансовой устойчивости банка предполагает использование определенного набора показателей, которые в нашем случае могут быть сгруппированы следующим образом:

  1. Показатели достаточности капитала;

  2. Показатели ликвидности;

  3. Показатели, характеризующие качество пассивов;

  4. Показатели, характеризующие качество активов;

  5. Показатели прибыльности.

Ликвидность оценивается на основе способности превращать свои активы в денежные средства или другие платежные средства, для оплаты предъявляемых обязательств в случае, если имеющихся в наличии платежных средств для этого не хватает.

Управление ликвидностью банка включает в себя проведение как активных, так и пассивных операций, подразумевая наличие доступных ресурсов для быстрого увеличения ликвидности.

Как становится ясным из данной работы, проблема определения финансовой устойчивости коммерческого банка велика и многогранна, существующие методики – разнообразны. Поэтому большое значение имеет для пользователя банковских услуг, найти наиболее полную и точную из них. Таковой, на наш взгляд, на сегодняшний день, является методика Центрального Банка Российской Федерации.

Обобщенно можно сказать, что понятие «финансовая устойчивость» имеет множество определений. Однако принципиальным является отсутствие применительно к коммерческим банкам четкого определения «финансовая устойчивость». Проанализируем, что представляет финансовая устойчивость банка. Обратимся к определениям, представленным в различных источниках: — финансовая устойчивость банка — оценка качества активов, достаточности капитала и эффективность деятельности ; — финансовая устойчивость банка — наличие собственных средств; — финансовая устойчивость банка — наличие устойчивого капитала, ликвидный баланс, платежеспособность; — финансовая устойчивость банка — способность противостоять деструктивным колебаниям, выполняя при этом операции по привлечению во вклады денежных средств физических и юридических лиц, открытию и ведению банковских счетов, а также размещению привлеченных средств от своего имени и за свой счет на условиях платности, срочности и возвратности.

В разделе Бухгалтерия, Аудит, Налоги на вопрос Общая валюта нетто-баланса — что это? Объясните на пальцах. заданный автором Anton neChehov лучший ответ это баланс-нетто отличается от обычного баланса тем, что он агрегирован, а валюта актива и пассива… она же одинаковая, зачем их складывать; )
я так понимаю, что имеется ввиду, что валюта просто очищенна от некоторых статей.
АКТИВ:
оборотные активы
Денежные средства и их эквиваленты (стр. 260 + 250 — 252)
Расчеты с дебиторами (240-244-245+216)
запасы и прочие оборотные активы (210+220+245+270-216)
итого по разделу 1
Внеоборотные активы
основные средства (120)
прочие внеоборотные активы (110+130+140+150+230)
итого по разделу 2
Всего активов
ПАССИВ:
заемный капитал
Краткосрочная задолженность, в т. ч. (690-630-640-650)
кредиты и займы (610)
кредиторская задолженность (620)
Долгосрочная задолженность (590)
Итого по разделу 1
Собственный капитал
уставной капитал (410-244)
Фонды и резервы, нетто (490-252-410+630+640+650)
итого по разделу2
Всего источников
Всего источников и всего активов и есть валюта баланса-нетто

БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Рассмотрим, четыре основных показателя, используемых уже не только в западной, но и в отечественной практике.

Первый: добавленная стоимость (ДС).

Если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или иной период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр.) и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, энергии, услуг. Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства. Вычтем из ДС налог на добавленную стоимость и перейдем к конструированию следующего показателя.

Второй: брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).

Вычтем из ДС расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (по социальному страхованию, пенсионному обеспечению и проч.), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль — получим БРЭИ.

БРЭИ используется в финансовом менеджменте как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов (налоги — те же расходы). Более того, по удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия.

Третий: нетто-результат эксплуатации инвестиции (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстановление основных средств — это и будет нетто-результат эксплуатации инвестиций. По существу, этот экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль. Поэтому на практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ балансовую прибыль (БП), восстановленную до нетто-результата эксплуатации инвестиций прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг). Таким способом можно избежать двойного счета процентов, ибо часть их, относимая, по действующему законодательству, на чистую прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, содержится в самой балансовой прибыли.

Четвертый: экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств.

Будем пользоваться показателем, основанным на наиболее общей формуле рентабельности производства, характеризующей эффективность затрат и вложений:

В числитель этой формулы необходимо подставить — НРЭИ. А в знаменатель, помня, что именно в активе баланса предприятия отражены направления расходования и вложений средств, подставим объем актива:

Поскольку актив и пассив равны, а последний представляет собой совокупность собственных средств и заимствований,

ЭР — жизненно важный показатель для предприятия, ведь достаточный уровень экономической рентабельности — свидетельство нынешних и залог будущих успехов.

Преобразуем формулу экономической рентабельности, умножив ее на ОБОРОТ/ОБОРОТ = 1. От такой операции величина рентабельности не изменится, зато проявятся два важнейших элемента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в процентах). По существу, это экономическая рентабельность оборота, или рентабельность продаж, рентабельность реализованной продукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превышает 20 и даже 30%, у других едва достигает 3 — 5%.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачиваемость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

Часто используемый в практической работе вариант: берем показатель чистой рентабельности (прибыльности) активов (ПРИБЫЛЬ ПОСЛЕ УПЛАТЫ НАЛОГА/АКТИВ) и умножаем на ОБОРОТ/ОБОРОТ = 1. Получаем: ЧИСТАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ = ЧИСТАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ (ПРИБЫЛЬНОСТЬ) ОБОРОТА х ЧИСТАЯ ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ АКТИВОВ. Таким образом, мы вновь приходим к знаменитой формуле Дюпона. Эта формула позволяет определить, какие факторы в наибольшей степени повлияли на чистую рентабельность активов.

У формулы Дюпона есть и весьма полезная модификация, вводящая в анализ показатель чистой рентабельности (прибыльности, доходности) акционерного капитала. Это частное от деления чистого дохода (чистой прибыли) по обыкновенным акциям на сумму акционерного капитала:

При сильном возрастании чистой рентабельности акционерного капитала по этой формуле можно определить, за счет чего это произошло: благодаря увеличению чистой прибыли на каждый рубль оборота? за счет более эффективного использования активов? за счет изменения или более рационального использования акционерного капитала? за счет сопряженного воздействия этих факторов? и т. д.

Кстати говоря, сомножитель АКТИВ/АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ показывает, во сколько раз чистая рентабельность акционерного капитала при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность акционерного капитала в варианте опоры лишь на самофинансирование.

Совершенно очевидно, что достижение значительного оборота свидетельствует о немалом успехе предприятия. Но какой ценой достигается этот успех? Если, например, для получения 5 млрд. руб. НРЭИ на 50 млрд. руб. оборота задействуется 100 млрд. руб. активов, то вполне приличный уровень КМ (5 млрд. руб. : 50 млрд. руб. х 100 = 10%) сводится на нет неблагоприятным значением КТ (50 млрд. руб.: 100 млрд. руб. = 0,5). Получается, что на каждый рубль оборота приходится положить по 2 рубля актива. Экономическая рентабельность такого предприятия составляет всего (10% х 0,5) = 5%.

Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: и коммерческую маржу, и коэффициент трансформации. При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж.

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, ибо оборот присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют » не раздутые » активы, и НРЭИ начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабельности главное — решить вопрос, какой из показателей: коммерческая маржа или коэффициент трансформации изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов. Обратимся к условному примеру.

Итак, формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности.

Для предприятия всегда важно выбрать отрасль, сферу деятельности. Действительно, различия в фондоемкости и ценовые факторы могут оказать решающее влияние на уровень экономической рентабельности. Но, независимо от отраслевой принадлежности, предприятия располагают все-таки определенной свободой маневра, чтобы усилить КМ (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административно-управленческие расходы) и улучшить КТ.

2. МАТРИЦА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ

Под финансовой стратегией фирмы мы будем понимать комплексное управление всеми активами и пассивами фирмы.

Стратегия фирмы — финансовая стратегия фирмы, но из существования обратной связи: финансовая стратегия фирмы — стратегия фирмы. То есть финансовая стратегия фирмы обладает определенной самостоятельностью по отношению к самой стратегии фирмы. Поэтому у предпринимателя больше свободы при формулировании финансовой стратегии фирмы, чем при формулировании общей стратегической линии поведения предприятия.

Все возможные виды финансовой стратегии фирмы могут быть представлены в виде матрицы финансовых стратегий фирмы.

Матрица финансовых стратегий используется:

  • Организациями — для комплексного управления всеми активами и пассивами фирмы.
  • Коммерческими предприятиями — для создания эффективной финансовой стратегии.
  • Аудиторскими компаниями — для анализа в динамике финансового состояния (перспектив платежеспособности) предприятия-заказчика.

    Построение аналитической таблицы на основании методики используется для формирования экспертного заключения «Матрица финансовых стратегий». Методика выработана на основании рекомендаций французских ученых Ж. Франшоном и И. Романе, и заключается в проведении экспресс-анализа финансового и хозяйственного состояния предприятия, а также выявления основных закономерностей дальнейшего развития.

    Для построения матрицы рассчитывается показатели трех типов:

  • результат финансовой деятельности;
  • результат хозяйственной деятельности;
  • результат финансово-хозяйственной деятельности.

    После расчета этих основных показателей можно условно отнести предприятие к одному из квадрантов матрицы, каждый из которых имеет свой номер, свое уникальное название, и каждый из которых характеризуется набором показателей определяющих только предприятия данного квадранта и соответственно имеющих идентичные пути дальнейшего развития.

    В зависимости от значений результата финансовой деятельности и результата хозяйственно деятельности предприятие может занимать следующие положения в матрице:

    РФД<<0

    РФД=0

    РФД>>0

    РХД>>0

    РФХД=0
    1

    РФХД>0
    4

    РФХД>>0
    6

    РХФ=0

    РФХД<0
    7

    РФХД=0
    2

    РФХД>0
    5

    РХД<<0

    РФХД<<0
    9

    РФХД<0
    8

    РФХД=0
    3

    Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств фирмой (некоторый избыток оборотных средств). Квадранты 7, 6, 9 связаны с потреблением ликвидных средств фирмой (дефицит оборотных средств).
    По горизонтали РФД связан с ростом заимствования средств фирмой

    Проанализируем теперь каждое из возможных состояний (1-9) и те виды финансовой стратегии, которые могут быть применены предприятием.
    Начнем с первого квадранта. Он характеризуется состоянием, когда РФХД близок к нулю (РФД и РХД находятся как бы в противофазе). Возможны, по крайней мере, три варианта финансового развития: а) переход в квадрант 4, б) переход в квадрант 7, в) переход в квадрант 2. Рассмотрим все эти возможные сценарии.

    Прежде всего, находясь в квадранте 1, фирма имеет все возможности для начала реализации инвестиционного проекта (РХД >> 0). С другой стороны, данное предприятие с финансовой точки зрения (с точки зрения финансовой деятельности) находится на стадии отказа от заемных средств, когда нарастают финансовые издержки, связанные с оплатой текущей задолженности, растут выплаты налога на прибыль и дивидендов (запас финансовой прочности у фирмы достаточен). То есть и с финансовой стороны деятельности такая фирма подошла к необходимости осуществления инвестиционного проекта.
    Однако у предприятия еще сохраняется возможность наращивания запаса финансовой прочности за счет мобилизации эффекта финансового рычага. Это дает возможность поддерживать темпы роста производства. При этом фирма переходит в квадрант 4.

    Но все-таки наиболее приемлемый сценарий, связанный с реализацией инвестиционного проекта, — переход в квадрант 2 или 7 (в зависимости от темпов роста оборота). При более высоких темпах роста — переход в квадрант 2. При более низких темпах фирма будет перемещаться в квадрант 7.
    Теперь рассматриваем фирму, оказавшуюся в квадранте 2. Находясь в таком положении, фирма пребывает в положении финансового равновесия (в динамической смене неравновесных состояний возможно и положение, когда РФД и РХД близки к нулю).

    Деятельность фирмы может «перевести» ее в один из шести(!?) квадрантов. Это и неудивительно — количество степеней с его финансовой деятельности (типов неравновесия) у фирмы, находящейся в равновесном состоянии, больше, чем у фирмы, находящейся в неравновесном состоянии с тем или иным знаком.
    Предприятие в результате осуществления каких-либо мероприятий может оказаться в квадрантах 1, 4, 7, 5, 3, 6.

    В результате реализации инвестиционного проекта в зависимости от темпов роста производства фирма может оказаться в квадрантах 6 (невысокие темпы роста) и 3 (достаточные темпы роста).

    В зависимости от принятого решения в области использования заемных средств предприятие может переместиться в квадрант 5 (нарастание использования заемных средств, активное использование эффекта финансового рычага) или в квадрант 7 (отказ от использования заемных средств и ослабление силы воздействия финансового рычага).

    При сокращении финансово-эксплуатационных потребностей фирмы возможен переход в квадрант 4 (при достаточных темпах роста) или квадрант 1 (при умеренных темпах роста оборота).

    Фирма находится в квадранте 3. Такое предприятие характеризуется вновь противофазой РФД и РХД, но уже с другим знаком (по сравнению с квадрантом 1). Отрицательный РХД говорит о том, что фирма либо осуществила инвестиционный проект, либо сократила финансово-эксплуатационные потребности (за счет нарастания кредиторской задолженности).

    Возможный сценарии развития — переход в квадранты 5 или 6 (возвращение в квадрант 2 маловероятно — только в случае равенства темпов роста оборота и рентабельности).

    Переход в квадрант 5 возможен в случае сокращения финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. При этом возрастет рентабельность активов предприятия и увеличатся темпы роста оборота (выручки).

    В случае уменьшения заимствований средств фирмой в виде кредита (ослабляется сила воздействия финансового рычага) предприятие может оказаться в квадранте 6, что свидетельствует о том, что у фирмы происходит нарастание собственных средств.

    Для 4 квадранта характерна ситуация, когда РФХД положителен. У фирмы достаточно ресурсов для реализации инвестиционного проекта при нулевом значении РФД. Существует некоторый избыток ликвидных средств. Возможные сценарии развития — перемещение в квадранты 1, 2, 7.

    В квадранты 2 и 7 предприятие переместится в случае реализации инвестиционного проекта. Если темпы роста будут достаточно высокими, то фирма перейдет в квадрант 2. При невысоких темпах роста оборота — в квадрант 7. В этом случае заимствования, связанные с реализацией инвестиционного проекта, негативно отразятся на величине РФД, хотя достижение равновесного состояния — не такая уж маленькая удача! Правда, за этим неизбежно последует необходимость принимать очень ответственные решения, так как из данного положения можно перейти как к положениям с еще большими возможностями для фирмы, так и к положениям, когда финансовая ситуация, связанная с предприятием, может и ухудшится.

    В случае сокращения использования заемных средств фирма может переместиться в положение 1. Здесь ослабевает сила воздействия финансового рычага, несколько снижается и рентабельность собственных средств.

    Следующее положение — квадрант 5. В целом положение предприятия очень хорошее, устойчивое (так же, как и в квадранте 4), существует некоторый излишек ликвидных средств, появляется возможность не только закрепиться на собственном сегменте рынка, но и расширить его за счет диверсификации производства.

    При высоком уровне рентабельности и при росте финансовых выплат, связанных с наращиванием производства, фирма может переместиться в квадрант 2, но это равновесие диверсифицированной и растущей фирмы! Об этом не следует забывать. Впереди у такой фирмы достаточно большие перспективы.

    При снижении экономической рентабельности эта фирма может ухудшить свое положение и переместиться в квадрант 6. Но опять же не стоит забывать, что в данное положение попадает фирма с диверсифицированной структурой. Здесь следует определиться, что важнее для предприятия: диверсифицированная структура или резко отрицательное значение РХД. Выбор непростой, но необходимый. Все дело — в мере.

    Фирма находится в квадранте 6. РФХД меньше нуля за счет очень большой отрицательной величины РХД. Возможно, что фирма или только что реализовала инвестиционный проект, или осуществила диверсификацию своего производства (или деятельности). Имеется некоторый дефицит ликвидных средств.

    Существуют три возможных сценария развития — квадратны 2, 7 или 9.

    Наилучшая из перспектив — восстановление равновесия (возвращение в квадрант 2, но для этого придется очень аккуратно и напористо действовать). Здесь необходимо восстановить рентабельность активов до приемлемой величины (следует позаботиться об эффективности, проведя работу по сокращению расходов на предприятии). Если есть возможности, то следует поработать над сокращением финансово-эксплуатационных потребностей, в том числе и за счет грамотного управления дебиторской и кредиторской задолженностями предприятия.

    Более вероятным представляется переход в квадрант 7. Это может быть осуществлено прежде всего за счет снижения использования заемных средств при проведении мероприятий, отмеченных в предыдущем абзаце. В данном случае не произойдет улучшения ситуации с ликвидными средствами предприятия, но кризисные явления в фирме будут трансформированы в другую форму, которая, может быть, приблизит предприятие к выходу из этого состояния.

    Если же экономическая рентабельность и дальше будет снижаться, то не миновать более серьезных испытаний в виде перемещения в квадрант 9.

    Квадрант 7. У фирмы нерадостное положение — дефицит ликвидных средств. Наиболее вероятная причина — асинхронность их поступления и потребления (вспомните важное замечание об асинхронности РФД и РХД, см. выше). Именно поэтому ситуация представляется поправимой (может быть, в большей мере, чем в предыдущем случае).

    Если удастся достигнуть ситуации, когда экономическая рентабельность будет расти (причем быстрее оборота), то возможен переход в положение 2 или 1. Это будет означать преодоление кризиса. Правда, для достижения такой ситуации придется провести жесткую рационализацию на предприятии (особое внимание следует обратить на упорядочивание постоянных издержек, это даст возможность мобилизовать операционный рычаг). Следует учитывать и возможности манипулирования дебиторской и кредиторской задолженностями (может быть, удастся дополнительно «мобилизовать» какие-то чужие ресурсы для решения собственных проблем!).

    В случае, когда экономическая рентабельность не будет расти или будет снижаться, наиболее вероятный сценарий — углубление кризиса (переход в квадрант 9, может быть, через положение 6 (хотя и один и другой вариант не дает в этой ситуации желаемых результатов)).

    Следующее положение — прямая противоположность двум предыдущим — квадрант 8.

    В этой ситуации у фирмы ярко выраженный избыток ликвидных средств. Если фирма сможет с наибольшей эффективностью ими распорядиться, то положение может стать стабильным (здесь нельзя допускать «почивания на лаврах» — бизнес не прощает самоуспокоения и самолюбования). Следует обратить внимание, что мы не смогли попасть в квадрант 8 традиционным переходом из какого-нибудь другого квадранта. Это означает, что данное положение связано не только с успехами в финансовой и производственной сферах. Здесь экономические успехи фирмы должны быть подкреплены успехами в учредительстве, создании разветвленной фирменной структуры (не увлекайтесь созданием структуры ради самой структуры(!), нельзя, даже в такой благоприятной ситуации, забывать о роли постоянных издержек).

    Пожалуй, наиболее интересным и перспективным в этой ситуации является превращение фирмы в материнское общество (холдинг с хорошо разветвленной и развитой структурой).

    Если при этом наша фирма исчерпает всю заемную силу за счет привлечения заемных средств (в попытке максимизировать рентабельность собственных средств с использованием эффекта финансового рычага), то возможным представляется переход в квадрант 4. Сократится величина результата финансовой деятельности предприятия (РФД).

    Вторая возможность — перемещение в квадрант 5 вследствие исчерпывания рынка материнской компании из-за сокращения спроса на ее продукцию. Здесь придется поступиться результатом хозяйственной деятельности (РХД) за счет роста финансово-эксплуатационных потребностей, с которым придется столкнуться в случае изменения внешней среды предприятия

    И, наконец, квадрант 9. Это реальное кризисное положение предприятия. Рецепты выхода из кризиса могут быть предложены следующие: дезинвестиции, финансовая поддержка правительства (если это возможно) или материнской компании (если таковая имеется), дробление предприятия (позволит резко сэкономить на постоянных издержках и сократить величину финансово-эксплуатационных потребностей).

    В результате проведения отмеченных мероприятий возможен переход в квадрант 6 или 7.

    Итак, все квадранты матрицы рассмотрены.

    Использование матрицы финансовых стратегий фирмы позволит фирме адекватно принимать решения о комплексном использовании всех активов и пассивов предприятия.

    «Путешествие» из квадранта в квадрант данной матрицы делает возможным анализ стратегии фирмы в динамике. Здесь существует огромное количество возможных сценариев, но если удается точно идентифицировать положение фирмы в том или ином квадранте, то количество возможных вариантов развития ограничится.

    Для российский предприятий матрица финансовых стратегий может быть очень полезной. В современных условиях в отечественных фирмах преобладают ситуации, описанные нами в квадрантах 6, 7, 9. Все они характеризуются дефицитом ликвидных средств предприятия. В условиях жесткой денежной макроэкономической политики властей проблемы с оборотными средствами предприятий выглядят вполне ожидаемыми. Следует отметить, что российская действительность дает очень интересные (нетрадиционные) формы преодоления такого дефицита. Это — использование эрзац-денег и практика неплатежей. С учетом таких способов смягчения дефицита ликвидных средств можно признать, что для многих отечественных фирм нахождение в квадрантах 6 и 7 — это не признак кризиса, а, скорее, даже признак некой стабильности в рамках тех условий внешней среды, которые в настоящее время существуют в России.

    1.Понятие финансового мен , сферы его функц-я

    • •1.Понятие финансового мен , сферы его функц-я
    • •2. Терминология и базовые показатели финансового менеджмента.
    • •3.Фм как система управления
    • •4. Эффект финансового рычага и две его концепции.
    • •Первая концепция. Рациональная заемная политика.
    • •5.Финансовый механизм и его функционирование
    • •6. Эффект операционного рычага и предпринимательский риск.
    • •7. Показатели для выбора инвестиционных проектов.
    • •9 Взаимодействие и интерференция долго и краткосрочных аспектов политики предприятия
    • •10. Учет и отчетность – информационная основа фм
    • •11. Рациональная структура источников средств предприятия и основные способы внешнего финансирования.
    • •12. Сочетание стратегии и тактики фм.
    • •13 Основные учетные методы (методы начислений), применяемые фирмами
    • •15. Основные методы выбора инвестиционных проектов и требования к норме прибыли от инвестиций.
    • •16 Основные методы анализа отчетности
    • •17. Расчет порогового (критического) значения нрэи
    • •18. Виды стратегий финансирования текущих активов и модели управления текущими активами и текущими пассивами.
    • •19. Схема определения чистой прибыли предприятия
    • •20. Критерии формирования рациональной структуры средств предприятия и влияющие факторы
    • •21. Спонтанное финансирование. Коммерческий кредит и счета начислений как средства финансирования.
    • •23. Текущие эксплуатационные потребности. Чистый оборотный капитал.
    • •24 Показатели операц анализа, их динамика в автоматизир-м производстве.
    • •25 Математические основы фм, способы определения и начисления процентов
    • •26.Тактика фм. Основы принятия ценовых решений
    • •27. Простые и сложные ставки ссудных процентов
    • •28. Простые и сложные учетные ставки процентов.
    • •29. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с фирмой.
    • •30. Распределение прибыли. Дивидендная политика и политика развития производства.
    • •31. Показатели для выбора инвестиционных проектов и дополнительные показатели при выборе этих проектов.
    • •32. Эквивалентность процентных ставок различного типа.
    • •33. Влияние нормы распределения прибыли и внутренних темпов роста на формирование структуры актива и пассива фирмы.
    • •34. Управление дебиторской задолженностью.
    • •35.Учет инфляционного обесценения денег.
    • •37.Различные случаи начисления процентов с учетом инфляции.
    • •38.Стратегия финансового менеджмента. Инвестиции и риск.
    • •39.Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов.
    • •40. Анализ рискованности инвестиционных проектов.
    • •41.Средневзвешанная стоимость капитала и ее расчет.
    • •42.Классификация рисков
    • •43. Потребности в дополнительном банковском кредите для покрытия дефицита оборотных средств.
    • •44. Финансовые риски
    • •45.Сочетание стратегии и тактики фм.
    • •46. Риск-менеджмент как часть фин. Менеджмента
    • •47. Составление различных вариантов (планов) погашения задолженности с использованием аннуитетов.
    • •48. Методы оценки риска.
    • •49. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия.
    • •50. Статистические методы оценки риска
    • •51 Основные финансовые коэффициенты отчетности
    • •52 Методы управления финансовым риском и методы защиты
    • •53 Поэтапное погашение ссуды и схема амортизации ссуды
    • •54 Рисковое (венчурное) финансирование и венчурные предприятия.
    • •55 Основные методы выбора инвестиционного проекта и используемые показатели
    • •56 Критерии оценки инвестиционных проектов и их противоречивость
    • •57 Учет инфляции при анализе инвестиционных проектов
    • •58 Классификация приемов финансового менеджмента
    • •59 Финансовая отчетность и принципы её составления, полезность для пользователей

    Вычисление порогового значения НРЭИ

    Пороговое (критическое) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций — это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию(либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Иными словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства.А это значит, что уровень эффекта финансового рычага равен нулю — либо за счет нулевого значения дифференциала(тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага ( и тогда заемных средств просто нет).

    Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов. Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам, выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный дифференциал и оборачиваются снижением чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию. Можно с уверенностью сказать, что в рассматриваемом примере самый невыгодный для предприятия исход был связан именно с выходом СРСП за свой порог.

    Графическая интерпретация порогового значения НРЭИ представлена на рисунке.

    Пороговое значение НРЭИ

    Для этой точки ЭР = СРСП

    Рисунок 30. Пороговое значение НРЭИ

    Правильность полученного порогового значения НРЭИ можно подтвердить, решив уравнение:

    относительно НРЭИ:

    Разумеется, такой способ расчета пороговой величины НРЭИ может использоваться и совершенно самостоятельно, без графика. Подчеркнем, что он основан на равенстве экономической рентабельности активов и СРСП на пороговом значении НРЭИ.

    Ситуация проявляется на графике самым наглядным образом:

    — до достижения НРЭИ суммы 2800 тыс. руб. выгоднее использовать только собственные средства: прямая “ЗС = 0” располагается над прямой “ЗС /СС = 1”, и чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше;

    — после достижения НРЭИ суммы 2800 тыс. руб. выгоднее привлекать долговое финансирование: прямая “ЗС : СС = 1” располагается над прямой “ЗС = 0”, и чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более весомой.

    Все это полностью соответствует правилам, с которых начинались наши рассуждения. Чтобы утвердиться в собственных умозаключениях, можно вновь обратиться к этим правилам и оценить их теперь с позиций уже более зрелого знания.

    В этих правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной структуры средств предприятия. Количественные соотношения тех или иных источников в этой структуре определяются для каждого предприятия на основе указанных критериев, но сугубо индивидуально и, более того, с непременным учетом еще целого ряда важных и взаимозависимых факторов. Среди них:

    — Темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат. почти неизбежным разбуханием дебиторской задолженности, а также с множеством иных самых разных причин, в том числе с инфляцией издержек. Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов;

    — Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

    — Уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными средствами. Так, собственно, и должно быть (“Но не до бесконечности”).

    — Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами;

    — Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту;

    — Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов — вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств;

    — Подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;

    — Приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Люди. стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений. Бывают случаи, когда даже без ориентировочной прикидки рациональной структуры капитала руководители предприятий пускались во все тяжкие, набирали кредиты в надежде на максимизацию уровня дивидендов и нагружали свои фирмы все возрастающим риском перемены знака эффекта финансового рычага вплоть до того не самого прекрасного дня, когда со всей очевидностью выявлялась невозможность выплачивать какие-либо дивиденды вообще. Далеко не во всех таких случаях даже самые опытные финансисты-консультанты признавали положение исправимым. Речь шла , разумеется, уже не о дивидендах, а о самом существовании предприятий;

    — Стратегические целевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения. Предположим, например, что, как пишет известный американский финансист, педагог и ученый Е.Ф.Бригхэм, “фирма, только что успешно завершила исследовательскую программу и планирует получить в ближайшем будущем более высокую прибыль. Однако эта новая прибыль не предусматривалась инвесторами и, следовательно, не была до сих пор отражена в курсе акций. Такая компания не станет выпускать новые акции; она предпочтет финансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока в действительности не будет получена и учтена в курсовой стоимости акций более высокая прибыль”. А может быть, предприятие стратегически ориентировано на поглощение других предприятий? Тогда надо учитывать, что при поглощении одной компании другой у фирмы-покупателя обычно происходит изменение структуры капитала: во-первых, нередко поглощаемое предприятие приобретается за счет заемных средств, и новый кредит изменяет структуру предприятия-покупателя; во-вторых, наличие заемных средств у поглощаемого предприятия также может оказать влияние на состав источников средств предприятия-покупателя. Последнее (если, конечно, дифференциал финансового рычага не становится отрицательным) получает повышение рентабельности собственных средств благодаря увеличению уровня эффекта финансового рычага, дивиденды по акциям возрастают, может увеличиться и нераспределенная прибыль.

    История западноевропейского и заокеанского бизнеса полна правдивых историй и легенд о фантастически быстром (но и связанном с немалым риском) обогащении руководителей и владельцев компаний, созданных с единственной целью — поглощать другие предприятия, скупая их акции по спекулятивно заниженному курсу. Не убеждает ли это вновь в том, что. если на какое-либо предприятие вделана жизненная ставка, то необходимо зорко следить за непонижением курса его акций, стараясь упредить возможные биржевые и внебиржевые провокации, оказывающие понижательное воздействие на курс?

    — Состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств;

    — Финансовая гибкость предприятия. Однажды “один проницательный сотрудник одной крупной корпорации” сообщил Е.Ф.Бригхэму: “Наша компания может зарабатывать гораздо больше денег на разумном оперативном управлении текущими операциями, чем на стратегическом планировании. В действительности мы никогда в точности не представляем, как наши финансовые решения отражаются на курсе наших акций, но мы совершенно уверены, что отказ от многообещающей сделки из-за отсутствия средств сократит прибыль, которую мы могли бы получать в течение достаточно длительного периода. Поэтому моя задача как казначея состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии мобилизовать капитал, необходимый для финансирования текущих операций.” Такое мнение тоже не лишено своей логики.

    Кажется, пришел, наконец, момент предположить, что предприятие достигло рациональной структуры пассив, то есть того соотношения между заемными и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельности собственных средств при приемлемой степени совокупного риска. Всегда ли можно и должно во что бы то ни стало сохранять эту пропорцию? Нет, и по двум основным причинам.

    1. Финансирование — “пульсирующий” процесс. Потребность в средствах для действительно эффективного использования предопределяется сложной интерференцией стратегических и тактических целей предприятия, состоянием всех видов рынков, просто стечением самых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует изящно рассчитанным цифрам. В оперативном управлении предприятием важно не превращать заветное соотношение между заемными и собственными средствами в догму, но стремиться в максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно длительный период, например, год.

    2. Условия долгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и предпочтения предприятий в выборе тех или иных источников внешнего финансирования. Поэтому не стоит:

    Жадничать. Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Если сегодняшние условия по тому или иному способу финансирования представляются выгодными, надо пользоваться моментом, а не ждать еще более выгодных условий. “Оставь первые и последние 10% кому-нибудь другому”, — советуют опытные практики. Тем не менее не следует и ¼

    Слепо следовать чужим советам. Доброхоты часто руководствуются совершенно не соответствующими вашим стратегическим и тактическим целям критериям выбора рационального решения;

    Пренебрегать отслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капиталов. важно не упустить момента перелома ситуации, ибо “переворачивание” долгосрочных тенденций на рынках финансовых ресурсов может подвести предприятие к смене своих стратегических приоритетов и коренному пересмотру структуры источников средств. К столь серьезным вещам необходимо готовиться заранее.

    Страницы ← предыдущая следующая → 61 4. ОСНОВЫ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ 4.1. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Существуют следующие базовые показатели финансового менедж- мента: — добавленная стоимость (ДС), или стоимость, добавленная обработ- кой; — брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ); — нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ); — экономическая рентабельность активов (ЭР). Они заимствованы из практики западных фирм, но вполне могут вписаться и вписываются в современную жизнь трансформирующейся российской экономики на уровне предприятия (фирмы). Добавленная стоимость. С экономической точки зрения – это стои- мость, созданная на предприятии за определенный период времени, это вклад каждого экономического субъекта в валовой внутренний продукт как результат общественного производства за определенный период вре- мени. С бухгалтерской точки зрения добавленная стоимость – это разница между произведенной (реализованной) продукцией и затратами (внешни- ми издержками), которые несет фирма. Брутто-результат эксплуатации инвестиций. С экономической точки зрения – это та часть стоимости, созданной предприятием, которую по аналогии с марксистской интерпретацией можно назвать прибавочным продуктом (предприятия), правда, содержащим и стоимость потребленных средств труда. С бухгалтерской точки зрения – это добавленная стоимость за вычетом всех затрат (издержек) на труд. Нетто-результат эксплуатации инвестиций. С экономической точ- ки зрения – это показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия. Иногда говорят еще о нетто-результате эксплуатации инве- стиций как о прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов на при- быль. С бухгалтерской точки зрения – это брутто-результат эксплуатации инвестиций за вычетом затрат на восстановление основных средств пред- приятия (средств труда). Нетто-результатом эксплуатации инвестиций можно считать балансовую прибыль, восстановленную до нетто-результат эксплуатации инвестиций за счет прибавления процентов за кредит, отно- симых на себестоимость. 62 Экономическая рентабельность активов. С экономической точки зрения – это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами. Понятно, что экономическую рентабельность активов нельзя путать с рентабельностью производства и рентабельностью продукции. С бухгалтерской точки зре- ния – это соотношение нетто-результат эксплуатации инвестиций и актива баланса предприятия или соотношение балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость, и актива баланса предприятия. Здесь необходимо сделать одно принципиальное замечание. Оно связано со спецификой функционирования финансового механизма фирмы. На- помним, что речь идет о том, что фирма может использовать то, что ей не принадлежит, и не может использовать то, что ей принадлежит (кредитор- ская и дебиторская задолженности предприятия соответственно). Именно поэтому, когда речь идет об экономической рентабельности активов, мы должны вычесть из величины актива сумму кредиторской задолженности предприятия. Это правило относится практически ко всем категориям фи- нансового менеджмента для краткосрочного временного интервала, так как кредиторская задолженность не выходит за рамки именно краткосроч- ного периода. Четыре базовых понятия (категории) финансового менеджмента нельзя непосредственно взять из существующей в настоящее время в Рос- сии системы бухгалтерского учета. Придется делать определенные расче- ты. Попытаемся рассмотреть, что необходимо сделать для получения конкретных количественных значений добавленной стоимости, брутто- результата эксплуатации инвестиций, нетто-результата эксплуатации ин- вестиций и экономической рентабельности активов. Для достижения по- ставленной цели будет использован интересный прием. В своих расчетах мы пойдем от обратного. Такой отправной точкой для нас станет вели- чина балансовой прибыли предприятия, которую затем мы достроим до нетто-результат эксплуатации инвестиций, брутто-результат эксплуатации инвестиций и, наконец, добавленной стоимости. Далее на основании по- лученных оценок мы сможем определить и экономическую рентабельно- сти активов: балансовая прибыль + проценты по кредитам, выплачиваемые из себестоимости = НРЭИ. (4.1) 63 Первое слагаемое определяется непосредственно из баланса. Про- центы же по кредитам, выплачиваемые из себестоимости, можно получить на основании журнала-ордера 4. НРЭИ + затраты на восстановление средств производства = БРЭИ. (4.2) Затраты на восстановление средств производства (средств труда) — износ, амортизация в общеэкономическом смысле — могут быть получе- ны со счета 02. Важным здесь представляется, что мы не рассматриваем износ нематериальных активов. БРЭИ + затраты по оплате труда = ДС. (4.3) Затраты по оплате труда можно взять из журнала-ордера 10, кроме того, необходимо использовать калькуляцию, смету затрат и соответст- вующие формы отчетности (например, форму 4 по выплатам в Пенсион- ный фонд). Вдумчивый и дотошный финансовый менеджер не будет лениться с расчетами и, скорее всего, проверит полученные результаты «прямым» путем, начав с добавленной стоимости (выручка от реализации – затраты (внешние издержки) + изменение запасов готовой продукции) за период (год, квартал). Затем вычтет затраты по оплате труда, затраты на восста- новление средств производства (средств труда) и получит нетто-результат эксплуатации инвестиций. Кроме этого, не следует забывать правило, требующее производить там, где возможно, расчет средних, среднехронологических и иных значе- ний показателей деятельности предприятия для повышения точности по- лученных результатов: НРЭИ ЭР = ×100 . (4.4) Актив Теперь у нас есть все для расчета экономической рентабельности ак- тивов (формула 4.4). В знаменателе величина актива баланса за период. Необходимо вспомнить, что балансовые показатели – это только «фото- графии» на определенную дату, поэтому величина актива за период опре- деляется как среднее или среднехронологическое значение известных фи- нансовому менеджеру балансовых значений данного параметра. То же са- мое относится и к необходимости вычета из величины актива размера кредиторской задолженности за период). В документах бухгалтерской от- четности не составляет труда найти и актив, и размер кредиторской за- долженности (см. баланс предприятия). 64 Очень полезным для принятия правильных финансовых решений яв- ляется определение не только величины экономической рентабельности активов, но и расчет того, что называется коммерческой маржой и коэф- фициентом трансформации. Названия этих терминов также представляют собой кальку с английского языка. Для нашей страны это еще не устояв- шиеся понятия, впрочем, как и брутто-результат эксплуатации инвести- ций, нетто-результат эксплуатации инвестиций и многие другие. Эконо- мический же смысл коммерческой маржи и коэффициента транформации достаточно легко определить: НРЭИ НРЭИ Оборот ЭР = × 100 = × 100 × ; (4.5) Актив Оборот Актив ЭР = КМ Ч КТ, (4.6) где КМ – коммерческая маржа; КТ – коэффициент трансформации. Коммерческая маржа с экономической точки зрения показывает рен- табельность оборота (выручки от реализации и внереализационных дохо- дов). Выражается она в процентах. С бухгалтерской точки зрения коммер- ческая маржа достаточно просто определяется на основании показателей приложения к балансу предприятия – «Отчет о прибылях и убытках». Коэффициент трансформации с экономической точки зрения пока- зывает эффективность использования актива предприятия (сколько рублей выручки получается с одного рубля актива). Бухгалтерская отчетность предприятия дает возможность точно определить величину коэффициента трансформации (числитель берем из «Отчета о прибылях и убытках», зна- менатель – из самого баланса предприятия). В конкретной работе полезными будут расчеты близких к коммерче- ской марже и коэффициенту трансформации показателей, отличающихся от последних значением числителя (например, чистая прибыль вместо нетто-результата эксплуатации инвестиций). Теперь важно правильно экономически интерпретировать получен- ные данные по экономической рентабельности активов, коммерческой марже и коэффициенту трансформации. Сам методологический подход к их определению показывает, что речь идет об обратной зависимости меж- ду коммерческой маржей и коэффициентом трансформации. То есть чем выше коммерческая маржа, тем ниже коэффициент трансформации, и на- оборот. Это означает на практике, что для достижения более высокого значения рентабельности мы не можем (без негативных последствий для предприятия) увеличивать коммерческую маржу (любой ценой увеличи- 65 вать нетто-результат эксплуатации инвестиций на единицу выручки, что достигается за счет повышения интенсивности труда и интенсивности ис- пользования средств труда). Столь же небезопасно любой ценой увеличивать коэффициент трансформации (за счет сокращения актива, освобождения от всего, что непосредственно сейчас не работает на увеличение выручки). Понятно, что специфика отраслевого бизнеса оказывает влияние на величину коммерческой маржи и коэффициент трансформации (например, фондоемкий и нефондоемкий типы производства обуславливают разные значения коммерческой маржи и коэффициента транформации). Тем не менее необходимо сформулировать два правила: 1) при значительной величине актива на единицу оборота предпри- ятию намного труднее перемещаться в другую сферу бизнеса и наоборот (следовательно, для предпринимателей, занятых в фондоемком типе биз- неса, гораздо сложнее перейти на выпуск другой продукции, перейти в другую отрасль, предприниматели же, занятые в нефондоемком типе биз- неса, например, в сфере услуг, могут без каких-либо серьезных потерь пе- рейти к выпуску другой продукции, переместиться в другую отрасль биз- неса). Таким образом, если на предприятии низкое значение коммерче- ской маржи (при рациональном ведении дела), ему необходимо закрепит- ся на существующем рыночном сегменте. Это наиболее правильная стра- тегия фирмы. Если же величина коммерческой маржи (при рациональном ведении дела) достаточно велика – можно следовать стратегии максими- зации прибыли и смело перемещаться в другие сферы бизнеса; 2) нельзя максимизировать коммерческую маржу любой ценой. Ко- эффициент трансформации сразу же напомнит об этом. Последствия нев- нимания в коэффициенту трансформации могут быть катастрофическими для предприятия. Регулировать коэффициент трансформации труднее, чем коммерческую маржу. 4.2. ОСНОВНЫЕ СИСТЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового анализа, проводимого на предприятии: горизонтальный анализ; вертикальный ана- лиз; сравнительный анализ; анализ коэффициентов. I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. В 66 финансовом менеджменте наибольшее распространение получили сле- дующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа: 1) исследование динамики показателей отчетного периода в сопос- тавлении с показателями предшествующего периода; 2) исследование динамики показателей отчетного периода в сопос- тавлении с показателями аналогичного периода прошлого; 3) исследование динамики показателей за ряд предшествующих пе- риодов (определение линии тренда в динамике). Результаты такого анали- за в целях наглядности рекомендуется оформлять графически, что облег- чает определение линии тренда. Все виды горизонтального (трендового) финансового анализа до- полняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изме- нение соответствующих результативных ее показателей. II. Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетно- сти предприятия. В финансовом менеджменте известны следующие виды вертикального (структурного) анализа: 1) структурный анализ активов. В процессе этого анализа определя- ются удельный вес оборотных и внеоборотных активов и т. д.; 2) структурный анализ капитала. В процессе этого анализа опреде- ляются удельный вес используемого предприятием собственного и заем- ного капитала; состав используемого заемного капитала по срокам его предоставления (кратко – и долгосрочный привлеченный заемный капи- тал); состав используемого заемного капитала по его видам – банковский кредит; финансовый кредит других форм; товарный (коммерческий) кре- дит и т. п.; 3) структурный анализ денежных потоков. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежные потоки по опера- ционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Результаты вертикального (структурного) финансового анализа обычно также оформляются графически. III. Сравнительный финансовый анализ. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относи- тельных отклонений сравниваемых показателей. Известны следующие ви- ды сравнительного финансового анализа. 1. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предпри- ятия и среднеотраслевых показателей. 2. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предпри- ятия и предприятий – конкурентов. 67 3. Сравнительный анализ финансовых показателей отдельных струк- турных единиц и подразделений данного предприятия (его «центров от- ветственности»). 4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) фи- нансовых показателей. IV. Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, ха- рактеризующие отдельные результаты финансовой деятельности и уро- вень финансового состояния предприятия. 4.3. ПОНЯТИЕ ЛЕВЕРИДЖА (РЫЧАГА) ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ВИДЫ РЫЧАГОВ Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как опре- деленный фактор, небольшое изменение которого может привести суще- ственному изменению результирующих показателей. В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа: — финансовый; — производственный (операционный); — производственно-финансовый. Всякое предприятие является источником риска. При этом риск воз- никает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производствен- ного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового харак- тера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных ис- точников финансирования складывается определенное соотношение ме- жду собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал яв- ляется платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают 68 влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собствен- ного капитала. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменени- ем чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и нало- гов. Производственный леверидж зависит от структуры издержек произ- водства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно- переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производствен- ный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объ- ема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показыва- ет изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж. Производственно-финансовый (комбинированный) леверидж оцени- вает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия. 4.4. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, КОНЦЕПЦИИ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ВОЗМОЖНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО СНИЖЕНИЮ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента. I. Западноевропейская концепция Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рента- бельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. ЭФРз-е = (1 – ставка налога на прибыль) Ч Ч (экономическая рентабельность активов – – средняя расчётная ставка процента за кредит) Ч заёмный капитал ⁄ / собственный капитал, (4.7) где ЭФРз-е – эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага должен быть равен 30 – 50 % от уровня экономической рентабельности активов. Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа по- зволяет выделить в ней три основные составляющие. 69 1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 – ставка налога на прибыль), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зави- сит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль уста- навливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финан- совым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли; в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где дейст- вует льготный режим налогообложения прибыли; г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли. В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уров- ню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложе- ния прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях). 2. Дифференциал финансового левериджа (экономическая рента- бельность активов – средняя расчетная ставка процента за кредит), кото- рый характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельно- сти активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эф- фект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, ге- нерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифферен- циала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях бу- дет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует по- стоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового ле- вериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. 70 Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рын- ка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в про- цессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к уве- личению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифферен- циал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором ис- пользование заемного капитала не даст прироста рентабельности собст- венного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на фор- мирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процен- та). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка со- кращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер ва- ловой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового леверид- жа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кре- дит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формиро- вание отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае ис- пользование предприятием заемного капитала дает отрицательный эф- фект. 3. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на еди- ницу собственного капитала. Плечо финансового левериджа является тем рычагом (leverage в до- словном переводе – рычаг), который вызывает положительный или отри- цательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифферен- циала. При положительном значении дифференциала любой прирост пле- ча финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффи- циента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном зна- чении дифференциала прирост плеча финансового левериджа будет при- водить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности Страницы ← предыдущая следующая →

    Нрэи расшифровывается как

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *