Дмитрий РябыхГенеральный директор «Альт-Инвест»
Журнал «Управление компанией», № 2 за 2008 год
- Фраза «управление проектами» традиционно ассоциируется с календарными планами, контролем выполнения этапов и распределением ресурсов. При этом недооценивается или вообще игнорируется роль, которую в управлении проектами играют финансовая служба и лично финансовый директор компании. В случае с инвестиционными проектами, направленными не только на выполнение запланированных работ, но и на достижение определенных финансовых результатов, это недопустимо. В этой статье мы рассмотрим основные подходы к управлению инвестиционными проектами с точки зрения финансового директора.
Содержание
Традиционный взгляд на управление проектами
Классическая форма представления информации о проекте — набор взаимосвязанных (в смысле последовательности их выполнения) этапов и работ, каждая из которых характеризуется перечнем задействованных ресурсов и финансовых затрат. Чаще всего календарный план этих работ представляется в виде диаграммы Гантта (см. рисунок).
Первоначальная подготовка проекта включает определение календарного плана работ и назначение ресурсов; дальнейшее управление проектом требует регулярного ввода актуальной информации о степени завершения каждой работы и фактически понесенных затратах. С учетом этой информации система календарного планирования обновляет весь план работ, помогает перераспределять ресурсы и оценивать ожидаемые сроки завершения. Этот давно отработанный подход, изучаемый всеми специалистами, имеющими отношение к проектам, реализован в десятках программных продуктов.
Выгоды от использования подобной системы вполне очевидны. Постоянно обновляемый план, отслеживающий все задержки и перерасход средств, является важной основой для создания оптимального рабочего места менеджера проекта, отвечающего за точность его реализации. Возможность перераспределять ресурсы и отслеживать их нехватку позволит избежать ситуации, когда два разных проекта компании оказываются зависимыми от одного и того же дефицитного ресурса (или, по крайней мере, предвидеть и учитывать такие конфликты).
Но, как показывает практика, даже в компаниях, где внедрены и успешно используются системы управления проектами, их применение почти никогда не распространяется на финансовый департамент и офис финансового директора. В ходе исследований, которые наша компания проводила в 2006–2007 гг., мы задавали финансовым директорам крупных компаний вопрос о причинах игнорирования возможностей этих систем. Ответы респондентов, в порядке важности и частоты упоминания, выстроились следующим образом:
- система не содержит достаточно детальной финансовой информации о ходе реализации проекта, не интегрирована с учетными программами, представляет информацию в неудобном формате;
- календарный план проекта включает слишком много деталей, которые не нужны в работе финансового департамента и мешают воспринимать полезную информацию;
- создание и внедрение единой интегрированной системы в рамках всей компании оказалось затруднительным, поэтому ограничились только созданием рабочих мест для руководителей проектов.
Итак, управление проектами со стороны их менеджеров и управление инвестиционными проектами в финансовом департаменте на практике оказались существенно различающимися, а их автоматизация в единой системе вызывает сомнения. Что же тогда включает рабочее место финансового директора? Для того чтобы определить это, необходимо взглянуть на управление инвестиционными проектами из его офиса.
Жизненный цикл инвестиционного проекта
Любой инвестиционный проект проходит в своем развитии несколько важных этапов. Как правило, его жизненный цикл включает следующие стадии:
1. Инициация проекта
2. Анализ
3. Согласование
4. Инвестиционная фаза
5. Эксплуатационная фаза
6. Подведение итогов.
Инициация проекта — это изложение маркетинговой и/или производственной концепции нового инвестиционного проекта, на основании которого будет запущен процесс подготовки проекта. На этом этапе никаких детальных расчетов не проводится, а объем документации минимален.
Анализ может включать разработку ТЭО или бизнес-плана, а может быть упрощенным (для незначительных проектов), но в любом случае подразумевает сбор детальной информации о доходах и затратах проекта и построение финансовой модели, прогнозирующей ожидаемые денежные потоки и эффективность. Как правило, на данном этапе проводятся предварительные маркетинговые исследования, формируется ядро команды проекта, при необходимости кредитования готовятся документы для представления в банк.
Согласование — организационный этап, в ходе которого руководство компании и другие инвесторы принимают решение о начале проекта. В ходе согласования бизнес-план и сама схема реализации проекта могут корректироваться, финансовая модель проекта претерпевает многочисленные изменения. Кроме того, на данном этапе определяются те критерии и цели, которые в дальнейшем будут служить ориентирами при контроле хода развития проекта со стороны финансового и генерального директоров компании.
Инвестиционная фаза начинается с момента выделения денег на реализацию проекта и заканчивается в начале эксплуатации объекта инвестиций. Она может включать строительство, приобретение и монтаж оборудования, организационные этапы. Это как раз тот период, когда необходимость следить за большим набором взаимосвязанных работ подразумевает применение систем календарного планирования. Однако на этой фазе оперативное управление уже находится в руках менеджера проекта, а финансовый департамент и его глава выступают больше как наблюдатели, чем как непосредственные участники процесса.
Эксплуатационная фаза проекта формирует его доходы и обеспечивает окупаемость вложений. В большинстве случаев деятельность в течение эксплуатационной фазы носит циклический характер, поэтому системы управления проектами не слишком хорошо справляются с описанием этих процессов. Данные о проекте в данный период можно почерпнуть из систем бюджетирования.
Подведение итогов проекта потребует сравнения плановых и фактических показателей — как для принятия решения о его дальнейшей судьбе, так и для организации стимулирования персонала, задействованного в проекте. На данном этапе потребуется рассчитывать одни и те же показатели проекта на основе первоначальной финансовой модели и на основе фактических результатов.
Как видно уже из этого описания, традиционные системы управления проектами имеют отношение только к одной из шести стадий жизненного цикла инвестиционного проекта — собственно инвестиционной. Притом основной объем работы финансового департамента компании приходится не на эту стадию.
Управление проектами глазами финансового директора
С точки зрения финансового директора, управление инвестиционными проектами — это:
1. Построение финансовой модели и расчет целевых показателей
2. Контроль инвестиционного и операционного бюджетов
3. Расчет контрольных показателей и принятие решения о степени успешности проекта.
На начальном этапе, когда проект еще не стартовал, потребности в построении финансовой модели подразумевают создание автоматизированного рабочего места, позволяющего быстро формировать прогнозы денежных потоков, рассчитывать показатели эффективности и прорабатывать различные сценарии развития проекта. Это задачи, которые не могут решаться в рамках крупных интегрированных систем из-за их тяжеловесности и сложности модификации характеристик модели. Поэтому на этапе предварительного анализа финансовые службы используют легкие программные продукты, позволяющие оценить инвестиционный проект, а иногда и вообще ограничиваются возможностями MS Excel.
Позже, когда по проекту появляются первые затраты, а затем и доходы, акцент в использовании инструментов смещается в пользу системы бюджетирования. Требования к ее информации в целом ничем не выделяются; единственная деталь, характерная для такого контроля, — необходимость группировки бюджетных статей в разрезе инвестиционных проектов и направлений бизнеса. Финансовый департамент и лично финансовый директор контролируют эти показатели с двух точек зрения: для обеспечения текущей стабильности работы компании и исключения кассовых разрывов, а также для проверки соответствия фактических результатов инвестиционного проекта заложенным в расчеты показателям.
- Показатели, на основе которых построен мониторинг проекта, могут быть различными. Чаще всего это объем продаж или величина прибыли.
Очень важно заметить, что контроль согласования «план/факт» ведется именно по отдельным, выбранным показателям, а не по всему прогнозному денежному потоку. Причина такого ограничения в том, что прогноз финансовых отчетов, созданный в процессе стратегического планирования, и отчетность из системы бюджетирования формируются по-разному, основаны на разных допущениях и принципах. Поэтому прямое сравнение плановой и фактической отчетности вызовет большие трудности при совмещении двух таблиц, а в результате всегда будет демонстрировать заметное расхождение данных, заполняя аналитику ненужным «шумом», не несущим полезной информации о ходе проекта.
Таким образом, управление инвестиционными проектами со стороны финансовых служб основано на разработке и поддержке двух финансовых моделей (стратегической и бюджетной), актуализации бюджетных данных и контроле рассогласования выбранных ключевых показателей.
Рабочее место: автоматизация и организация процесса
Автоматизация всех перечисленных задач в рамках единой системы выглядит очень привлекательно. Она позволила бы значительно ускорить работу по управлению проектами и, вероятно, повысила бы надежность решений финансового департамента. Но, к сожалению, это невозможно. Значительные отличия в принципах моделирования проекта на начальных этапах его проработки и после начала инвестиционных вложений приводят к тому, что рабочее место финансового директора всегда остается частично состоящим из разрозненных решений. В принципе, ведущие ERP-системы располагают модулями, нацеленными на комплексную организацию работы по управлению проектами. Но, как показывает практика их внедрения, часть работ все равно остается за пределами комплексных подходов.
Что же тогда составляет рабочее место финансового директора и определяет качество управления инвестиционными проектами со стороны финансового департамента? Исследование успешной практики крупнейших российских предприятий позволяет утверждать, что это сочетание следующих программных и организационных решений:
- использование в анализе всех инвестиционных проектов единой для компании системы стратегического финансового планирования;
- реестр инвестиционных проектов, интегрированный с системой бюджетирования;
- комплект стандартных форм отчетности, предоставляемых менеджерами и кураторами проектов;
- единая методика анализа привлекательности проекта и оценки результатов его реализации.
Рассмотрим каждый пункт из этого списка подробнее.
Система стратегического финансового планирования может представлять собой всего лишь набор стандартных форм в виде электронных таблиц, а может основываться на программных решениях от независимых разработчиков. Главное здесь — не столько конкретный вид реализации, сколько то, что расчетные и прогнозные модели должны быть одинаковыми для всех проектов компании. Это станет основой для единого подхода к анализу и мониторингу инвестиционных вложений. Также важно, чтобы модель автоматически рассчитывала все показатели, включенные в список для последующего мониторинга.
Реестр инвестиционных проектов может быть реализован вручную как отдельная база, если таких проектов пять–десять, но на крупных предприятиях должен быть выполнен как надстройка над корпоративной системой бюджетирования. В этом модуле для каждого инвестиционного проекта формируется его бюджет, а также хранятся целевые параметры и рассчитываются их фактические значения. Реестр проектов является главным связующим элементом в техническом обеспечении рабочего места финансового директора, но далеко не всегда — главным звеном в организации контроля.
Стандартные формы отчетности призваны частично дополнить реестр в вопросах, выходящих за рамки бюджетов компании, а также позволяют организовать обмен информацией с кураторами проектов (сотрудниками финансового департамента, отвечающими за мониторинг проекта) в тех ситуациях, когда денежные потоки проекта не могут быть интегрированы с реестром. Разработка стандартных форм отчетности должна быть скоординирована с разработкой реестра и методик мониторинга.
В центре организации всей работы финансового департамента находится вопрос о выборе методики анализа и мониторинга проектов. По сути, эта методика является главным инструментом финансового директора, с помощью которого он определяет принципы управления инвестиционными проектами. Методика включает определение ключевых показателей проектов, условия и допущения, шаблоны отчетных документов, принципы обоснования данных, процедуру согласования проекта.
- Внедрение методики анализа обязательно сопровождается обучением всех исполнителей, причем учебная программа должна быть согласована с основными положениями методики. Это принципиальное условие, так как вся работа по анализу и мониторингу проектов зависит от единого взгляда всех участников команды на правила финансового анализа, достаточность обоснования, принципы прогнозирования.
Как видно из этого описания, автоматизация не играет ключевой роли в организации работы финансового директора в области мониторинга инвестиционных проектов. Тем не менее ее не следует недооценивать, так как только максимально возможная интеграция всех элементов системы позволит компании масштабировать свою инвестиционную активность, не перегружая финансового директора и поддерживая эффективность его работы на высоком уровне.
В целом же перечисленные компоненты мониторинга инвестиционных проектов являются обязательным набором, требующимся для организации управления инвестиционными программами предприятия начиная уже от нескольких проектов.
Версия для печати
УДК 336.714(470+571)
И. И. Соболева
Принципы венчурного финансирования и особенности организации венчурного финансирования в РФ
В статье рассматривается сущность и принципы венчурного финансирования, вопросы организации венчурного финансирования, влияние эффективной организации и функционирования национальной системы венчурного финансирования на экономику страны, особенности организации и направления венчурного финансирования в РФ.
Ключевые слова: венчурное финансирование, национальная система венчурного финансирования.
Key words: venture financing, national venture financing system.
Венчурный капитал, используемый для финансирования инновационных проектов на начальных стадиях развития компании, активно используется за рубежом и зарекомендовал себя как наиболее эффективный источник финансирования коммерциализации новаций. Эффективная организация венчурного финансирования является важной задачей для государства, поскольку его влияние на экономику страны выражается в повышении инновационной и инвестиционной активности, развитии инновационного потенциала страны, повышения конкурентоспособности экономики страны в целом.
Субъектами венчурного финансирования на этапе коммерциализации новаций выступают индивидуальные инвесторы (бизнес-ангелы), управляющие объединенными фондами венчурного капитала (фонды сетей бизнес-ангелов, посевные и венчурные фонды, фонды прямых инвестиций), инвестиционные подразделения банков, инвестиционные подразделения крупных корпораций.
Источниками венчурного финансирования на этапе коммерциализации новаций являются накопленные средства индивидуальных инвесторов; собственные средства организаций: банков, предприятий, международных организаций, благотворительных организа-
© Соболева И. И., 2012
ций, институтов развития; государственные средства. Объект венчурного финансирования — малая инновационная компания, обладающая следующими характеристиками:
• находится на начальной или ранней стадиях развития;
• обладает или находится в стадии оформления интеллектуальной собственности;
• акции не котируются на фондовой бирже;
• обладает высоким потенциалом роста, существует значительный рынок сбыта, возможность выхода на зарубежные рынки;
• менеджмент компании обладает опытом создания и развития бизнеса;
• наличие участия личных средств собственников в проекте.
Проведенный анализ теоретических подходов к определению
понятий «венчурное финансирование», «венчурный капитал» позволил сделать вывод, что на современном этапе в финансово-экономической литературе отсутствует устоявшаяся и однозначная трактовка указанных понятий. В связи с этим предлагается рассматривать венчурное финансирование как процесс обеспечения венчурным капиталом инновационных компаний с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на фондовом рынке, на начальной стадии и стадии раннего развития на долгосрочной и беззалоговой основе с целью получения дохода от прироста стоимости вложения. При этом венчурный капитал представляет собой совокупность финансовых ресурсов и человеческого капитала, которые могут быть использованы для целей венчурного финансирования.
Принципы венчурного финансирования характеризуют его особенности на уровне венчурного инвестора (субъекта венчурного финансирования), объекта венчурного финансирования (инновационной компании на начальных стадиях коммерциализации новаций) и отношений, складывающихся между венчурным инвестором и объектом венчурного финансирования — инновационной компанией на начальных этапах коммерциализации новаций. Отечественными авторами выделяются следующие принципы венчурного финансирования: принцип диверсификации объектов вложения, принцип поэтапности финансирования . Предлагается дополнить принципы венчурного финансирования следующими принципами:
• разделения рисков между венчурным инвестором и финансируемой компанией;
• активного участия в управлении компанией;
• гибкости условий финансирования;
• сбалансированности рисков с доходами;
•принятия риска полной потери финансовых вложений;
•непрерывного поиска и отбора объектов финансирования;
•дифференцированного подхода к отбору объектов финансирования;
• поддержания репутации успешного отбора объектов для финансирования;
• нацеленности на прирост стоимости вложения;
•участия в уставном капитале объекта вложения;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
•поиска «умных денег».
Принцип разделения рисков между венчурным инвестором и финансируемой компанией подразумевает равномерное распределение рисков деятельности компании между инвесторами и собственниками пропорционально доле участия в капитале компании.
Принцип активного участия в управлении компанией отражает не только финансовый вклад инвестора в финансируемую компанию, но и предоставление человеческого капитала — опыта в ведении и организации бизнеса, связей с потенциальными клиентами, консультантами, экспертами и другими инвесторами.
Принцип гибкости условий финансирования предполагает использование всех доступных форм, методов, источников, прочих условий финансирования для достижения целей венчурного финансирования.
Принцип сбалансированности рисков с доходами подразумевает, что высокие риски, которые принимает на себя венчурный инвестор, должны быть вознаграждены в форме высокой доходности на вложенный капитал.
Принцип принятия риска полной потери финансовых вложений отражает полное осознание и принятие венчурным инвестором того, что венчурный проект будет неудачным, профинансированная компания окажется некредитоспособной, и при этом венчурный инвестор полностью лишится своих вложений.
Принцип непрерывного поиска и отбора объектов финансирования предполагает непрерывный мониторинг венчурным инвестором рынка объектов венчурного финансирования с целью поиска перспективных проектов, финансирование которых принесет высокую отдачу на вложенный капитал.
Принцип дифференцированного подхода к отбору объектов финансирования заключается в пристальном рассмотрении особенностей конкретного венчурного проекта и оценке его инновационности.
Принцип поддержания репутации успешного отбора объектов для финансирования предполагает создание и поддержание венчурным инвестором своей репутации в правильном отборе и эффективном управлении профинансированными венчурными проектами. Вклад инвестора в развитие объекта финансирования -важный критерий для собственников инновационных компаний, привлекающих венчурные инвестиции.
Принцип нацеленности на прирост стоимости вложения означает, что, осуществляя венчурное финансирование инновационного проекта, венчурный инвестор рассчитывает не на получение дивидендов или процента на предоставленный капитал, а на прирост стоимости вложения в компанию.
Принцип участия в уставном капитале объекта вложения отражает наличие прав венчурного инвестора на долю в компании, получившей венчурные инвестиции.
Принцип поиска «умных денег» отражает нацеленность менеджмента инновационной компании на начальных этапах коммерциализации новаций на поиск инвестора, который готов вкладывать не только финансовые ресурсы, но и свои знания, опыт в организации и управлении начинающим бизнесом, связи с другими инвесторами, партнерами и потенциальными клиентами развивающегося бизнеса.
Метод венчурного финансирования представляет собой совокупность действий по выбору источников и форм финансирования для обеспечения задач и целей венчурного финансирования. Под формой венчурного финансирования следует понимать внешнее выражение содержания финансово-экономических и правовых отношений, возникающих в процессе венчурного финансирования.
Венчурное финансирование может осуществляться в следующих формах: приобретение доли компании (в случае финансирования общества с ограниченной ответственностью); приобретение обыкновенных акций компании; приобретение привилегированных акций компании; выдача долгосрочного беззалогового кредита; в смешанной форме.
В связи с особенностями налогообложения и бухгалтерского учета в России величина уставного капитала молодой компании составляет минимальную законодательно установленную величину, при этом компания не обладает значительными материальными активами, а нематериальные активы, как правило, не отражены на балансе компании. Таким образом, в условиях российской действительности осуществлять венчурное финансирование целесообразнее по следующей схеме:
• часть венчурного капитала предоставляется малой инновационной компании в обмен на долю в компании (ООО) или пакет обыкновенных и/или привилегированных акций (ОАО, ЗАО);
• часть венчурного капитала предоставляется малой инновационной компании в форме долгосрочного беззалогового кредита, который может быть конвертирован в акции (опцион на приобретение акций). В этом случае проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
Организация венчурного финансирования на этапе коммерциализации новаций с точки зрения субъекта венчурного финансирова-
ния представляет собой процесс, в котором целесообразно выделить пять этапов организации венчурного финансирования (рис. 1): разработка стратегии венчурного финансирования, поиск и отбор объектов венчурного финансирования, подготовка и осуществление венчурного финансирования, этап управления, мониторинга и контроля, этап выхода из инвестиций.
Осуществление предварительного отбора объектов венчурного финансирования — одна из важнейших задач субъекта финансирования, поскольку важно максимально эффективно отобрать те проекты, финансирование которых может принести венчурному инвестору высокий доход, так как осуществление тщательной оценки объекта финансирования является финансово затратным мероприятием и не может быть проведено для каждого потенциального объекта финансирования.
На стадии предварительного отбора объектов венчурного финансирования осуществляется проверка характеристик объекта финансирования на соответствие критериям, установленным в стратегии венчурного финансирования. В результате проведенного анализа используемых российскими венчурными инвесторами критериев предварительного отбора объектов финансирования можно сделать вывод о том, что не существует единого подхода к разработке и формированию рассматриваемых критериев для целей предварительного отбора объектов венчурного финансирования.
Эффективная организация и функционирование системы венчурного финансирования оказывает значительное влияние на экономику страны, а именно:
• обеспечивает рост экономики страны, региона за счет высокого роста доходов инновационных компаний, получивших венчурное финансирование;
•обеспечивает создание новых рабочих мест в экономике, повышение спроса на высококвалифицированную рабочую силу;
• способствует развитию инновационного предпринимательства, вспомогательных и смежных отраслей экономики;
• способствует повышению спроса на результаты интеллектуальной деятельности;
• способствует созданию и развитию новых отраслей экономики;
• способствует повышению инвестиционной привлекательности страны, региона;
• обеспечивает рост конкурентоспособности отечественной продукции на внутреннем и международном рынках;
•способствует повышению энергоэффективности и экологичности производства;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
• способствует повышению уровня квалификации менеджмента путем передачи успешного предпринимательского и управленческого опыта венчурных инвесторов молодым предпринимателям.
Осуществление предварительного отбора и оценки объектов венчурного
финансирования
III этап
Подготовка и осуществление венчурного финансирования
Осуществление отбора объектов для венчурного финансирования
Определение этапов предоставления венчурного капитала Определение условий соглашения о предоставлении венчурного капитала Заключение соглашения и осуществление венчурных инвестиций
Принятие решения о выходе из инвестиций / осуществлении венчурного финансирования
Рис. 1. Этапы венчурного финансирования
Объектами венчурного финансирования являются инновационные компании с высоким потенциалом роста, при этом венчурные инвесторы, как правило, сосредотачивают свое внимание на наиболее передовых отраслях, принадлежность компании к которым предполагает наличие высокого потенциала развития и роста. Направление венчурных инвестиций в новые высокотехнологические отрасли создает конкурентные преимущества для тех стран, где такие инвестиции осуществляются. Бизнес-ангелы и венчурные инвесторы, как правило, определяют те отрасли и технологии, которые в будущем будут занимать большую долю в экономике и пользоваться значительным спросом. Основные направления венчурного финансирования в России и США представлены в табл. 1.
Таблица 1
Основные направления венчурного финансирования
в России и США
Отрасль Россия США
Венчурные фонды Бизнес-ангелы
Т елекоммуникации 38 % 3 % 5 %
Финансовые услуги 34 % 3 % <5 %
Потребительский сектор 12 % 2 % 5 %
Биотехнологии <1 % 20 % 15 %
Энергетика 4 % 20 % 8 %
Медицинские услуги / оборудование 2 % 12 % 30 %
Программное обеспечение 5 % 16 % 16 %
Источник. Составлено с использованием .
Проблемы организации венчурного финансирования в Российской Федерации, заключаются в следующем:
• несовершенство корпоративного, налогового, таможенного, валютного регулирования;
•проблемы, связанные с защитой права интеллектуальной собственности, защитой интересов собственников инновационных компаний, с одной стороны, и венчурных инвесторов — с другой;
• отсутствие системы стимулов к разработке и внедрению новаций у компаний частного и государственного секторов экономики;
• недостаточная развитость инфраструктуры венчурного финансирования;
• низкий уровень качества менеджмента молодых инновационных компаний, а именно недостаток опыта и навыков, необходимых для создания и развития инновационных компаний на этапе коммерциализации новаций;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
• недостаток интереса инвесторов к финансированию инновационных компаний на начальных стадиях коммерциализации новаций вследствие высоких рисков и правовой незащищенности;
• отсутствие эффективной системы взаимодействия между венчурными инвесторами и авторами инновационных проектов;
• сложность проведения оценки стоимости инновационных компаний на начальных стадиях коммерциализации новаций;
• низкий уровень предпринимательской культуры в России;
• неразвитость российского фондового рынка как инструмента выхода венчурных инвесторов из инвестиций.
В качестве показателей эффективности организации венчурного финансирования в России предлагается использовать показатели, представленные в табл. 2.
Таблица 2
Показатели эффективности организации венчурного финансирования
УС GDP Отношение объема венчурных инвестиций, осуществленных в отчетном периоде, к ВВП отчетного периода
СУС УС Доля венчурных инвестиций, осуществленных за счет государственных ресурсов, к общему объему венчурного финансирования в отчетном периоде
УРо Относительный рост количества профинансированных венчурным капиталом инновационных проектов
СУР УF Доля венчурных фондов с государственным участием в общем количестве венчурных фондов
Показатели экономической эффективности венчурного финансирования
Объем произведенной инновационной продукции компаниями, получившими венчурное финансирование, по отношению к общему объему венчурных инвестиций
УС Ып/г Объем венчурного финансирования к объему государственной финансовой поддержки инфраструктуры системы венчурного финансирования
Іпс УС Доходы компаний, получивших венчурное финансирование, по отношению к общему объему венчурных инвестиций
Показатели социальной эффективности венчурного финансирования
УЕт УС Количество рабочих мест, создаваемых компаниями, получившими венчурное финансирование, приходящихся на 1 руб. венчурных инвестиций
УЕт УС Количество рабочих мест, создаваемых компаниями, получившими венчурное финансирование, приходящихся на 1 руб. венчурных инвестиций
Продолжение табл. 2
Показатели бюджетной эффективности венчурного финансирования
УТ СУС Величина налоговых отчислений компаний, получивших венчурное финансирование по отношению к объему венчурных инвестиций, осуществленных за счет государственных ресурсов
УТ УС Величина налоговых отчислений компаний, получивших венчурное финансирование по отношению к общему объему венчурных инвестиций
Показатели проектной эффективности венчурного финансирования
1М Отношение доходов, полученных венчурным инвестором при выходе из инвестиции, к объему инвестиций, вложенных в проект
Р1С Доля полученных венчурным инвестором доходов, приходящаяся на венчурные инвестиции, вложенные в проект
NPV Чистая приведенная стоимость венчурного проекта
IRR Внутренняя норма доходность-ставка доходности, при которой NPV=0
VC — объем венчурных инвестиций, осуществленных в отчетном периоде;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
GVC — объем государственных финансовых ресурсов, послуживших источником венчурного капитала в отчетном периоде;
VP — количество профинансированных венчурным капиталом инновационных проектов;
VF — количество образованных фондов венчурного капитала в отчетном периоде;
GVF — количество образованных фондов венчурного капитала с участием государственных средств в отчетном периоде;
VT — объемы налоговых отчислений, ежегодно производимых компаниями, получившими венчурный капитал;
VEm — количество новых рабочих мест, создаваемых компаниями, получившими венчурный капитал, в экономике России в отчетном периоде;
QIPr — объем инновационной продукции, произведенной на экспорт и для внутреннего потребления компаниями, получившими венчурный капитал, в отчетном периоде;
VCP — доходность венчурных инвестиций в отчетном периоде;
GInfr — объем государственной финансовой поддержки инфраструктуры системы венчурного финансирования.
Ведение наблюдения и статистики показателей эффективности организации венчурного финансирования в России позволит оценить эффекты, которые оказывает система венчурного финансирования на социально-экономическое развитие экономики страны в целом.
Направлениями совершенствования организации венчурного финансирования в Российской Федерации являются:
• формирование спроса на инновации со стороны государственного сектора экономики, усиление требований к эффективности использования ресурсов;
• привлечение индивидуальных инвесторов и экспертов к участию в процессе венчурного финансирования, повышение их информированности о возможностях венчурного финансирования;
• создание налоговых стимулов и правового поля для индивидуальных инвесторов, участвующих в венчурном финансировании инновационных компаний на начальных этапах коммерциализации новаций;
• создание стандартов по отбору и оценке инновационных компаний на начальных этапах коммерциализации новаций для целей венчурного финансирования;
• разработка унифицированной и стандартизированной системы показателей деятельности инновационных компаний на начальных этапах коммерциализации новаций с целью отражения факторов создания стоимости компании, перспектив ее развития и других показателей, дающих как предпринимателю, так и инвестору комплексное понимание сильных и слабых сторон бизнеса, а также основу для проведения оценки инвестиционной стоимости объекта венчурного финансирования.
Обеспечение эффективности организации венчурного финансирования в России возможно только при реализации комплексных мер, направленных на создание условий для развития малого инновационного бизнеса и стимулирование участия индивидуальных и институциональных инвесторов в венчурном финансировании инновационных компаний на начальных этапах коммерциализации новаций в Российской Федерации.
Список литературы
1. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. — СПб., 1999. — 496 с. — С. 122.
2. Венчурный менеджмент: учеб. пособие / Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А., Рогова Е.М. М.: НИУ Высш. шк. экономики, 2011. 440 с. — С. 95-97.
3. Глоссарий венчурного капитала. Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ). Электронная библиотека портала «Венчурная Россия» 2009 г. — URL: http://www.allventure.ru/lib/
4. Ивина Л.В., Воронцов В.А. Терминология венчурного финансирования: учеб. пособие. — М.: Академ. пр., 2002. — 256 с. — С. 8.
7. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2010. — СПб.: Феникс, 2011. — 176 с. — С. 13.
Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Некрасов, Илья Иванович
Результаты исследования могут быть использованы для принятия управленческих решений в области кредитно-финансовой политики на региональном уровне.
2.2. Организация процесса инвестиционного кредитования в коммерческом банке
Российские банки, вступили в новую фазу развития: вовлечение накопленного банковского капитала в реальный сектор экономики, в кредитование инвестиционных проектов. Здесь перед коммерческими банками возникают различные возможности, которые будут ограничены только их финансовыми ресурсами и отсутствием опыта в новой для многих из них сфере деятельности.
Одним из новых и перспективных направлений деятельности в этой сфере может стать проектное кредитование. Длительный спад в экономике привёл к возникновению огромного спроса на инвестиционные ресурсы, который не может быть удовлетворён только за счёт традиционного способа кредитования инвестиционных проектов отдельными крупными банками.
Наметившаяся со стороны Центрального банка Российской Федерации тенденция свести развитие банковской системы к созданию легкоуправляемого сообщества из небольшого числа банков, каждый из которых обладал бы достаточным для реализации крупных проектов собственным капиталом, путём слияния или ликвидации мелких и средних банков представляется спорным направлением развития банковской системы. Попытка же удовлетворить возникший инвестиционный спрос только через создание ФПГ, чтобы консолидировать финансовые ресурсы всей группы для решения своих инвестиционных задач или за счёт вовлечения финансовых ресурсов международных финансовых институтов, не совсем адекватна сложности стоящих перед экономикой России проблем.
Конечно, сегодня страна не обладает финансовыми ресурсами, необходимыми для возмещения выбывающей активной части основных фондов, а также для модернизации и внедрения новой техники и технологии, даже учитывая все финансовые ресурсы банковской системы, поэтому необходимы новые подходы в поисках схем кредитования инвестиционных проектов, для того, чтобы Россия в новом тысячелетии оставалась в числе технически развитых стран. И если понимать проектное кредитование не только как традиционное кредитование инвестиционного проекта, когда основным заёмщиком выступает сам «проект», а в более широком понимании — «кредитное конструирование», то эта форма кредитования будет воспринята многими коммерческими банками. Для российских коммерческих банков проектное кредитование в рамках инвестиционного проектирования — новый вид банковских услуг, очень много вопросов и неясных моментов в осуществлении его схем. В рамках диссертационной работы мы разработали одну из схем инвестиционного проектирования, осуществляемую при кредитовании инвестиционного проекта несколькими коммерческими банками одновременно.
Ранее нами уже приводилась технологическая карта процедуры кредитования реальных инвестиционных проектов. На основании всего вышеизложенного представим свой подход к организации в коммерческом банке инвестиционного проектирования, и для этого нами предлагается использовать несколько процедур инвестиционного проектирования в банковском объединении. Ниже нами дана характеристика основных действий коммерческих банков при совершении данных «шагов».
1. Сотрудник кредитного подразделения банка, получивший заявку клиента на предоставление кредита, приступает к её обработке. Он проверяет в соответствии с установленным банком перечень документов, обязательных для получения данного вида кредита, наличие документов и правильность их оформления.
Для оценки проектов банк ориентируется на методики отбора проектов Мирового банка, ЕБРР, ведущих западных частных банков, а также на собственные критерии. Предельно допустимое соотношение между собственными средствами проекта, используемыми для финансирования, и заёмными средствами — 30%: 70% (в качестве оптимального Банк рассматривает соотношение 50%: 50%)
2. Затем следует проанализировать такой раздел инвестиционного проекта как разработка конкурентоспособной продукции. Если речь идёт о создании действительно конкурентоспособной продукции, то в проекте должен быть отражён ряд важнейших процедур, без выполнения которых реальная конкурентоспособность недостижима.
На рис. 10. в качестве примера отражены процессы создания новой модели продукции. Такие схемы полезно иметь банковским специалистам при обследовании проекта. Они облегчают решение задачи. Если обнаруживаются какие-то упущения, то следует выяснить, почему это происходит. В процессе данного выяснения может оказаться, что инвестиционный проект направлен не на разработку нового вида продукции, а лишь на модернизацию устаревшей.
Необходимо обратить внимание на управление себестоимостью продукции. Подходя к производству с позиций маркетинга, эту работу надо налаживать, иначе на рынке конкурировать невозможно.
Рис. 10. Процессы создания новой продукции
3. Анализ бизнес-плана реализации инвестиционного проекта является обязательной процедурой, выполняемой специалистами банка при решении вопроса о выдаче кредита по схеме проектного кредитования. Непосредственно специалисты банка осуществляют проектный анализ, он
80 имеет своей целью определить эффективность инвестиционного проекта, уточнить затраты по проекту, оценить риски и так далее. При оценке эффективности проекта первостепенное значение отводится расчёту таких показателей, как: срок окупаемости проекта (РР); индекс доходности проекта (PI); внутренняя норма доходности (IRR) (норма рентабельности инвестиций); чистая текущая стоимость проекта (NPV).
То, что инвестор берёт часть рисков проекта, обусловливает более высокую стоимость ПК по сравнению с обычным кредитованием. Процент по проектному кредиту складывается из рыночной процентной ставки, и за резервирование средств, комиссии за предоставленные услуги (составление бизнес-плана, ведение учёта и так далее), а также из надбавки к ставке процента — маржи. Маржа выплачивается инвестору (банку) за согласие взять на себя часть проектных рисков, она должна компенсировать риск и является источником банковской прибыли в случае успеха проекта. Таким образом, внутренняя норма доходности (IRR) проекта должна «покрывать» максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. То есть, с нашей точки зрения, размер IRR является одним из главных критериев принятия положительного решения для участия коммерческого банка в реализации инвестиционного проекта.
Если специалисты банка по бизнес-плану проекта приходят к положительному мнению, они готовят развёрнутое аналитическое заключение и передают документы для дальнейшего исследования.
4. Далее для выяснения подробностей банк встречается с потенциальным заёмщиком и в случае заинтересованности в проекте передаёт на заполнение формуляр и формы подготовки исходных данных для оценки проекта. Формуляр представляет собой список вопросов, на которые требуется дать подробные ответы, и содержит стандартный перечень документов, запрашиваемых банком для принятия решения о возможности кредитования проекта. Это учредительные документы по проекту, в том числе контракты или проекты контрактов, под которые запрашивается кредит.
С банком работают только специалисты и руководители потенциального заёмщика. Консультационные компании могут принимать участие в подготовке документов по проекту, однако банк не вступает в переговоры с этими фирмами.
5. Специалисты по обследованию предприятий знакомятся со всеми документами, обращая особое внимание на аналитическое заключение специалистов по анализу бизнес-плана. Разрабатывается программа обследования предприятия-инициатора проекта и проводится само обследование.
Проводя обследование предприятия, работники банка должны выбирать формы и методы, которые соответствуют стоящей перед ними цели. Ведь в данном случае нет необходимости, например, осуществлять точную оценку стоимости предприятия или величины его производственного потенциала. Задача состоит в том, что необходимо дать оценку организационной структуры предприятия и дать ей одну из двух оценок: риск вложения средств корпорации представляется допустимым, и предприятию может быть выдан кредит; риск слишком велик в силу влияния каких-то конкретных факторов, и корпорации имеет смысл воздержаться от кредитования данного проекта. Для получения этих оценок достаточно провести выборочный качественный анализ отдельных сторон и факторов деятельности предприятия-инициатора проекта.
6. После выполнения анализа непосредственно на предприятии у работников банка появляется достаточно материала для того, чтобы судить о рискованности кредитования инвестиционного проекта.
Результаты обследования обсуждают совместно специалисты, проводившие анализ инвестиционного проекта. При положительной оценке специалисты подписывают совместное заключение.
7. При положительном заключении, специалисты корпорации разрабатывают наиболее эффективную схему кредитования реализации проекта.
Построение схемы базируется на стратегии маркетинга кредитования, требующей выяснения следующих вопросов:
-деловая заинтересованность конкретного участника в кредитовании проекта;
— степень риска, которую может взять на себя кредитор;
— доля собственности, которую желает получить инвестор в результате осуществления проекта;
-достаточность потока доходов для обеспечения заинтересованности кредитора.
8. Окончательное решение о кредитовании проекта принимается только кредитным комитетом.
9. Подготовка документов на выдачу кредита.
10. Если кредитный комитет принял положительное решение о кредитовании проекта, то все документы передаются специалистам банка -агента.
Специалисты банка-агента осуществляют страхование рисков по проекту в страховой компании, которая в случае возникновения страхового момента оказывает услуги заёмщику.
11. Инвестиционный контроль проекта осуществляется посредством:
— анализа докладов и отчётов, периодически предоставляемых заёмщиком кредитору; получения кредитором дополнительной информации путём специальных запросов заёмщику;
— инспекций, осуществляемых сотрудниками банка-агента или корпорации, и ознакомление с ходом работ на месте, а также ознакомления с документами и материалами заёмщика, имеющими отношение к инвестиционному проекту.
В зависимости от договорённостей между банком и заёмщиком банк может принимать участие в приёме-сдаче объекта.
Содержание инвестиционного контроля, в части мероприятий, относящихся к процессу капиталовложений в реальный сектор экономики, может быть раскрыто только с учётом такой особенности этого процесса, как длительность жизненного цикла проекта. Как показывает опыт практической деятельности, в разные периоды времени перед специалистами ставятся специфические задачи, характерные лишь для конкретного этапа реализации инвестиционного проекта. Так как жизненный цикл инвестиционного проекта подразделён на три этапа: отбор проекта, реализация капиталовложений с целью достижения поставленных целей, оценка результатов реализации проекта (об этом мы говорили выше), то имеется полное основание выделить следующие виды инвестиционного контроля: текущий и заключительный контроль. В Приложении 6 сформулированы особенности и общие подходы инвестиционного контроля на разных этапах реализации инвестиционного проекта.
Несмотря на то, что проведение заключительного контроля, по сравнению с текущим, наиболее распространено в практической деятельности, от этого не снижается проблема не исследованности содержания и взаимосвязей между собой отдельных структурно-логических элементов данного экономического явления.
Содержание заключительного контроля представлено на рис. 11.
Как показывает опыт проведения аудита на промышленных предприятиях в России и за рубежом, существует несколько различных подходов к вопросам частоты проверок и продолжительности периода, подвергаемого контролю. В одних компаниях с более жёсткой централизованной системой внутреннего контроля соответствующие мероприятия проводятся периодически, как правило, раз в год. В других компаниях прибегают к тематическим и комплексным аудиторским проверкам, проводимым единожды, после того, как были осуществлены основные объёмы капиталовложений, контроля представлено на рис. 11.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основным результатом проведенного исследования является научное обоснование совокупности проблем, связанных с участием коммерческих банков в кредитовании реальных инвестиционных проектов, методических подходов к организации инвестиционно-кредитной деятельности и практических рекомендаций по созданию механизма активизации данной деятельности.
В соответствии со сформулированной целью диссертационного исследования при решении поставленных задач в работе получены следующие результаты теоретического и прикладного характера.
1. Сбалансированное развитие экономики, активизация инвестиционного процесса требуют формирования механизма перераспределения валовых сбережений в инвестиции, перелива инвестиционных ресурсов из финансово-избыточных сырьевых секторов в обрабатывающий сектор. Важным элементом этого механизма является деятельность банков. Банки, выступая классическим типом финансовых посредников, занимают вместе с тем особое место в системе финансового посредничества, что обусловливает более широкие возможности их участия в реализации инвестиционных процессов на различных уровнях экономической системы.
2. В современных условиях роль банков как субъектов инвестиционного процесса претерпевает качественную трансформацию. Это связано с усилением воздействия финансового капитала на общественное воспроизводство, смещением центра экономической власти в сферу обращения финансовых ресурсов, ускоренным развитием разнообразных инвестиционных институтов и финансовых инструментов на базе инновационного прорыва в информационно-коммуникационных технологиях, глобализацией инвестиционного процесса, усложнением институциональных форм финансового капитала, усилением интеграции финансовых структур и глобальными масштабами их деятельности.
1ЧУ
3. В российской экономике, где не завершено формирование финансовой системы, адекватной рыночным отношениям, банки значительно превосходят другие типы финансовых посредников по масштабам развития и возможностям участия в инвестиционном процессе.
5. При теоретическом анализе совокупности видов деятельности коммерческого банка по предоставлению кредитов инвестиционного характера возникает необходимость использования термина «инвестиционно-кредитная деятельность», под которой понимается деятельность банка по кредитованию реальных инвестиционных проектов, охватывающую совокупность всех форм предоставления кредитов инвестиционного характера. К данным формам, прежде всего, следует отнести: традиционное инвестиционное кредитование, предоставление инвестиционного кредита при проектном финансировании, кредитование лизинговых проектов.
6. Несмотря на определенное развитие современных форм кредитования инвестиционных проектов инвестиционно-кредитная деятельность российских коммерческих банков осуществляется преимущественно путем традиционного инвестиционного кредитования. Последнее отличается от кредитных форм участия банка в проектном финансировании, прежде всего тем, что в основе возврата инвестиционного кредита лежит анализ кредитоспособности заемщика, а не доходы, генерируемые проектом. Развитие проектного финансирования и иных новых форм инвестиционно-кредитной деятельности будет способствовать дополнению и обогащению традиционных форм и методов взаимодействия банковских структур с реальным сектором экономики.
7. Особенности инвестиционно-кредитной деятельности коммерческих банков связаны с действием ряда факторов, обусловивших обособленное развитие банковского и реального секторов экономики.
В настоящее время, когда функциональные параметры банковского сектора восстановлены и обозначилась тенденция к смене модели участия банков в экономике, деятельность банков по предоставлению инвестиционных кредитов по-прежнему характеризуется низкими значениями. Комплексный анализ современных проблем, связанных с инвестиционно-кредитной деятельностью коммерческих банков, свидетельствует о сохранении ряда основных факторов, препятствующих ее развитию: низкий ресурсный потенциал российской банковской системы и его краткосрочный характер; низкая инвестиционная привлекательность предприятий; высокие риски вложений в реальный сектор экономики; нарушения в системе общественного воспроизводства капитала, связанные с разрывом хозяйствующего и финансового секторов.
7. Изучение факторов, воздействующих на инвестиционно-кредитную деятельность банков, позволило уточнить классификацию связанных с ней рисков и выделить в качестве основных групп рисков: внешние риски, воздействующие как на банки, так и на предприятия; внутренние риски предприятия (с целью учета помимо текущей кредитоспособности заемщика, его способности к успешной реализации проекта); риски инвестиционного проекта и внутренние риски банка.
Результаты анализа рисков, связанных с инвестиционно-кредитной деятельностью банков, свидетельствуют о необходимости повышения качества управления ими, особенно в региональных банках, где доля долгосрочных кредитов реальному сектору экономике, является значительной.
8. Решение проблемы активизации инвестиционно-кредитной деятельности коммерческих банков неразрывно связано с общими задачами экономического роста и создания экономического климата, благоприятного для инвестирования. Развитие инвестиционно-кредитной деятельности банков предполагает: формирование благоприятной внешней среды, рост инвестиционной привлекательности предприятий реального сектора экономики и повышение качества управления кредитованием в коммерческих банках.
9. Использование рычагов государственного регулирования инвестиционно-кредитной деятельности банков (на макроэкономическом и региональном уровнях) предполагает применение комплекса инструментов, основными из которых являются: инструменты денежно-кредитного регулирования, налоговой политики, совершенствования обязательных экономических нормативов, создания системы гарантирования частных вкладов, страхования кредитов, развития института залога.
10. Состояние систем управления в коммерческих банках находится в настоящее время на недостаточно высоком уровне, что увеличивает вероятность принятия ошибочных решений по кредитованию инвестиционных проектов. В этой связи важнейшей задачей является создание в банках эффективных механизмов, позволяющих обеспечить существенное повышение качества кредитования инвестиционных проектов в рамках единой системы управления инвестиционно-кредитной деятельностью.
В работе предложена и научно обоснована функциональная модель системы управления инвестиционно-кредитной деятельностью банка, включающая в качестве ключевых направлений: анализ бизнес-плана инвестиционного проекта и предварительную оценку целесообразности кредитования; самостоятельное обследование предприятия, реализующего инвестиционный проект; разработку банком схемы кредитования инвестиционного проекта; правовое и нормативное обеспечение; анализ, мониторинг и контроль в ходе кредитования инвестиционного проекта. Данная модель опирается на высокое качество управления и внутреннего контроля в коммерческом банке.
ПРИНЦИПЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Крутова И.Н., к.э.н., докторант, доцент кафедры финансов и кредита экономического факультета.
Место работы: ГОУВПО МГУ им. Н.П. Огарева. Контакты автора: is98krir@mail.ru
Аннотация. Статья посвящена проблематике проектного финансирования. В работе исследованы теоретико-методологические основы формирования базисной концепции проектного финансирования, выраженные через принципы проектного финансирования, дана классификация принципов проектного финансирования с точки зрения экстраполяционного, экзогенного и эндогенного развития. Выявлены и исследованы финансово-экономический принцип проектного финансирования, социально-экологический принцип проектного финансирования, конъюнктурный и политический принципы проектного финансирования. Исследованы место и роль каждого принципа в системе принципов проектного финансирования.
Ключевые слова: проектное финансирование, проектное финансирование АПК, принципы проектного финансирования, принципы экватора.
PRINCIPLES OF PROJECT FINANCING
Krutova I.N., Cand. Sc. in Economics Doctorant Senior lecturer at the Department of Finance and Credit Economics Faculty.
Place of employment: Mordovia State University.
Contacts of the author: is98krir@mail.ru
Изучив содержание проектного финансирования, мы пришли к выводу, что глобальность данного явления и другие его характеристики, выявленные нами в первой главе данного исследования, а также тенденции развития мировой экономики последнего времени позволяют сделать выводы о комплексности проблемы реферирования принципов проектного финансирования.
Многие отечественные и зарубежные ученые выделяют Финансово-экономический принцип проектного финансирования, который является базисным. Именно финансово-экономический подход отражает мнения большинства авторов по вопросу о принципах проектного финансирования. На наш взгляд, он раскрывает сущность проектного финансирования по средствам отражения в нем двух его природных черт — с одной стороны, проектное финансирование есть явление сугубо финансовое, с другой стороны результатом ис-
пользования финансовых инструментов проектного финансирования является экономический эффект. Проистекает этот принцип из аксиомы о том, что целью любого эффективного коммерческого проекта является прибыль. Даже в самых благоприятных условиях совсем не просто обеспечить эффективное управление проектами, поскольку приходится сталкиваться с постоянно меняющимися внешними условиями, изменениями технологий, выделяемых ресурсов, предъявляемых требований к результатам и ранее утвержденным графикам работ. В современных условиях, характеризуемых обострением глобальной экономической конкуренции, усугубленной мировым финансовым кризисом, финансовая эффективность результатов реализации проектов становится важной, как никогда в прошлом. Главной задачей современного проектного финансирования, по нашему мнению, является умение сочетать нацеленность на получение денежного потока за счет реализации высококачественных товаров и услуг со способностями обеспечивать такой уровень финансовой эффективности, какого ожидают от него инвесторы.
По мнению П. Лебедева, специфика проектного финансирования предполагает, что проекты реализуются на основе следующих принципов:
— строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта;
— грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта;
— наличие проработанной финансовой модели, являющейся базой для инвестирования и финансирования;
— профессиональное управление проектом1.
С.А. Нехаев считает, что основными принципами проектного финансирования являются:
— участие в проекте подготовленных солидных и квалифицированных партнеров, которые готовы не только к сотрудничеству, но и к инвестированию части средств, а также к другим формам участия в проекте;
— подготовка технико-экономического обоснования и бизнес-плана проекта с учетом признанных международных методик и условий финансирования и их предварительное согласование с инвесторами и финансирующей стороной, а также кредиторами, гарантами, агентами и т.п.;
— создание необходимой инфраструктуры для реализации проекта (проектного общества, консорциума всех участников, сервисной компании);
— достаточная капитализация проекта с учетом требований инвесторов и финансирующей стороны, а также преимущественное использование выручки от реализации проекта для покрытия производственных расходов и обслуживания долга;
— наличие всех правовых предпосылок для осуществления проекта (контракты, лицензии, разрешения и т.п.);
— наличие финансирования на общую стоимость проекта;
— окончательная готовность проекта согласно проектной и финансовой концепции;
— гарантия сбыта готовой продукции, решение вопросов транспортировки и маркетинга продукции;
— гарантированное снабжение сырьем, материалами и энергоносителями;
1 Лебедев, П. Проектное финансирование: факторы успеха / П. Лебедев // Консультант. — 2005. — №11. — С. 31-35.
— гарантия профессионального руководства предприятием;
— обеспечение поддержки региональными органами власти в регионе реализации проекта;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
— соразмерное распределение проектных рисков между всеми участниками проекта (экспортером, инвестором, кредитором, покупателями, учредителями проектного общества и т.д.);
— наличие соответствующего пакета обеспечений и гарантий.2
По мнению С.Павленко, принципами проектного финансирования являются:
— четкое понимание и удовлетворение интересов акционеров и кредиторов (соотношение доходности и рискованности вложений на каждом этапе разработки проекта; ограниченный регресс на средства акционеров; четкое определение и обоснование порядка распределения и возврата средств; соотношение собственных и заемных средств является функцией денежного потока, а не стоимости активов);
— тщательный анализ технико-экономического обоснования проекта, включая моделирование ожидаемых потоков денежных средств и факторов риска (успешность привлечения финансирования напрямую зависит от качества подготовки проекта);
— привлечение финансирования и формирование капитала (при помощи акционерного капитала, долгового финансирования, размещения комбинированных долговых инструментом, применения лизинговых схем).3
К важнейшим принципам проектного финансирования, по мнению В.В. Бочарова, относятся:
— участие в проекте надежных партнеров, готовых сотрудничать в реализации проекта;
— квалификационная подготовка ТЭО и проектносметной документации, их предварительное согласование с банком, если предполагается его участие в проекте в качестве кредитора, гаранта, агента (организатора финансирования);
— достаточная капитализация проекта;
— детальная разработка всех аспектов строительства и эксплуатации проекта (транспорта, производства продукции, маркетинга, менеджмента и т.д.);
— оценка проектных рисков и их распределение между участниками;
— наличие соответствующего набора обеспечения и гарантий. 4
Таким, образом, вышеперечисленные подходы, на наш взгляд, отражают финансово-экономический принцип реализации крупномасштабных проектов, вместе с тем, основываясь на проведенном исследовании принципов проектного финансирования, мы пришли к выводу, что ограничиваться рассмотрением только экономической стороны данных принципов проектного финансирования нецелесообразно.
Кроме того, в последнее время огромное значение в ходе реализации крупномасштабных проектов приобрели экологический и социальный принципы, более известных в профессиональных кругах, как «Принципы Экватора». Под влиянием человеческой деятельности
2 Нехаев, С. А. Принципы проектного финансирования. — Режим доступа:
4 Бочаров, В.В. Инвестиции : учеб. для вузов. — Изд. 2-е. — СПб.:
Питер, 2008. С. 254
из природных систем сформировались и преобладают антропогенные культивируемые экосистемы, диаметрально противоположные природным по многим параметрам. Тесная взаимосвязь экологического и экономического факторов привела к ситуации, при которой экономическое и социальное развитие становится все более зависимым от экологического состояния региона. Как следствие, настоящее и будущее природы, экономики и общества в настоящее время определяют эколого-экономические системы, представляющие собой совокупность элементов общественного производства и естественных природных процессов.5
Причем проектное финансирование в данной связи, на наш взгляд, выступает организационноэкономическим инструментом, управляющей подсистемой в эколого-экономической системе, которая оказывает непосредственное воздействие на управляемую подсистему, представленную в АПК следующем образом.
В сельском хозяйстве:
— формами систем земледелия и животноводства;
— интенсивностью систем земледелия и животноводства;
— производственными ресурсами;
— природными ресурсами;
— продукцией.
В перерабатывающей сфере:
— технологиями производства;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
— производственными ресурсами;
— продукцией.
Анализ воздействия каждого производственного типа с учетом всех звеньев технологической цепи на отдельные факторы природной среды позволяет подойти к оценке и прогнозу экологической ситуации в разных типах ландшафтов. Наряду с этим оценивается их природно-ресурсный потенциал с учетом неодинаковой устойчивости к воздействиям интенсивного спосо-бо ведения сельского хозяйства.
Экологическую оценку сельскохозяйственной территории необходимо проводить на основе анализа особенностей современного использования земель и интенсивности отдельных применяемых технологий. Подобный подход необходим для максимального задействования естественных механизмов устойчивости, самовоспроизводимости и продуктивности агроэкосистем при выборе уровня интенсивности производства.
Кроме того, необходимо учитывать и современные социально-экономические особенности жизненной среды в сельской местности. Многообразие ландшафтов при сложном сочетании сельскохозяйственных, лесохозяйственного и рекреационного использования территории обусловливает особый характер организации этой среды. Обострение экологических и социально-экономических проблем сельской местности диктует необходимость сохранения адаптационного потенциала сельчан.
Анализ социальных и эколого-экономических проблем должен включать и антропо-экологические исследования, то есть выявление психологических, нравственных аспектов восприятия человеком среды обитания. Особых подходов к ее оценке требует и специфика ландшафтных ресурсов в сельской мест-
ности, имеющих уникальный характер и большую эстетическую ценность.
«Принципы экватора» — это комплекс добровольных принципов, разработанных и принятых банками для оценки экологических и социальных рисков при предоставлении проектного финансирования. Концепция «Принципов Экватора» базируется на природоохранных и социальных стандартах, применяемых Международной финансовой корпорацией (IFC) — членом группы Всемирного банка, осуществляющей финансирование в частном секторе. Эти принципы применяются в глобальном масштабе для кредитов в сфере банковского проектного финансирования с общей суммой капитальных затрат не менее 10 млн. долл.
Принимая «Принципы Экватора», банк берет на себя обязательство предоставлять займы только для тех проектов, спонсоры которых смогут удовлетворительным для банка образом доказать способность и готовность соблюдать требования комплексных мер, направленных на обеспечение социальных норм и требований защиты окружающей среды. В числе банков, принявших «Принципы Экватора», — ABN AMRO Bank, N.V., Barclays PLC, Citigroup Inc., Credit Lyonnais, Credit Suisse Group, HVB Group, Rabobank, Royal Bank of Scotland, WestLB AG, and Westpac Banking Corporation.
В рамках экологической экспертизы решаются следующие экологические и социальные вопросы:
— устойчивое развитие и использование возобновляемых природных ресурсов;
— защита здоровья человека, культурного достояния и биоразнообразия, в том числе подвергающихся опасности биологических видов и экосистем;
— использование опасных материалов;
— основные источники опасности;
— охрана труда и техника безопасности на производстве;
— противопожарные мероприятия и безопасность жизни;
— социально-экономические последствия;
— приобретение и использование земельных участков;
— вынужденное переселение;
— последствия для коренного населения и общин;
— совокупные последствия существующих проектов, предлагаемого проекта и предполагаемых будущих проектов;
— участие затрагиваемых проектом сторон в его разработке, анализе и реализации;
— рассмотрение альтернатив, предпочтительных в экологическом и социальном плане;
— эффективное производство, доставка и использование энергии;
— предотвращение загрязнения и минимизация отходов, меры контроля над уровнем загрязнения (жидкие промышленные отходы и выбросы в воздух), работа с твердыми и химическими отходами.
После появления «Принципов Экватора» в качестве нового стандарта фокус внимания банков естественным образом сместился в сторону их практического применения. Присоединяясь к инициативе, каждый банк берет на себя обязательство, связанное с разработкой плана реализации на весь период работы над тем или иным проектом. По мере того как регулирование вопросов практического применения «Принципов Экватора» переходит непосредственно в деловую
плоскость, каждый присоединившийся банк волен создавать собственную модель реализации.6
Вместе с тем, в ходе исследования этой проблемы нами были выявлены политический и конъюнктурный принципы. Действительно, события последних дней показывают, что финансирование некоторых проектов становится событием политическим. Например, перебои с поставками газа в Европу через Украину в начале 2009г. резко подняли политический рейтинг проекта строительства газопровода по дну Балтийского моря «Северный поток». Другим примером влияния на проектное финансирование политической детерминанты является подготовка строительства объектов транспортной инфраструктуры на БАМе. Эта стройка, финансируемая посредствам проектного финансирования, уже является объектом политической рекламы в прессе и на телевидении, она объявлена БАМовской стройкой 21 в., тем самым проведены параллели с комсомольской стройкой 70-х гг. 20в, что носит явный идеологический оттенок.
Кроме того, затрагивая проблему политического принципа проектного финансирования, нельзя не отметить ощутимую связь между паранациональной политикой в области сельского хозяйства и объемами проектного финансирования, направляемыми в эту отрасль через каналы международных финансовых институтов. Здесь, на наш взгляд, речь идет о политике в области сельского хозяйства РАО (Продовольственной и сельскохозяйственной организации при ООН) по смягчению и ликвидации мировой продовольственной проблемы и потоками кредитных ресурсов, которые поступают для ее решения в развивающиеся страны по каналам Всемирного Банка, Международного Банка Реконструкции и Развития. Стоит отметить, что практически любые столь масштабные кредиты практически определяют не только отраслевую, но национальную политику целых стран.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Другой стороной этого явления, по нашему мнению, является связь между региональной политикой (например, западноевропейской или североамериканской) по продвижению региональных и транснациональных корпоративных брендов в страны с транзитивной экономикой с объемами проектного финансирования, поступающими в АПК по каналам региональных международных финансовых институтов, например, Европейского Банка Реконструкции и Развития.
В российском национальном аспекте, на наш взгляд, остро стоит проблема политики в области аграрного сектора. Она обусловлена понятием продовольственной безопасности страны, которая является одним из основных столпов политики государства и обеспечивается посредством агропродовольственной политики страны. Учитывая существенную инвестиционную составляющую проектного финансирования, масштабность его ресурсной составляющей, естественно предположить, что проектное финансирование предприятий аграрного сектора должно осуществляться в рамках хорошо продуманной, эффективной государственной агропродовольственной политики.
Проблема политической согласованности в рамках использования такого масштабного инвестиционного инструмента, как проектное финансирование, по нашему мнению, стоит достаточно остро. Не сложно
6 Лазурус, С. Экваторские принципы / С. Лазурус . — Режим доступа: http://www.biodat.ru/nera/banks.htm
представить себе, какие трудности возникают при столкновении политических интересов конкретного государства, транснациональных корпораций и наднациональных квазигосударственных структур.
Более того, анализ объемов мирового проектного финансирования, проведенный нами на основе данных журнала Project Finance International, показал, что многие характеристики проектного финансирования зависят не только от политической, но и от мировой финансовой конъюнктуры. Так, во времена кризисов 1997-1998, 2001-2002, 2008-2009 гг., объемы мирового проектного финансирования значительно падают и вновь восстанавливаются как только мировая макроэкономическая ситуация приходит в норму.
Таким образом, в процессе исследования нами выявлено пять принципов
проектного финансирования: финансово-
экономический, политический, конъюнктурный, социальный, экологический.
Причем эти принципы, на наш взгляд, можно представить в виде трех групп: экстраполяционные, экзогенные, эндогенные.
К экстраполяционным (факторы, которые оказывают влияние на независимые, внешние по отношению к проектному финансированию, системы) относятся экологический и социальный принципы. К экзоген-
ным (факторы проектного финансирования, которые испытывают влияние со стороны внешних, независимых по отношению к проектному финансированию, систем) относятся политический и конъюнктурный принципы. К эндогенным (факторы, которые организуют сущность системы проектного финансирования) относится финансово-экономический принцип.
РЕЦЕНЗИЯ
Данная статья является актуальным научным исследованием, предназначенным для теоретиков и практиков, занимающихся проблемами проектного финансирования различных отраслей и регионов, проектного финансирования АПК, и в целом проблематикой развития проектного финансирования. В работе освещены важнейшие аспекты проектного финансирования в Российской Федерации на современном этапе. Автор акцентировал свое внимание на классификации базисных принципов проектного финансирования в эпоху транзитивной экономики, в работе ярко выражена авторская позиция, виден нестандартный и всеобъемлющий авторский подход к освещению проблемы. Статья написана с целью формирования у научной аудитории практических представлений о сути базисной концепции проектного финансирования, так как это явление в настоящее время изучено в России не достаточно хорошо и практически не отражено в специальной литературе. Вместе с тем, в развитых странах мира спецификой проектного финансирования является его широкое распространение и большие объемы, выраженные миллиардами долларов США. Статья соответствует специфике сегодняшнего состояния сферы проектного финансирования на глобальном, региональном и отраслевом уровнях и является результатом серьезных научных исследований автора. Считаю необходимым рекомендовать данную статью к публикации.
Декан экономического факультета, Заведующая кафедрой менеджмента, Д.э.н., профессор Гуськова Н.Д.
