В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом.
- • Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход снижает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.
- • Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий уровень риска невыполнения обязательств.
- • Максимизация полной стоимости предприятия. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению экономической стоимости предприятия, следует признать целесообразными. Это — наиболее часто используемый критерий.
Разработанные в теории финансового менеджмента модели финансирования оборотного капитала, с одной стороны, исходят из того, что политика управления им должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы, с другой стороны, при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за использование.
Известны четыре модели финансирования оборотных активов: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная. Выбор той или иной модели финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами:
Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.
OK — чистый оборотный капитал:
ДП — долгосрочные пассивы:
ВА — внеоборотные активы.
ТА — текущие активы:
СЧ — системная (постоянная) часть текущих активов.
ВЧ — варьирующая часть текущих активов.
КЗ — краткосрочная кредиторская задолженность.
ДЗ — долгосрочный заемный капитал.
СК — собственный капитал.
Построение идеальной модели основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия, исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов. Чистый оборотный капитал равен нулю, т.е. базовое балансовое уравнение модели будет иметь вид: ДП = ВА.
В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Идеальная модель финансового управления оборотными средствами показана на рис. 15.1.
Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансового управления оборотными средствами, в основу которых положена посылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрыться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.
Рис. 15.1. Идеальная модель финансового управления оборотными средствами
Рис. 15.2. Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами и риск потери ликвидности
Построение агрессивной модели основывается на том, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности, рис. 15.2. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение модели: ДП = ВА + СЧ.
Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами, рис. 15.3. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует ВЧ и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК = ТА). Модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением модели: ДП = ВА + СЧ + ВЧ.
Рис. 15.3. Консервативная модель финансового управления оборотными средствами
Рис. 15.4. Компромиссная модель финансового управления оборотными средствами
Компромиссная модель наиболее реальна, рис. 15.4. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 • ВЧ). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением модели: ДП = ВА + СЧ + 0,5 • ВЧ.
SCIENCE TIME
ВЫБОР СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ
Кен Елена Сергеевна, Смирнов Владимир Константинович, Научный руководитель: Ронова Галина Николаевна, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, г. Москва
E-mail: vk.smirnov07@mail.ru
Аннотация. Статья посвящена выбору стратегии финансирования оборотного капитала. Дано обоснование каждой из стратегий финансирования. В 0 статье выделена классификация источников краткосрочного финансирования. •
Ключевые слова: стратегия финансирования, оборотные активы, краткосрочное финансирование, агрессивная стратегия, умеренная стратегия, консервативная стратегия, счета начислений, счета к оплате.
В процессе операционной деятельности организации происходят изменения в чистом оборотном капитале. Существование чистого оборотного капитала (превышения текущих активов над текущими пассивами) свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия, его способности рассчитываться по своим обязательствам в срок, при этом рискуя уровнем общей прибыльности инвестированного капитала. Прибыльность предприятия также связана с различиями в издержках при разных методах финансирования . Так, если затраты на долгосрочное финансирование превышают затраты на краткосрочное, то чем больше доля текущих пассивов в общей сумме источников финансирования, тем выше уровень прибыльности предприятия.
Таким образом, выбор способа финансирования оборотных активов заключается в выборе оптимального соотношения между риском (т.е. вероятностью неплатежеспособности предприятия) и прибыльностью.
Краткосрочное финансирование оборотных активов можно классифицировать в зависимости от степени спонтанности. Спонтанными видами финансирования можно считать счета начисления и счета к оплате, потому как их объем является функцией от масштаба деятельности предприятия. По мере расширения деятельности предприятия указанные виды текущих
о
Щ SCIENCE TIME Щ
пассивов увеличиваются, а значит, текущие активы частично финансируются .
Счета к оплате, или коммерческий кредит, являются основным источником краткосрочных средств для предприятия. Условия представления коммерческого кредита могут различаться. Кредит может предоставляться со скидкой за досрочную оплату или без скидки с указанием продавцом только срока платежа.
В том случае, когда счета поставщиков оплачиваются автоматически в определенные сроки, коммерческий кредит можно назвать «встроенным» источником финансирования, интенсивность использования которого изменяется вместе с производственным циклом .
При использовании других источников финансирования существует временной лаг между возникновением потребности в финансировании и получением кредита. Поэтому коммерческий кредит является наиболее гибкой формой финансирования.
Решение об использовании коммерческого кредита принимается только после сопоставления выгод от его использования с издержками (потерей выгоды от неиспользованной скидки). В том случае, если издержки очень высоки, предприятию следует использовать другие методы финансирования для того, _ чтобы сохранить преимущества, связанные с получением скидки.
Счета начислений являются в большей степени спонтанным источником финансирования, чем счета к оплате, и представляют собой начисленные, но еще не выплаченные заработную плату, отчисления на социальное страхование, налоги, проценты и дивиденды. Наиболее распространенный счет начислений -заработная плата. Суммы по счетам начислений, также, как и по счетам к оплате, имеют тенденцию к увеличению с расширением объемов производства. Таким образом, счета начислений являются бесплатным способом финансирования.
После того, как предприятие исчерпало возможности спонтанного финансирования, необходимо определить остаточную потребность в финансировании оборотных средств. Способ, которым предприятие может воспользоваться при финансировании постоянной и переменной части оборотных средств, зависит от определенной стратегии финансирования, которой придерживается предприятие.
Рассмотрим основные виды стратегий финансирования оборотных активов.
Умеренная, или компромиссная, стратегия финансирования состоит в стремлении к совпадению сроков существования активов и источников их финансирования. В таких случаях предприятия применяют хеджированный способ финансирования, т.е. каждая категория активов компенсирует обязательства какого-либо вида при условии, что срок их погашения примерно одинаков. Целью данной стратегии является обеспечение расчетов по обязательствам при наступлении сроков платежа по ним. Сущность умеренной
о
Щ SCIENCE TIME Щ
стратегии финансирования состоит в том, что постоянные активы должны финансироваться при помощи постоянного капитала, который состоит из собственного капитала, долгосрочного заемного капитала и спонтанной кредиторской задолженности .
Следует отметить, что постоянная часть оборотных средств финансируется счетами к оплате и счетами начислений, т.е. постоянными составляющими краткосрочной кредиторской задолженности. Переменная часть оборотных активов должна финансироваться за счет привлечения краткосрочных кредитов и займов.
Агрессивная стратегия предусматривает финансирование части постоянных оборотных активов предприятия за счет краткосрочного кредита. В результате возникает риск, связанный с рефинансированием потребности в капитале по истечении срока кредита. Чем больше доля постоянных активов, финансируемых за счет краткосрочных кредитов, тем более агрессивна финансовая стратегия. При высокоагрессивной стратегии постоянных капитал обеспечивает финансирование только основных средств . Оборотные активы в таком случае служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности, поэтому стратегию иногда называют идеальной. Целью данной стратегии является достаточно высокий уровень прибыли, потому что за счет привлечения дешевых источников краткосрочного финансирования затраты на поддержание активов сводятся к минимуму. Недостатком данной стратегии является высокий уровень риска, т.к. невозобновление кредита может вызвать приостановку деятельности или невозможность расширения производства при росте спроса.
Противоположностью агрессивной стратегии является стратегия консервативная. При её использовании на долгосрочной основе финансируются не только постоянные активы, но и определенная часть переменных оборотных активов. Предприятие привлекает в данном случае краткосрочные кредиты только в те моменты, когда потребность в средствах достигает своего максимума. При использовании данной стратегии ценой за отсутствие риска неликвидности и устойчивое финансовое положение предприятия является снижение потенциального уровня прибыли .
Таким образом, выбор стратегии финансирования оборотных средств отражает объем потребности в привлечении краткосрочных источников финансирования. Каждой из стратегий финансирования свойственен тот или иной уровень риска, а также уровень прибыльности.
Выбор стратегии имеет важное значение как с позиции перспективного финансового планирования, так и с точки зрения стратегических целей максимизации инвестиционной привлекательности организации. Т.к. основной целью деятельности организации является максимизация рыночной стоимости предприятия, политика управления оборотными активами предприятия имеет
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
о
Щ SCIENCE TIME Щ
особое значение в деятельности любой фирмы, а решения, принятые в этой области управления, можно считать стратегически важными.
Литература:
2. Кушнир И.В. Финансовый менеджмент. Учебно-методический комплекс. Москва, 2010.
4. Ронова Г.Н., Дедюкина В.В. Роль финансовой стратегии в управлении предприятием/Г.Н. Ронова, В.В. Дедюкина//Актуальные проблемы финансовокредитной сферы и финансового менеджмента: сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава, аспирантов и магистров кафедры Банковского дела и финансового менеджмента. Москва, 2015. С175-181.
5. Ронова Г.Н., Ронова Л. А. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. Москва, 2008.
Ликвидность и приемлемая эффективность текущих активов в значительной степени определяются уровнем чистого оборотного капитала.Если исходить из вполне реальной посылки, что краткосрочная задолженность не может быть источником покрытия основных средств, то очевидно, что значение этого показателя меняется от нуля до некоторой максимальной величины М. При нулевом значении показателя «чистый оборотный капитал» риск потери ликвидности достигает максимального значения; с ростом значения этого показателя риск убывает. Максимального значения М чистый оборотный капитал теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная кредиторская задолженность. В этом случае М равно стоимости текущих активов, а риск потери ликвидности равен нулю.
В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения:
— идеальная;
— агрессивная;
— консервативная;
— компромиссная.
Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчёту на её основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (
). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует своё базовое балансовое уравнение.
Статическое и динамическое представления каждой модели приведены на рис. 7 – рис. 8. Для удобства введены следующие обозначения:
– внеоборотные активы;
– текущие активы (
);
– системная часть текущих активов;
– варьирующая часть текущих активов;
– краткосрочная кредиторская задолженность;
— долгосрочный заёмный капитал,
— собственный капитал,
– долгосрочные пассивы ()
– чистый оборотный капитал ().
1 модель:Идеальная
Статистическое представление
| Актив | Пассив |
| ТА | КЗ |
| ВА | ДЗ |
| СК |
Рис.7. Идеальная модель финансового управления оборотными средствами
Построение идеальной модели (рис. 7) основывается на самой сути категорий «текущие активы” и «текущие обязательства” и их взаимном соответствии. Термин «идеальная” в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по велечине совпадают с краткосрочными обязательстввами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторсокой задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА
Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следущих трех моделей стретегии финансового управления оборотными средствами (рис. 6, рис. 8, рис.9), в основу которых положена посылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должы покрываться долгосрочными пассивами.
Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.
2 модель:Агрессивная
Статистическое представление
| Актив | Пассив |
| ВЧ | КЗ |
| СЧ | ДЗ |
| СК | |
| ВА |
Рис.8. Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами
Агрессивная модель(рис.8) означает, чтодолгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объёме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: .
3 модель: Консервативная
Консервативная модель(рис. 9) предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности.Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК=ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): .
Статистическое представление
| Актив | Пассив | |
| ТА | ДЗ | |
| СК | ||
| ВА |
Рис.9. Консервативная модель финансового управления оборотными средствами
4 модель: Компромиссная
Компромиссная модель (рис.10) наиболее реальна. В этом случаевнеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половине их варьирующей части ().В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью).
УДК 658.153
Выбор комплексной политики оперативного управления оборотными активами организации и источниками их финансирования
Соколова Людмила Александровна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита
ФГБОУ ВПО «Вологодская государственная молочнохозяйственная академия имени Н.В. Верещагина»
Баринова Ольга Игоревна,
старший преподаватель кафедры финансов и кредита
ФГБОУ ВПО «Вологодская государственная молочнохозяйственная академия имени Н.В. Верещагина»
Аннотация: в статье дана оценка существующих противоречивых подходов к определению типа политики управления оборотными активами и текущими пассивами коммерческой организации. Предложены критерии и система показателей для оценки эффективности применяемого типа политики управления текущими активами и пассивами хозяйствующего субъекта, а также возможные варианты сочетания различных типов политик управления оборотными активами и источниками их финансирования с точки зрения их влияния на важнейшие критерии оценки деятельности организации.
Ключевые слова: оборотные активы, источники финансирование, политика управления оборотными активами и источниками их финансирования, типы политики, рентабельность, скорость оборота оборотных активов, платежеспособность.
В связи с кризисными явлениями в экономике обоснованный выбор оптимального варианта комплексной политики управления оборотными активами предприятия и источниками их финансирования, исходя из установленных критериев, является важным фактором повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации и имеет большое значение для обеспечения ее финансовой устойчивости и платежеспособности.
Целью проведенного нами исследования является разработка рекомендаций по наиболее оптимальному выбору комплексной политики оперативного управления оборотными активами организации и источниками их финансирования.
Для достижения поставленной цели нами были решены следующие задачи:
— изучение теоретического опыта управления текущими активами и пассивами;
— рассмотрение особенностей каждого типа комплексной политики управления оборотными активами и источниками их финансирования, а также описание в процентом выражении составляющих ее элементов;
— разработка возможных вариантов сочетания различных типов политик управления оборотными активами и источниками их финансирования с точки зрения их влияния на важнейшие критерии оценки деятельности организации.
В ходе исследования использовался монографический и абстрактно-логический метод.
Методическая основа исследования базируется на комплексном подходе, позволяющем раскрыть теоретические аспекты управления оборотными активами и источниками их финансирования в совокупности, и оценить воздействие комплексной политики управления текущими активами и пассивами на конечные результаты деятельности фирмы.
Отдельные аспекты управления текущими активами и источниками их финансирования в рамках краткосрочной финансовой политики организации рассмотрены в трудах И.А. Бланка, И.Л. Быковникова, В.В. Ковалева, В.Г. Когдатенко, М.В. Мельник, Е.С. Стояновой, И.Б. Ромашовой, Е.Н. Шохина и других авторов. Важно подчеркнуть, что в настоящее время в трудах ученых существуют разногласия, противоречивые точки зрения по поводу критериев оценки и признаков агрессивной и консервативной моделей управления оборотными активами и источниками их финансирования, а также финансовых последствий их применения. Малоизученными остаются методические аспекты выбора системы показателей для комплексной оценки эффективности применяемой комплексной политики управления текущими активами и пассивами.
Под политикой управления текущими активами и текущими пассивами, по нашему мнению, следует понимать совокупность принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, направленных на формирование необходимого объема и состава оборотных активов, обеспечение эффективного их использования и оптимизации структуры источников финансирования.
Основная цель управления оборотными активами состоит в выявлении и удовлетворении потребности фирмы в отдельных их видах для обеспечения ритмичного процесса воспроизводства, а также оптимизация объема и структуры источников финансирования оборотных активов для поддержания необходимого уровня устойчивости и платежеспособности фирмы. При этом важнейшей проблемой управления активами и пассивами фирмы в краткосрочном аспекте деятельности фирмы является поиск компромисса между обеспечением достаточного уровня рентабель-
ности активов и обеспечением текущей платежеспособности фирмы.
В настоящее время принято различать три основных типа модели управления оборотными активами (три подхода к формированию оборотных активов): агрессивная, консервативная и умеренная, различающихся по степени соотношения риска и доходности. Однако ученые не совпадают во мнении по поводу критериев оценки и признаков различных вариантов типов (моделей).
Основные различия касаются признаков агрессивной и консервативной политики. Так, по мнению Стояновой Е.С., «если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании оборотных активов, удельный вес текущих активов в общей сумме текущих активов высок, а период оборачиваемости текущих активов длителен — это признаки агрессивной политики управления. Применение агрессивной политики управления оборотными активами обеспечивает низкий риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность фирмы. Если предприятие минимизирует оборотные активы, удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных активов краток — это признаки консервативной политики управления текущими активами. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности» .
Представляется правильной другая точка зрения, которой придерживаются Бланк И.А. , коллектив авторов учебника «Финансовый менеджмент» под редакцией Шохина Е.И., Ромашова И.Б. и некоторые другие авторы. По мнению данных авторов «консервативная политика предусматривает не только полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов, но и создание значительных их резервов на случай удорожания или перебоев в поставках сырья, сбоев в производственном процессе, замедлении инкассации дебиторской задолженности, увеличении спроса на готовую продукцию, а также наличие значительной суммы денежных активов для поддержания текущей платежеспособности. Такой подход гарантирует минимизацию предпринимательского и финансового рисков, но отрицательно сказывается на оборачиваемости и уровне рентабельности оборотных активов фирмы.
Умеренный подход предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных средств для финансирования текущей деятельности и создание нормальных страховых запасов на случай наиболее типичных сбоев в процессе воспроизводства. При таком подходе обеспечивается среднеотраслевое соотношение между уровнями риска и эффективности использования капитала.
Агрессивный подход заключается в минимизации или отсутствии страховых резервов всех видов оборотных активов. Такой подход обеспечивает наибольшую эффективность использования оборотных активов при отсутствии сбоев в воспроизводственном процессе, но и вызывает повышенную степень предпринимательского и финансового рисков» .
Все авторы едины во мнении, что оборотные активы могут быть представлены как сумма двух составляющих:
— постоянной (системной) части оборотных активов — минимально необходимого для обеспечения непрерывной деятельности объема запасов, дебиторской задолженности и высоколиквидных активов. Важнейшей составляющей постоянной части оборотных активов являются запасы и НДС по приобретенным ценностям;
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
— переменной (варьирующей) части оборотных активов, стоимость которой не-
стабильна и колебания которой носят сезонный или циклический характер. Основными составляющими варьирующей части оборотных активов являются дебиторская задолженность и денежные активы, и их эквиваленты.
В экономической литературе характеризуются 3 основных типа управления источниками финансирования оборотных активов (текущими пассивами), которые также получили название: агрессивная, консервативная и умеренная. Принципиальные подходы к определению типа политики финансирования у всех авторов едины, однако существуют различия в количественных критериях оценки моделей различных типов. Суть расхождения заключается в пропорциях между собственными долгосрочными и заемными краткосрочными источниками финансирования постоянной и варьирующей частей оборотных активов.
Принято полагать, что внеоборотные активы фирмы и постоянная часть оборотных активов (необходимый объем, для осуществления нормальной производственной деятельности) должны финансироваться за счет собственных источников (долгосрочных пассивов) или за счет чистого оборотного капитала, в то время как варьирующая часть оборотных активов может быть профинансирована за счет краткосрочных заемных и привлеченных источников (краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности) — такой вариант финансирования характерен для умеренного типа политики финансирования.
Различные типы политики финансирования оборотных активов отражены нами на рисунке 1.
Консервативная Умеренная Агрессивная
Рисунок 1. Типы политик финансирования оборотных активов
Так, темным цветом выделена величина долгосрочных пассивов, которые в полном объеме покрывают внеоборотные активы предприятия и часть оборотных активов.
Наиболее рискованной является агрессивная политика финансирования, которая предполагает финансирование половины необходимого объема и полной величины варьирующей части оборотных активов за счет краткосрочных заемных источников финансирования. В свою очередь признаком консервативной политики финансирования оборотных активов является преобладание собственных источников в общем объеме финансирования оборотных активов предприятия и минимизация краткосрочных заемных. Соответственно применение консервативной политики финансирования оборотных активов при прочих равных условиях позволяет обеспечить высокий уровень платежеспособности предприятия.
Анализ системы показателей оценки эффективности деятельности организации с позиций краткосрочного аспекта, позволил обобщить наиболее распространенные показатели, которые, по нашему мнению, целесообразно использовать для оценки эффективности применения различных типов (моделей) управления. Это показатели рентабельности активов, деловой активности (скорости оборачиваемости оборотных активов), а также финансовой устойчивости (коэффициент обеспеченности производственных запасов собственными оборотными средствами) и платежеспособности (коэффициент текущей ликвидности).
Возможные варианты сочетания различных типов политик управления оборотными активами и источниками их финансирования с точки зрения их влияния на важнейшие критерии оценки деятельности организации: рентабельность активов, скорость их оборачиваемости и платежеспособность фирмы представлены нами в таблице 1.
Таблица 1. Матрица выбора комплексной политики управления оборотными активами и источниками их финансирования
Тип политики Тип политики управления оборотными активами
управления источниками финансирования оборотных активов КОНСЕРВАТИВНАЯ УМЕРЕННАЯ АГРЕССИВНАЯ
КОНСЕРВАТИВ- НАЯ «КК — консервативная» низкая скорость оборота оборотных активов; низкий уровень рентабельности активов; высокий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности. «УК — умеренноконсервативная» средняя скорость оборота оборотных активов; средний уровень рентабельности активов; высокий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности. «АК — агрессивноконсервативная» высокая скорость оборота оборотных активов; высокий уровень рентабельности активов; высокий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности.
УМЕРЕННАЯ «КУ — консервативно-умеренная» низкая скорость оборота оборотных активов; низкая рентабельность; достаточный уровень финансовой устойчивости и платежеспособности. «УУ — умеренная» средняя скорость оборота оборотных активов; средняя рентабельность; достаточный уровень финансовой устойчивости и платежеспособности. «АУ — агрессивноумеренная» высокая скорость оборота оборотных активов; высокий уровень рентабельности; достаточный уровень финансовой устойчивости и платежеспособности.
Тип политики Тип политики управления оборотными активами
управления источниками финансирования оборотных активов КОНСЕРВАТИВНАЯ УМЕРЕННАЯ АГРЕССИВНАЯ
АГРЕССИВНАЯ «КА — консервативноагрессивная» низкая скорость оборота оборотных активов; низкая рентабельность активов; низкий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности. «УА — умеренно-агрессивная» средняя скорость оборота оборотных активов; средний уровень рентабельности активов; низкий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности. «АА — агрессивная» высокая скорость оборота оборотных активов; высокий уровень рентабельности активов; низкий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности
В целом, благоприятные с точки зрения обеспечения рентабельности и платежеспособности фирмы варианты сочетания различных типов политики формирования оборотных активов и источников их финансирования отражены и выделены нами штриховкой темным цветом в таблице 1. Это варианты «АК — агрессивно-консервативная политика», «АУ — агрессивно-умеренная политика», «УК — умеренноконсервативная политика» и «Умеренная политика».
Таким образом, уточнение принципиальных подходов к выбору комплексной политики управления текущими активами и пассивами и знание возможных финансовых последствий применения политик различных типов позволит финансовым менеджерам, на наш взгляд, более обоснованно подходить к принятию управленческих решений в рамках краткосрочной финансовой политики организации.
Список литературных источников:
2. Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. — М. : Финансы и статистика, 2006. — 768 с.
3. Ковалев, В. В. Курс финансового менеджмента : учебник / В. В. Ковалев. -М. : ТК Велби, Проспект, 2008. — 448 с.
— 256 с.
6. Финансовый менеджмент: теория и практика : учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — 6-е изд. — М. : Перспектива, 2008. — 656 с.
7. Финансовый менеджмент : учебник / Под ред Е. И. Шохина. — М. : ФБК-ПРЕСС, 2008. — 408 с.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Choice of complex policy of operational management of current assets in the organization and their financing sources
L.A.Sokolova, Cand. of Sciences (Economics), associate professor of the Finance and Credit Chair
O.I. Barinova, senior lecturer of the Finance and Credit Chair
